原標題: 匯改十年再邁步 市場化之路仍漫長

　　昨日，人民幣對美元中間價以微貶5個基點的姿態(tài)，平靜地迎接著21日匯改十周年的即將到來。

　　從2005年7月21日央行宣布人民幣匯率形成機制改革至今，最顯而易見的改變是人民幣升值幅度。據(jù)上證報記者統(tǒng)計，這十年美元對人民幣的中間價從8.1100到6.1197，人民幣累計升幅35%。國際貨幣基金組織(IMF)已經(jīng)多次肯定，人民幣幣值不再被低估。

　　伴之同行的還有匯率浮動區(qū)間的漸次擴大，并呈現(xiàn)了中國漸進式改革的特色——從匯改之初0.3%的日間波幅擴至0.5%，再增大到1%，再至現(xiàn)今的2%。

　　在匯率形成機制日益完善的同時，尤其是近幾年，人民幣國際化也以不可逆轉的趨勢隆隆前行。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(SWIFT)統(tǒng)計，人民幣已經(jīng)穩(wěn)居全球第5大支付貨幣。

　　匯改十年結出了累累碩果，但是無論是從匯率的波動性、外匯市場的成熟度，還是從資本市場的開放程度來看，展望下一個十年，市場化改革的道路依然漫長、任務依然艱巨、困難依然重重。

　　匯改歷經(jīng)五個階段

　　人民幣匯改這十年，并非一路坦途，有推進期，有平緩期亦有停滯期。十年間，美元對人民幣的中間價從8.1100到6.1197，累計升值幅度35%

　　從2005年到今日，人民幣匯率形成機制取得了顯著進展。這十年，并非一路坦途，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化，有推進期，有平緩期亦有停滯期。回顧十年的歷史時間軸，大致可以分為五個階段。

　　階段一，2005年7月至2008年7月，人民幣基本呈現(xiàn)單邊升值。2005年7月21日起，由于深化改革和對外開放的必然要求，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。幾年來，人民幣匯率形成機制改革有序推進，取得了預期的效果，發(fā)揮了積極的作用。其中2007年5月21日起人民幣對美元波幅從0.3%擴大到0.5%。

　　階段二，2008年7月至2010年6月，人民幣微幅波動。2008年的國際金融危機給全球和中國經(jīng)濟帶來了較大的困難和不確定性，我國適當收窄了人民幣波動幅度以應對國際金融危機，這符合我國經(jīng)濟的自身利益，有助于我國經(jīng)濟較快地實現(xiàn)穩(wěn)定和復蘇。

　　階段三，2010年6月至2012年4月，人民幣重拾匯率彈性。當時全球經(jīng)濟逐步復蘇，我國經(jīng)濟回升向好的基礎進一步鞏固，經(jīng)濟運行已趨于平穩(wěn)，這為進一步推進人民幣匯率形成機制改革提供了有利的契機。央行相關人士表示，浮動匯率可靈活調(diào)節(jié)內(nèi)外部比價，有助于引導資源向服務業(yè)等內(nèi)需部門配置，推動產(chǎn)業(yè)升級，轉變經(jīng)濟發(fā)展方式，減少貿(mào)易不平衡和經(jīng)濟對出口的過度依賴。

　　階段四，2012年4月至2014年3月，人民幣彈性進一步增強，匯率形成機制進一步完善。自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由0.5%擴大至1%。外匯操作方式也做出適應性調(diào)整，銀行允許有隔夜的敞口頭寸。

　　階段五，2014年3月至今，市場供求在匯率形成中發(fā)揮更大作用，人民幣匯率彈性增強，匯率預期分化，中央銀行基本退出常態(tài)外匯干預。自2014年3月17日，人民幣兌美元波幅擴大至2%，同年7月取消銀行對客戶美元掛牌買賣價差管理，自此銀行結售匯市場取消了匯率浮動區(qū)間管理。

　　據(jù)上證報記者統(tǒng)計，這十年間美元對人民幣的中間價從8.1100到6.1197，人民幣累計升值幅度35%。根據(jù)國際清算銀行(BIS)的統(tǒng)計，2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2015年3月，人民幣名義有效匯率升值45.76%，實際有效匯率升值57.62%。國際貨幣基金組織(IMF)已經(jīng)多次肯定，人民幣幣值不再被低估。

　　人民幣逐漸崛起國際市場

　　人民幣國際化指數(shù)已經(jīng)從2009年底的0.02%提高到2014年底的2.47%，并有望在兩年內(nèi)成為第四大國際貨幣

　　伴隨匯改進程的，還有人民幣國際化。這十年間，尤其是2009年7月跨境貿(mào)易人民幣結算試點以來，跨境人民幣業(yè)務從無到有，規(guī)模從小到大，受到了市場主體的普遍歡迎。人民幣正在成長為國際市場上不容忽視的幣種。

　　中國人民大學國際貨幣研究所日前發(fā)布的《人民幣國際化報告2015》顯示，人民幣國際化指數(shù)已經(jīng)從2009年底的0.02%提高到2014年底的2.47%，五年間增長了120余倍。到2015年人民幣國際化初期的目標已經(jīng)基本實現(xiàn)，并有望在兩年內(nèi)成為第四大國際貨幣。

　　下面的一串數(shù)字或許更為直觀、詳細地讓人感受到人民幣國際化的進展。

　　2009年跨境貿(mào)易人民幣結算剛試點的時候，我國貨物貿(mào)易的結算量只有32億，在進出口總額中的比重可忽略不計；而僅僅今年上半年貨物貿(mào)易人民幣結算已經(jīng)達到3萬億。據(jù)上證報記者測算，這已占同期海關進出口總額比重26%。

　　據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(SWIFT)統(tǒng)計，今年5月人民幣穩(wěn)居全球第5大支付貨幣，較2012年初排名提高14位；市場占有率達到2.18%，是2012年初的8.7倍；同時，人民幣穩(wěn)居第2大貿(mào)易融資貨幣。

　　而從儲備貨幣維度，截至2015年5月末，我國央行與32個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總規(guī)模約3.1萬億元人民幣。目前已有近30個國家的央行宣布將人民幣納入儲備貨幣范疇。我國也正在致力于推動人民幣加入特別提款權(SDR)貨幣籃子。

　　為了有利于人民幣的跨境交易，截至2015年5月末，央行在15個國家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，覆蓋東南亞、西歐、中東、北美、南美和大洋洲等。

　　社科院世經(jīng)政所國際投資室主任張明撰文稱，過去六年人民幣國際化取得顯著進展，與如下基本面因素顯著相關：一是中國經(jīng)濟增速顯著高于全球增速，造成中國資產(chǎn)對全球投資者頗具吸引力；二是作為全球最大的國際貿(mào)易國，用人民幣進行交易有助于降低匯率風險與交易成本；三是中國經(jīng)濟周期與美國經(jīng)濟周期不完全同步，增持中國資產(chǎn)有助于實現(xiàn)全球資產(chǎn)布局的多元化；四是中國資本賬戶逐步開放，擴大了境外投資者投資人民幣資產(chǎn)的渠道與空間。

　　市場化改革任務依舊艱巨

　　無論是匯率的波動性、外匯市場的成熟度，還是資本市場的開放程度，人民幣市場化改革的任務依然艱巨，挑戰(zhàn)依然重重

　　匯改歷經(jīng)漫漫十年走到今日，可以說已經(jīng)取得了階段性的成果，但是無論是從匯率的波動性、外匯市場的成熟度，還是從資本市場的開放程度來看，展望下一個十年，市場化改革的任務依然艱巨，挑戰(zhàn)依然重重。

　　央行相關人士表示，下一階段，人民銀行將繼續(xù)推進人民幣匯率市場化改革，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，建立以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度。

　　在中國金融四十人論壇高級研究員管濤看來，目前人民幣匯率的波動性不論與成熟市場還是新興市場的貨幣相比，均處于較低水平。人民幣匯改必須進一步增強人民幣匯率彈性，必須戰(zhàn)勝有壓力時不敢動，沒壓力時又不想動的“浮動恐懼”，抓住當前外匯供求基本平衡、匯率水平基本合理的有利時機，積極推動相關改革。

　　對于人民幣國際化，張明認為人民幣能否真正成長為國際儲備貨幣，取決于三個問題能否解決，其一，中國經(jīng)濟能否在未來10年繼續(xù)維持6-7%的增速；其二，中國金融市場能否持續(xù)發(fā)展壯大；其三，中國能夠避免系統(tǒng)性金融危機的爆發(fā)。

　　他建議，中國政府應該抓住當前實際，大力推進結構性改革，真正從改革供給面角度來保證經(jīng)濟持續(xù)較快增長。同時，應進一步完善人民幣匯率與利率形成機制，大力發(fā)展、完善以直接融資為代表的金融市場，逐步實現(xiàn)金融市場的對內(nèi)對外開放。此外，應大力構建宏觀審慎監(jiān)管框架來防范潛在的金融風險，在進一步開放資本賬戶的問題上繼續(xù)保持漸進、審慎、可控的態(tài)度。

　　目前我國正大力推進“一帶一路”戰(zhàn)略。上述《人民幣國際化報告2015》中指出，中國是“一帶一路”沿線國家最重要的貿(mào)易伙伴，提高這個區(qū)域使用人民幣的比例，建立一個人民幣的貨幣區(qū)域，可為沿線國家提供一個新的金融管理機制。

　　《報告》建議可使用人民幣在“一帶一路”沿線國家進行大宗商品計價結算；同時促成人民幣成為沿線基礎設施融資的關鍵貨幣；園區(qū)規(guī)劃和建設中積極引導人民幣的使用；大力支持電子商務的人民幣計價和跨境支付。