人民幣短期貶值只是人民幣匯改的一部分

　　央行調(diào)整人民幣兌美元的中間價顯然是這周的一件大事。其實，這次人民幣貶值只是人民幣匯率形成機制改革的一部分，折射出的是這些年人民幣升值后帶來的一系列問題的調(diào)整。

　　從2005年人民幣匯改開始，人民幣兌美元的名義有效匯率升值超過30%，實際有效匯率升值更高。2008年金融危機后，美聯(lián)儲使出了量化寬松和零利率的撒手锏，雖然穩(wěn)定了美國經(jīng)濟，但卻使美元受到重挫，匯率大幅貶值。此后，人民幣的堅挺與美元的疲軟形成了鮮明對照。但從去年美聯(lián)儲退出量化寬松起，美元升值的預期一路升高，特別是美聯(lián)儲要加息的預期更造成了資本回流美國和美元匯率的走強。

　　在美元升值同時，人民幣匯率卻沒有貶值，一直與美元保持著相差不多的距離。與此相反，包括歐元在內(nèi)的世界其他主要貨幣都相對于美元貶值，當然也就相對人民幣在貶值，造成人民幣的有效匯率相對其他貨幣升值很多。根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，自去年年底以來，人民幣兌一籃子主要貨幣升值逾3%，人民幣相對于歐元、日元更是升值20%以上。在中國經(jīng)濟下行壓力不減，貨幣政策維持較為寬松的情況下，人民幣有效匯率的升值一方面和中國基本面背離；另一方面也影響中國出口。今年上半年中國外貿(mào)出口慘淡，一定程度上和人民幣的強勢有關(guān)。因此，人民幣匯率的調(diào)整是順應市場的決定。

　　不過，人民幣貶值對中國經(jīng)濟確實會產(chǎn)生一些影響。比如，中國人出國留學的更多了，但因為人民幣貶值，這些人用人民幣兌換美元等外幣卻更貴了。還有許多中國消費者喜歡買進口的化妝品等外國奢侈品，這些商品未來的價格會上漲。中國人出國旅游過去幾年增長迅猛，但未來中國的旅游者會感到去國外旅行的成本上漲了。

　　人民幣貶值，進口商品的成本就上漲了。比如，中國已成為全球最大的資源與能源進口國之一，中國的石油消費中有60%靠進口。石油價格上漲，就會傳導到中國經(jīng)濟的各個部分，造成通貨膨脹抬頭。好在之前中國經(jīng)濟多受通貨緊縮的困擾，石油價格上漲一點兒不會造成大面積的通貨膨脹。但出口企業(yè)是直接受益方，下半年，中國的出口形勢或有好轉(zhuǎn)。

　　從宏觀層面觀察中國經(jīng)濟，會感受到人民幣貶值的更大影響。這次人民幣的貶值歸根結(jié)底是相對美元的匯率浮動更大了，也就是說未來央行的貨幣政策將更加獨立，央行將會減少干預市場的頻率。

　　人民幣貶值對世界經(jīng)濟也產(chǎn)生了巨大的影響。中國是全球最大的能源和原材料進口國之一，人民幣貶值引起了投資商對中國經(jīng)濟增長的擔心，引起他們對中國需求下降的猜疑，所以導致大宗商品期貨價格進一步下滑。在這種背景下，美國就出現(xiàn)了一股聲音，指責中國是在向全球輸出通貨緊縮。他們的邏輯如下：人民幣貶值表明中國需求減弱，造成大宗商品期貨價格下跌；人民幣貶值使中國出口企業(yè)獲益，其余新興經(jīng)濟體為了競爭，只好跟著也讓貨幣貶值，全球制成品價格會一起下跌；全球市場本來就疲軟，在大批廉價商品的沖擊下，其余國家的投資預期會進一步下跌，造成經(jīng)濟衰退。

　　當然，這種分析都基于一種假設，即中國央行會讓人民幣不斷貶值。但是，中國人民銀行的官員已經(jīng)表示，人民幣匯率已經(jīng)趨于均衡水平，中國實行有管理的浮動匯率制度，不會讓人民幣匯率大幅下跌。

　　(作者系國務院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所研究員)