9月1日早上，市場傳播一份央行文件稱，央行將從10月15日起對開展代客遠期售匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)收取外匯風險準備金，準備金率暫定為20%。

　　記者就此文件真實性致電中國人民銀行新聞處和國家外匯管理局新聞處，截至發(fā)稿尚未獲得證實。

　　但是，此消息在網(wǎng)絡(luò)傳開之后，半小時之內(nèi)，離岸人民幣對美元半小時內(nèi)漲逾300點，漲幅0.46%。這意味著，人民幣在岸市場和離岸市場即期匯差縮小至450個點左右，而此前兩個交易日都在700個點以上。

　　昨日，記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認為，如果此文件真實發(fā)布，則是央行為調(diào)整人民幣貶值預(yù)期，打壓跨境套利的一記“重拳”。

　　穩(wěn)定人民幣匯率

　　這份名為《中國人民銀行關(guān)于加強遠期售匯宏觀審慎管理的通知》稱，中國人民銀行上海總部設(shè)立“金融機構(gòu)外匯風險準備金”專用賬戶，用于存放金融機構(gòu)交存的外匯風險準備金。當月外匯風險準備金交存額=上月遠期售匯簽約額*外匯風險準備金率。準備金率暫定為20%。

　　上述文件稱，金融機構(gòu)應(yīng)在每月15日前將外匯風險準備金劃至中國人民銀行上?？偛块_立的外匯風險準備金專用賬戶，準備金凍結(jié)期為一年。外匯風險準備金利率暫定為零。

　　中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長張禮卿告訴記者，如果這一措施出臺首先是為了穩(wěn)定人民幣匯率，特別是穩(wěn)定預(yù)期。

　　張禮卿表示，8月11日，人民幣中間價改革以后，市場對人民幣匯率的走勢有很多猜測，一些機構(gòu)傾向于繼續(xù)貶值，有資本外流的情況發(fā)生。而資本外流的跡象，反過來加劇人民幣貶值的預(yù)期，這或許會形成一種交替發(fā)生的循環(huán)?！斑@個措施如果出臺，有助于避免趨勢的形成。而為什么從遠期市場入手？重在穩(wěn)定預(yù)期?！彼f。

　　中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤向記者解釋了這一政策背后的邏輯：“外匯市場的供求關(guān)系，不僅有即期的供求，還有遠期的供求。遠期的結(jié)售匯數(shù)據(jù)更能夠體現(xiàn)企業(yè)或個人對于人民幣匯率未來走勢的預(yù)期?！?/p>

　　在國家外匯管理局按月公布的銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)中，“代客售匯”就是遠期客戶從銀行購匯，這從一定程度上構(gòu)成遠期市場人民幣貶值的壓力。

　　管濤表示，市場存在人民幣繼續(xù)貶值的預(yù)期，為了鎖定未來購匯的成本，企業(yè)或個人提前買入外匯，跟銀行做遠期購匯，銀行簽訂遠期合約之后，在即期市場提前買入外匯，加大了即期市場外匯供求失衡的壓力。

　　根據(jù)外匯局公布的數(shù)據(jù)，2015年7月，銀行代客遠期售匯簽約1951億元人民幣，遠期凈售匯975億元人民幣。1~7月累計遠期售匯簽約11748億元人民幣，累計遠期凈售匯5182億元人民幣。所謂遠期凈結(jié)匯，就是銀行即期賣出外匯；遠期凈購匯，就是銀行即期買入外匯。

　　對比之下，2014年7月，遠期凈結(jié)匯60億元人民幣。2014年前7月，累計遠期凈結(jié)匯3142億元人民幣。

　　今年以來，隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期的增強，人民幣從年初開始存在貶值預(yù)期，到3月下旬，預(yù)期有所緩解，直到新匯改，人民幣貶值預(yù)期再度加大。這些變化也通過遠期結(jié)售匯數(shù)據(jù)有所體現(xiàn)，3月份遠期售匯簽約2323億元人民幣，凈售匯1588億元人民幣，一度到達頂峰，4月份有所下降，但隨后依舊逐月增長。

　　“遠期購匯增多，資本流出壓力大。”管濤告訴本報記者，央行通過設(shè)立外匯風險準備金，相當于增加了銀行遠期售匯的成本，銀行會把成本轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)，就有可能減少遠期購匯，銀行在即期市場買入外匯的壓力就減少了，即期市場的供求失衡壓力也相應(yīng)減小。

　　上海法詢金融信息服務(wù)有限公司董事長、金融監(jiān)管政策研究專家孫海波告訴本報記者：“監(jiān)管層擔心客戶遠期購匯行為將傳導(dǎo)至銀行間，遠期人民幣匯率貶值壓力增加，使匯率貶值預(yù)期形成負循環(huán)。”孫海波表示。

　　減少跨境套利

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，這一政策有利于減少跨境套利，而這是資本流出、外匯占款減少的重要原因之一。

　　8月28日，銀行間外匯市場人民幣和美元的全天總交易量超過600億美元，而在新匯改之前，這一數(shù)字通常在100億美元左右。業(yè)內(nèi)人士估計，600億美元中，約1/4為央行單邊凈賣出美元，也就是說，對應(yīng)的有同樣多的企業(yè)和個人凈買入美元。

　　一位曾任職于某銀行金融市場部的人士告訴本報記者，盡管這其中，拿去離岸市場進行套匯的比例有多少難以推算，但總數(shù)據(jù)之大，必然包含了大量的套利行為。

　　該人士告訴本報記者，一直以來，被包裝成各種名目的非法套利行為一直存在?！拔覈Y本項下未完全開放，但是經(jīng)常項下是開放的，一些企業(yè)打著諸如‘設(shè)備進口’等名目，向銀行提出換匯申請，但實際卻將兌換的外幣拿去離岸市場換成人民幣，從中套利并與銀行‘分享’。”該人士稱。

　　央行公布的數(shù)據(jù)顯示，7月末，央行口徑外匯占款為26.41萬億元人民幣，按月下降3080億元；金融機構(gòu)口徑外匯占款為28.9萬億元人民幣，按月下降2491億元，均創(chuàng)歷史最大單月降幅紀錄。

　　孫海波表示，跨境套利的核心環(huán)節(jié)之一就是可以順利在境內(nèi)市場進行購匯操作。而遠期購匯的操作對客戶而言比即期更劃算，因為客戶不需要向銀行繳納保證金，可以低成本運作。

　　9月1日，在上述消息傳開之后，離岸人民幣對美元半小時內(nèi)漲逾300點，漲幅0.46%。上述某銀行金融市場部人士告訴本報記者，這意味著在岸市場和離岸市場的即期匯差縮小到450個點左右，而8月30日、8月31日在700個點以上，說明若政策真實發(fā)布，效果明顯，在離岸市場將人民幣貶值預(yù)期打壓下來。

　　宏觀審慎機制可長期設(shè)立

　　管濤認為，這一政策可以看作是用市場化的手段在特殊的情況下，調(diào)控跨境資本的流動。張禮卿則認為，我國資本項下總體趨勢是更加開放，但這并不意味著要放棄任何形式的監(jiān)管。

　　央行行長周小川此前多次表示，我國的資本項目開放，是“有管理”的開放。只是這種管理是宏觀審慎的管理。

　　“宏觀審慎”成為資本項下開放推進過程中，一個頻繁提及的“熱詞”。它是相對于過去的微觀審慎而言，是從宏觀的、逆周期的視角采取措施，防范由金融體系順周期波動和跨部門傳染導(dǎo)致的系統(tǒng)性風險，維護貨幣和金融體系的穩(wěn)定。

　　張禮卿告訴本報記者，這種宏觀審慎類的管制措施，在西方國家經(jīng)常被使用，不能認為是市場化的倒退。而且監(jiān)管機制一旦建立，會較長時間存在。但是具體的比例，應(yīng)該隨著市場形成的變化而調(diào)整。

　　上世紀90年代初，智利、阿根廷等國為了抑制過多的短期資本流入，推出無償存款準備金制度，直到90年代中后期，情況有所緩解，將比例降至0%。機制上仍然存在，但是不發(fā)揮作用。“從目前來講，首先是應(yīng)急，如果形勢趨于正常之后，有可能會降至0%；但如果形式更加嚴峻，不排除比例提高。”他說。