進入2016年以來，人民幣匯率巨幅震蕩，日前公布的2015年12月外匯儲備數(shù)據(jù)創(chuàng)下史上單月最大降幅。市場人士預計，今年1月以來，央行為穩(wěn)定匯率或已動用了千億美元規(guī)模的外匯儲備。

　　當前外匯儲備能否支撐央行未來對匯率波動的“狙擊”？補充外匯儲備的路徑又有哪些？央行后續(xù)貨幣政策是否會出現(xiàn)超預期的變化？這些都成為備受市場關注的問題。

　　匯率大幅波動

　　外儲消耗加劇

　　2016年開年的頭幾個交易日，人民幣在岸、離岸兩個市場都出現(xiàn)持續(xù)急跌、屢創(chuàng)新低的情形。開年第一周在岸市場人民幣跌幅達1.1%，離岸市場跌幅更是高達2.7%，人民幣兌美元離岸價格多次跌破6.7關鍵位置。

　　隨后逆轉出現(xiàn)。央行1月8日公布的人民幣中間價6.5636較前一日上調(diào)10個基點，結束此前“八連跌”態(tài)勢。而后數(shù)日再連續(xù)上調(diào)，釋放出穩(wěn)定匯率的強烈信號。離岸人民幣市場應聲大漲，1月11日漲幅最大達1000基點。瑞穗銀行外匯分析師對此稱，央行或暫時擱置人民幣中間價定價機制，并在香港市場出手干預。

　　知名外匯理論專家、原農(nóng)業(yè)銀行總經(jīng)濟師何志成向證券時報記者表示，央行為穩(wěn)定匯率需要耗費巨大的外匯儲備成本，預計2016年1月份以來已經(jīng)動用了至少1000億美元外儲，這一情況極不正常。

　　事實上，外匯儲備本身已處在下降通道中。央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，中國去年12月外匯儲備報3.33萬億美元，較前月大降1079億美元，創(chuàng)下最大單月降幅紀錄。招商銀行總行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮稱，這一數(shù)據(jù)遠超市場預期。外儲的巨額下降可能與資本外流規(guī)模加大有關，這也可以解釋為何會暫停部分外資行的跨境業(yè)務。市場分析多認為，1月外匯儲備數(shù)據(jù)將進一步下降。

　　盡管外儲大幅下降，記者采訪的業(yè)內(nèi)人士多數(shù)認為，在當前市場對人民幣貶值預期強烈、匯率持續(xù)大幅波動、國際機構大肆賣空人民幣的情況下，央行還是應該動用外匯儲備穩(wěn)定匯率市場。中國人民大學國際貨幣研究所研究員張超表示，對目前外匯儲備的減少不必過于擔憂，即使真的需要消耗大量外匯儲備去穩(wěn)定匯率市場，那也是值得的。

　　現(xiàn)有外匯儲備能否支撐央行穩(wěn)定匯率的需要，已成為一個關鍵問題。上海財經(jīng)大學國際金融研究院副院長丁劍平表示，我國目前的外匯儲備完全足以應對穩(wěn)定匯率市場所需。當前出口仍是順差，匯率波動主要是受國際機構影響，關鍵是要管理好貶值預期的問題，近日對離岸人民幣市場的干預效果明顯。

　　何志成指出，從外匯儲備結構來看，短期內(nèi)能動用的規(guī)模預計最多只有5000億美元，其他的部分多為長期債券，或者已經(jīng)用于重大項目。在當前3.3萬億美元的外匯儲備中，約55%是美元資產(chǎn)，35%是歐元資產(chǎn)，其他為英鎊日元等。中國政府的外匯儲備中只有美元部分流動性較強。

　　彭博消息稱，中國政府正以創(chuàng)紀錄的速度減持美國國債。美國財政部最新數(shù)據(jù)顯示，去年12月份，中國政府清算了大約1080億美元的儲備去管理資本外流和人民幣貶值。

　　“增收”路徑何在？

　　本已大幅減少的外匯儲備又在新年穩(wěn)定匯率市場的過程中加劇消耗。同時，市場預計后續(xù)人民幣繼續(xù)大幅貶值的可能性較大。如果繼續(xù)動用外儲穩(wěn)定匯率，那么外儲“回補”的問題就擺在了眼前。

　　數(shù)據(jù)顯示，我國外匯儲備在經(jīng)常項目下仍是盈余狀態(tài)，減少的部分主要在于資本項下的外流和穩(wěn)定匯率所耗。

　　何志成表示，主要應在短期熱錢流出問題上著力。從政策上維護經(jīng)濟穩(wěn)定是阻止熱錢的最好辦法，也就是說，不能認為熱錢流出的根源是市場利率下降。市場利率應該要繼續(xù)降，因此降準、降息都是接下來的應對手段。

　　獨立財經(jīng)觀察員彭瑞馨對記者表示，貿(mào)易賬戶可以對沖資金的流出。外儲來源無外乎直接投資和證券資金、貿(mào)易順差、套利資金等。套利資金目前規(guī)模約7000億美元，相比于此前高峰期減少了30%以上。另外，目前服務貿(mào)易逆差約2000億美元，因此只能通過貨物貿(mào)易來對沖。中國必須加強對外貿(mào)易，盡可能多使用人民幣結算。彭瑞馨認為，中國未來穩(wěn)定匯率的主要方式還是出口和投資。

　　外匯分析師吳鵬認為，外匯儲備的回補是必然的。如果央行未來需要加大外匯儲備，那么政府會加大回收國外的有價證券、支票、短期存款，當然也會加大對特別提款權貨幣的儲備。

　　人民幣經(jīng)過前期大幅波動進入短期整理狀態(tài)，但影響其走勢的基本面沒有變化，仍存貶值壓力。中國人民大學財政金融學院副院長、金融與證券研究所副所長趙錫軍認為，若后續(xù)人民幣繼續(xù)貶值，預計央行還是會通過外儲來穩(wěn)定匯率，這一途徑遇阻時，則估計貨幣政策會有較大幅度變化，比如可能出現(xiàn)超預期的寬松等。