近期，“滬倫通”可能是國(guó)際玩家最為關(guān)注的字眼之一。這可能被引入的“互聯(lián)互通”機(jī)制究竟將如何推進(jìn)？

　　一切緣起于英國(guó)財(cái)政大臣奧斯本(GeorgeOsborne)在本周訪華。奧斯本近期宣布，對(duì)倫敦和上海證券交易所的“正式連通”展開(kāi)可行性研究，即“滬倫通”。然而，有媒體就有關(guān)兩地交易機(jī)制差異的問(wèn)題提出質(zhì)疑稱，由于處于不同時(shí)區(qū)，倫敦開(kāi)市的時(shí)候，上海恰好閉市，反之亦然。清算與結(jié)算將變得非常復(fù)雜。此外，雙方存在T+0和T+1等交易模式的差異，這也是此前“滬港通”為投資者帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

　　對(duì)此，倫敦金融城市長(zhǎng)葉雅倫(AldermanAlanYarrow)在訪華期間接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獨(dú)家專訪時(shí)表示：“這仍為一項(xiàng)‘可行性研究’，啟動(dòng)時(shí)間尚未確定。面對(duì)可能存在的問(wèn)題，此后我們需要聚集兩地專家，共同制定一個(gè)計(jì)劃以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，相信可以克服存在的問(wèn)題?！?/p>

　　希望中國(guó)央行盡快引入CIPS

　　葉雅倫對(duì)中國(guó)的人民幣國(guó)際化進(jìn)程給予了積極評(píng)價(jià)，希望吸引中國(guó)的銀行并鼓勵(lì)人民幣離岸交易，以鞏固倫敦作為全球外匯交易主要中心的地位。

　　資料顯示，與2013年相比，人民幣交易總量增加143%，日均交易量達(dá)615億美元。2014年每天的現(xiàn)匯交易量達(dá)184億美元，與前一年相比增加兩倍以上。

　　葉雅倫表示：“倫敦占據(jù)的全球外匯交易份額接近42%，是最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的兩倍。倫敦在外匯方面經(jīng)驗(yàn)多，我們希望與中國(guó)交流，并為人民幣國(guó)際化提供平臺(tái)?！?/p>

　　他也指出，“我們支持人民幣加入IMF的特別提款權(quán)(SDR)籃子貨幣，這將為市場(chǎng)提供額外的流動(dòng)性。”

　　對(duì)于人民幣加入SDR，“自由使用”(freeusable)則是最重要的考核標(biāo)準(zhǔn)。與此相關(guān)，有媒體報(bào)道稱，中國(guó)央行已下發(fā)人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)的業(yè)務(wù)規(guī)則，其中有19家銀行獲得CIPS第一批直接參與者資格。該系統(tǒng)將于10月初正式啟動(dòng)。

　　“我們希望中國(guó)央行能盡快引入CIPS，并允許更多外資行參與其中，這對(duì)于人民幣國(guó)際化至關(guān)重要。當(dāng)然，中國(guó)央行也需要以與自身情況相適的步伐推進(jìn)?！比~雅倫指出。

　　此外，對(duì)于中國(guó)人民銀行計(jì)劃在倫敦發(fā)行短期人民幣債券，葉雅倫表示：“這是啟程。健全債市收益率曲線是第一步，隨著收益率曲線逐步完善，有意愿在國(guó)際市場(chǎng)上以人民幣發(fā)債的企業(yè)也將會(huì)有更多參照?！?/p>

　　早在2014年，中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在倫敦發(fā)行20億元人民幣債券。同時(shí)，英國(guó)財(cái)政部宣布有意向發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的英國(guó)國(guó)債，發(fā)行國(guó)債的收入將作為英國(guó)政府外匯儲(chǔ)備。

　　讓資本市場(chǎng)發(fā)揮更多功能

　　對(duì)于中國(guó)股市的未來(lái)發(fā)展，投身金融市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)43年的葉雅倫也給出了自己的建議。

　　“股市的基本任務(wù)也是最重要的功能就是發(fā)行IPO、幫助企業(yè)融資和成長(zhǎng)。對(duì)中國(guó)而言，兩點(diǎn)的結(jié)合非常重要——發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者；監(jiān)控杠桿水平，避免不必要的杠桿對(duì)降低市場(chǎng)壓力而言至關(guān)重要，因?yàn)椴▌?dòng)性過(guò)度將造成恐慌?！?/p>

　　他表示，在2008年金融危機(jī)后，是那些擁有最成熟資本市場(chǎng)的國(guó)家最快擺脫危機(jī)，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的融資功能得以為銀行減負(fù)?！白屬Y本市場(chǎng)發(fā)揮更多功能，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的中小型企業(yè)籌資和成長(zhǎng)。只有當(dāng)私營(yíng)部門加速發(fā)展，才能最終助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提高社會(huì)的生產(chǎn)效率，這一功能光靠國(guó)有企業(yè)是絕對(duì)不可能實(shí)現(xiàn)的?！?/p>

　　其實(shí)，泡沫不分國(guó)界，其也必將在一定時(shí)間破裂，重要的是如何重塑市場(chǎng)價(jià)值。葉雅倫回憶稱，上世紀(jì)90年代的德國(guó)也經(jīng)歷了一場(chǎng)“股市巨震”。

　　德國(guó)在上世紀(jì)90年代中期開(kāi)始進(jìn)行私有化改革，此前德國(guó)電信享有獨(dú)家壟斷地位，服務(wù)態(tài)度堪憂，因此在民眾中信譽(yù)不佳。私有化后便出現(xiàn)了大量競(jìng)爭(zhēng)者，這就使得德國(guó)電信處于不利的地位，其便希望通過(guò)股市來(lái)融資。于是，德國(guó)電信通過(guò)大量宣傳手段吸引人們購(gòu)買該公司股票，推高股價(jià)。而在1997年的秋天，德國(guó)電信在法蘭克福交易所掛牌上市，全國(guó)民眾都在關(guān)注這個(gè)歷史性事件。投資者以每股15歐元的價(jià)格買了這只股票，但最終除了逃得非?？斓耐稒C(jī)者，大多數(shù)人沒(méi)有賺到一分錢。

　　“滬倫通”望助力中國(guó)股市機(jī)構(gòu)化

　　他表示，“滬倫通”的意義是雙方借此所釋放的強(qiáng)烈信號(hào)——中國(guó)希望引入的是一個(gè)互換機(jī)制(swapmechanism)，即引入更多機(jī)構(gòu)投資者和成熟投資模式的通道(avenue)，維持推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，完善市場(chǎng)機(jī)制。倫敦方面也希望為中國(guó)提供經(jīng)驗(yàn)。

　　葉雅倫告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，此前中國(guó)股市多為散戶交易者，甚至還加了杠桿，因此加劇了波動(dòng)性?！巴ㄟ^(guò)‘滬倫通’，我們今后希望引入的是共同基金、養(yǎng)老基金、人壽保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者，他們的視野往往是30年，因此會(huì)深入分析公司的真實(shí)價(jià)值。一旦公司的價(jià)值確立，大型機(jī)構(gòu)將會(huì)在股價(jià)便宜時(shí)買入，并在價(jià)高時(shí)拋出，這事實(shí)上意在降低波動(dòng)性?！彼忉尫Q，波動(dòng)性越大，伴隨的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就越高，這將推高公司融資的資金成本。因此降低波動(dòng)性、增加流動(dòng)性、降低資金成本，才能為上市企業(yè)帶來(lái)更多增長(zhǎng)動(dòng)能、增加就業(yè)。

　　據(jù)悉，英國(guó)股市的機(jī)構(gòu)投資者占比高于85%，個(gè)人投資者少于15%，相較而言中國(guó)則恰恰相反。“當(dāng)前中國(guó)希望將股市機(jī)構(gòu)化，因此倫敦方面也希望鼓勵(lì)養(yǎng)老基金、人壽保險(xiǎn)公司未來(lái)能在華布局長(zhǎng)線投資，這有助于內(nèi)地市場(chǎng)逐步走向成熟?！?/p>

　　葉雅倫表示，“滬倫通”的提出就彰顯了中國(guó)政府在經(jīng)歷了劇烈市場(chǎng)波動(dòng)后，仍沒(méi)有改變推動(dòng)市場(chǎng)化改革和對(duì)外開(kāi)放的決心，倫敦方面也希望為此提供經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)支持。