中國(guó)金融40人論壇高級(jí)研究員管濤稱，此舉旨在通過(guò)提高銀行遠(yuǎn)期售匯成本，同時(shí)將成本轉(zhuǎn)嫁到代客遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)，增加客戶跨境套利成本和難度，以達(dá)到控制遠(yuǎn)期購(gòu)匯規(guī)模的目的。

　　證券時(shí)報(bào)記者了解到，央行近日下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)遠(yuǎn)期售匯宏觀審慎管理的通知》的特急文件，要求對(duì)開(kāi)展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率暫定為20%。金融機(jī)構(gòu)在央行的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金凍結(jié)期為1年，利率暫定為零。

　　中國(guó)金融40人論壇高級(jí)研究員管濤對(duì)證券時(shí)報(bào)記者解釋稱，此舉旨在通過(guò)提高銀行遠(yuǎn)期售匯成本，同時(shí)將成本轉(zhuǎn)嫁到代客遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)，增加客戶跨境套利成本和難度，以達(dá)到控制遠(yuǎn)期購(gòu)匯規(guī)模的目的。

　　8月人民幣中間價(jià)改革后，人民幣兌美元匯率一度重挫，加劇市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的預(yù)期，即期、遠(yuǎn)期客盤(pán)購(gòu)匯量大增。招商銀行同業(yè)金融部分析師劉東亮認(rèn)為，目前投機(jī)交易盛行，此舉或在一定程度上抑制遠(yuǎn)期美元升水。不過(guò)，短期內(nèi)可能觸發(fā)市場(chǎng)更大規(guī)模的恐慌性美元買(mǎi)盤(pán)，在政策愈發(fā)不明朗的環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策進(jìn)一步收緊甚至變相資本管制的預(yù)期將升溫。

　　監(jiān)管部門(mén)出組合拳

　　嚴(yán)控跨境套利

　　不少業(yè)內(nèi)人士稱，目前大量企業(yè)和個(gè)人從事多渠道跨境套利，即境內(nèi)市場(chǎng)購(gòu)匯、境外市場(chǎng)結(jié)匯。法興銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)師姚煒表示，目前中國(guó)資本外流最重要的渠道除了來(lái)自企業(yè)部門(mén)貸款和貿(mào)易融資的下滑外，另一重要渠道就是國(guó)際收支平衡表中的“凈誤差和遺漏”一項(xiàng)，該項(xiàng)已成為第二大資本外流渠道，表明形勢(shì)并不輕松。

　　“我們發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)對(duì)人民幣走勢(shì)和預(yù)期非常敏感，意味著這可能不是一個(gè)偶然現(xiàn)象，該項(xiàng)包含了很多規(guī)避中國(guó)政府監(jiān)管而流出的資金。”姚煒?lè)Q。

　　這一現(xiàn)象已引起監(jiān)管部門(mén)的重視。據(jù)了解，8月12日外匯局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)近期銀行代客售匯業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)的緊急通知》，要求合規(guī)辦理代客售匯業(yè)務(wù)，加強(qiáng)對(duì)交易真實(shí)性、合法性的審核。而此次讓金融機(jī)構(gòu)繳納20%的代客遠(yuǎn)期售匯準(zhǔn)備金，亦是為抑制資本流出加劇。

　　與此同時(shí)，為減少跨境投機(jī)套利，央行上周低調(diào)出臺(tái)了拓寬人民幣購(gòu)售業(yè)務(wù)范圍的政策。只要擁有貿(mào)易項(xiàng)及直接投資項(xiàng)下真實(shí)的購(gòu)售人民幣需求，境外客戶就能夠通過(guò)人民幣參加行，在境外以在岸價(jià)格進(jìn)行人民幣兌換，產(chǎn)品范圍從即期拓展到掉期和遠(yuǎn)期。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此項(xiàng)政策的最終目標(biāo)是統(tǒng)一境內(nèi)外兩個(gè)人民幣外匯市場(chǎng)；自8月11日人民幣中間價(jià)改革以來(lái)，由于市場(chǎng)預(yù)期突變及境內(nèi)市場(chǎng)仍然存在干預(yù)操作，境內(nèi)外人民幣兩條匯率曲線的點(diǎn)差大幅擴(kuò)大。央行此時(shí)推出看似鼓勵(lì)套利的政策，實(shí)則是“借力打力”，長(zhǎng)期看利于減小境內(nèi)外匯差，進(jìn)而減少套利。中國(guó)社科院全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張斌就表示，目前而言主要問(wèn)題是如何加強(qiáng)資本流動(dòng)管理，現(xiàn)在套利的空間很大，對(duì)匯改造成壓力。等兩條匯率曲線比較接近的時(shí)候，套利自然會(huì)減小。

　　變相資本管制預(yù)期升溫

　　根據(jù)央行最新通知，金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金交存額依據(jù)上月遠(yuǎn)期售匯簽約額確定。代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)按美元計(jì)算交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，非美元幣種業(yè)務(wù)折算成美元交存。劉東亮表示，從表述看，監(jiān)管層考慮的是壓縮增量，但對(duì)銀行而言也會(huì)考慮存量風(fēng)險(xiǎn)，不排除銀行會(huì)要求存量客戶追加保證金，這可能導(dǎo)致遠(yuǎn)期購(gòu)匯平倉(cāng)，造成遠(yuǎn)期人民幣貶值預(yù)期消退的假象。

　　雖然該政策旨在抑制遠(yuǎn)期購(gòu)匯規(guī)模，從而穩(wěn)定人民幣匯率，但不少人士擔(dān)憂，短期內(nèi)會(huì)加劇市場(chǎng)恐慌。華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管鐘正生就表示，在外匯市場(chǎng)依然動(dòng)蕩之際，這可能會(huì)令恐慌進(jìn)一步升級(jí)。劉東亮也表示，此舉或在一定程度上抑制遠(yuǎn)期美元升水，但可能在短期內(nèi)觸發(fā)市場(chǎng)更大規(guī)模的恐慌性美元買(mǎi)盤(pán)，在政策愈發(fā)不明朗的環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策進(jìn)一步收緊甚至變相資本管制的預(yù)期將升溫。

　　不過(guò)，相比央行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定人民幣匯率，繳納外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金有利于央行節(jié)省干預(yù)匯率的成本。自中間價(jià)改革以來(lái)，銀行間匯市人民幣兌美元成交驟增，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這主要是因?yàn)檠胄袆?dòng)用外儲(chǔ)干預(yù)匯市，以穩(wěn)定匯率，但隨著成交量逐漸放大，依靠外儲(chǔ)人為穩(wěn)定匯率的代價(jià)和成本越來(lái)越大。

　　根據(jù)姚煒測(cè)算，按照國(guó)際貨幣基金組織的標(biāo)準(zhǔn)，在不嚴(yán)重影響中國(guó)外部敞口的情況下，中國(guó)可消耗約9000億美元(約占外儲(chǔ)四分之一)用于外匯干預(yù)。此外，為了減輕通過(guò)拋售外儲(chǔ)來(lái)抵消資本外流的壓力，姚瑋認(rèn)為，央行有可能會(huì)實(shí)施資本管制。