據(jù)報(bào)道，由于工作疏忽，美聯(lián)儲(chǔ)誤將研究人員經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和聯(lián)邦利率預(yù)測(cè)報(bào)告提前公開(kāi)發(fā)布。研究人員預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率在今年第四季度將升至0.35%。目前聯(lián)邦基金利率在0.13%左右波動(dòng)，這意味著研究人員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年年內(nèi)將加息一次。研究人員預(yù)計(jì)到明年第四季度聯(lián)邦基金利率將升至1.26%。同時(shí)，研究人員預(yù)計(jì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.31%，明年經(jīng)濟(jì)增速小幅升至2.38%，2017年經(jīng)濟(jì)增速將放緩至2.17%。

　　人民幣貶值壓力

　　正在增強(qiáng)

　　毫無(wú)疑問(wèn)，美聯(lián)儲(chǔ)將基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)上退出量化寬松政策，美元將進(jìn)入一個(gè)加息周期，美元升值也將成為趨勢(shì)。在這樣的背景下，人民幣匯率貶值的壓力得到增強(qiáng)。實(shí)際上，無(wú)論從外部因素還是內(nèi)部因素來(lái)看，人民幣適度貶值的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。而人民幣的適度貶值，不僅有利于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，而且也有利于A股市場(chǎng)的活躍。

　　首先，從外部條件來(lái)看，目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)總體疲弱，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)漲全球。美元隨著加息而進(jìn)入升值周期，而歐洲、日本繼續(xù)實(shí)行量化寬松政策，背向而行的貨幣政策，必然導(dǎo)致歐元、日元繼續(xù)疲軟。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在7月23日發(fā)出警告稱，由于美國(guó)與其他主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策差距拉大而導(dǎo)致的美元進(jìn)一步升值，可能對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響。IMF在年度溢出影響報(bào)告中稱，油價(jià)降低、歐洲和日本擴(kuò)大貨幣刺激，以及美國(guó)和英國(guó)的升息預(yù)期等因素造成了“溢出影響很大”的環(huán)境。整體來(lái)看，非美貨幣的貶值，將導(dǎo)致國(guó)際資本流出新興經(jīng)濟(jì)體，繼續(xù)流向美國(guó)。在這樣的國(guó)際環(huán)境中，人民幣面臨較大的貶值壓力。

　　其次，從國(guó)內(nèi)條件來(lái)看，生產(chǎn)率的提高和經(jīng)濟(jì)的有力復(fù)蘇仍然有待時(shí)日。一國(guó)匯率的高低，最終的決定因素仍然在于生產(chǎn)率的高低。目前我國(guó)勞動(dòng)薪酬大幅提高，工資的漲幅高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增長(zhǎng)速度，這將在客觀上導(dǎo)致了我國(guó)生產(chǎn)率的下降，而政府大力倡導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，理論上可以提高我國(guó)的生產(chǎn)率，但這兩創(chuàng)要真正形成氣候、結(jié)出果實(shí)，仍然有待時(shí)日。雖然今年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)守住了7%的底線，但是，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題仍然未能徹底解決，今年上半年，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額28441.8億元，同比下降0.7%，結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的陣痛和新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的培育都還需要經(jīng)歷一段時(shí)間。今年以來(lái)提出的“互聯(lián)網(wǎng)+”、“工業(yè)4.0”、“金融+”等等創(chuàng)新路徑，或許可以催生新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但從理論到實(shí)踐，到真正形成規(guī)模，仍然有待時(shí)日。在貨幣政策上，中國(guó)人民銀行為了穩(wěn)增長(zhǎng)而實(shí)施多次降息降準(zhǔn)，也不利于人民幣匯率的堅(jiān)挺。

　　其三，從進(jìn)出口貿(mào)易來(lái)看，需要人民幣適度貶值。目前國(guó)內(nèi)外需求疲軟，使我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易處于困難境地。從2012年至2014年間，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易已經(jīng)連續(xù)3年未能實(shí)現(xiàn)當(dāng)年提出的目標(biāo)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2015年上半年，我國(guó)進(jìn)出口總值11.53萬(wàn)億元人民幣，比去年同期下降6.9%。其中，出口6.57萬(wàn)億元，增長(zhǎng)0.9%；進(jìn)口4.96萬(wàn)億元，下降15.5%；貿(mào)易順差1.61萬(wàn)億元，擴(kuò)大1.5倍。外貿(mào)順差的大幅擴(kuò)張令人疑慮，而外貿(mào)面臨的困難卻是現(xiàn)實(shí)的，上半年，我國(guó)與歐盟、日本雙邊貿(mào)易分別下降6.8%和10.6%。外貿(mào)面臨的困難，既有外需疲弱的因素，也有人民幣匯率堅(jiān)挺的因素。在非美貨幣全線走低的情況下，人民幣保持了堅(jiān)挺，出口的中國(guó)商品就顯得貴了，失去了價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

　　人民幣適度貶值

　　有利于提振經(jīng)濟(jì)

　　在上述各種因素共振之下，人民幣匯率顯然面臨著較大的貶值壓力。在當(dāng)今的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境下，人民幣貶值究竟是好事還是壞事？筆者認(rèn)為是有利有弊。目前大力推進(jìn)的人民幣國(guó)際化，需要有穩(wěn)定堅(jiān)挺的匯率基礎(chǔ)，但是，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇又需要有人民幣適度貶值的支持。筆者認(rèn)為，人民幣適度貶值，有利于提振經(jīng)濟(jì)，夯實(shí)幣值的基礎(chǔ)，利大于弊。

　　從國(guó)內(nèi)來(lái)看，國(guó)內(nèi)需求不足，新訂單減少，勞動(dòng)薪酬提高增加企業(yè)成本等等，都制約了經(jīng)濟(jì)的回升，而刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，需要寬松的貨幣政策。央行降息降準(zhǔn)，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)注入充足的流動(dòng)性，推動(dòng)企業(yè)融資成本的下降，這樣的貨幣政策和人民幣匯率適度貶值是相匹配的。指望在國(guó)內(nèi)保持著充足流動(dòng)性的同時(shí)，而在國(guó)際上保持著堅(jiān)挺的匯率，是不現(xiàn)實(shí)的。另一方面，人民幣適度貶值，可以降低出口商品的價(jià)格，刺激進(jìn)出口貿(mào)易的復(fù)蘇，以支持宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖。只有在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)回升的勢(shì)頭，人民幣匯率才有堅(jiān)挺的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。如果在經(jīng)濟(jì)疲軟的時(shí)候，依靠在匯率市場(chǎng)上的強(qiáng)力干預(yù)來(lái)維持人民幣匯率的堅(jiān)挺，將要付出很大的代價(jià)，得不償失。2014年7月以來(lái)，人民幣已經(jīng)升值12%，而與此同時(shí)，則是我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易持續(xù)的下滑。

　　人民幣適度貶值

　　有利于股市活躍

　　在人民幣適度貶值、國(guó)內(nèi)利率趨于下降的情況下，居民將趨于減少銀行的儲(chǔ)蓄而加大對(duì)權(quán)益類的投資。目前，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)除了少數(shù)幾個(gè)城市之外，整體處于去庫(kù)存的狀態(tài)，隨著人口老齡化的加速，房地產(chǎn)市場(chǎng)將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)處于頂部區(qū)間，顯然不再是適合投資的對(duì)象。剛剛經(jīng)歷了大幅的價(jià)值回歸、讓“國(guó)家隊(duì)”維穩(wěn)而又活了過(guò)來(lái)的A股市場(chǎng)，有可能成為大批居民投資的對(duì)象。去年以來(lái)，A股市場(chǎng)大幅上揚(yáng)所形成的財(cái)富效應(yīng)，已經(jīng)吸引了很多存款從銀行搬家到股市，甚至還吸引了部分炒樓的資金，比如，溫州“炒房團(tuán)”殺向股市就是一個(gè)明顯的例子。雖然6月中旬至7月上旬經(jīng)歷的短期暴跌也嚇壞了很多人，但隨著股市的近期逐步穩(wěn)定，慢牛行情的形成，財(cái)富效應(yīng)依然會(huì)對(duì)儲(chǔ)蓄資金形成強(qiáng)大的吸引力，更多的社會(huì)資金仍然會(huì)流入股市；而新資金的流入，無(wú)疑更加有利于股市的活躍和走強(qiáng)。

　　當(dāng)前，歐美股市經(jīng)歷數(shù)年的牛市之后，已經(jīng)處于頂部階段，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣的背景下，美國(guó)股市進(jìn)入調(diào)整期的可能性很大。在全球股市不景氣的條件下，如果A股市場(chǎng)能夠異軍突起，繼續(xù)牛市行情，假以時(shí)日，有可能吸引國(guó)際資金流入A股市場(chǎng)，這樣的話，就更有利于A股市場(chǎng)國(guó)際化，同時(shí)也更有利于人民幣的國(guó)際化。

　　無(wú)疑，人民幣適度貶值，有利于A股市場(chǎng)的進(jìn)一步活躍，有利于牛市行情的展開(kāi)。

　　那么，人民幣的貶值如何才是“適度”的呢？筆者認(rèn)為，人民幣對(duì)美元貶值的同時(shí)，而對(duì)歐元、英鎊、日元等主要非美貨幣的相對(duì)穩(wěn)定，那就是適度的。