就在本周一外媒傳出人民銀行即將推出量化寬松政策(QE)后，央行緊急出面澄清。28日，央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，有關(guān)央行將通過直接購買地方債的方式投放基礎(chǔ)貨幣的報(bào)道沒有依據(jù)。

　　QE二字，乍一聽著實(shí)駭人，其給市場留下無限的想象空間。不過，從近期各類觀點(diǎn)總結(jié)看，輿論環(huán)境之所以對中國是否推出QE如此熱議，無外乎經(jīng)濟(jì)下行壓力加大下，外界對政府如何妥善處理大規(guī)模地方政府債務(wù)置換所帶來的各種猜想。

　　拋開QE傳聞，近期市場對央行應(yīng)對之舉的幾點(diǎn)具體預(yù)判或是傳言，也都有其合理性。

　　甚至有不少人士認(rèn)為，貨幣政策的舉措是否被冠以QE之名并不重要，關(guān)鍵看下一步央行使出何種政策工具幫助債務(wù)置換順利進(jìn)行。

　　起源傳聞 止于澄清

　　本周一，一則《中國新一輪QE呼之欲出》的外媒報(bào)道在互聯(lián)網(wǎng)的傳播下迅速搶占為關(guān)注熱點(diǎn)。報(bào)道稱，中國將很快宣布新一輪QE，即央行通過直接購買商業(yè)銀行資產(chǎn)的方式投放基礎(chǔ)貨幣，以撬動信用投放、拉低全社會的長期融資成本。

　　實(shí)際上，此前市場就已有央行該不該啟動QE的理論探討，尤其是在解決地方政府債務(wù)置換方面，越來越多的分析人士認(rèn)為，貨幣政策應(yīng)扮演更積極的角色，比如直接購買地方債等。

　　不過，根據(jù)馬駿的回應(yīng)，同時(shí)按照現(xiàn)有的法律要求，直接購買地方債這一思路顯然已行不通?！把胄惺种杏邪ǘㄏ蛟儋J款、利率、存款準(zhǔn)備金率和各種流動性調(diào)節(jié)工具，足以維持合理的流動性，保持貨幣和信貸的平穩(wěn)增長，沒有必要以直接購買新發(fā)地方債的QE手段來投放基礎(chǔ)貨幣。何況，中央銀行法也規(guī)定央行不得直接向政府提供融資?！瘪R駿稱。

　　當(dāng)QE的傳聞瓦解，是不是意味著央行面對經(jīng)濟(jì)中諸多待解難題將不作為？顯然不是。QE只是眾多政策工具中的一種，并不是非它不可。就在馬駿否認(rèn)QE傳聞的同時(shí)，他也表示，進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具箱內(nèi)還有許多可用的工具，而對地方政府債務(wù)置換也會有具體安排。

　　所以說，未出的工具尚有，留給市場的想象空間就還存在。

　　沒有QE 還有什么

　　“美歐用QE，關(guān)鍵還是常規(guī)貨幣放松空間已經(jīng)沒有，中國目前常規(guī)貨幣政策空間仍大，特別是降準(zhǔn)空間，所以用非常規(guī)工具的必要性不強(qiáng)?！比A創(chuàng)證券研報(bào)稱。

　　不僅是常規(guī)貨幣放松空間充足，如果仿照美歐央行直接在公開市場購買政府債券的做法，就現(xiàn)有的存量國債或央票而言，也不足以支撐央行放手大干一場。摩根士丹利華鑫證券副總裁章俊就表示，目前公開市場操作的標(biāo)的國債或者央票存量太小(存款性金融機(jī)構(gòu)對政府和央行的債權(quán)僅為7萬多億和6500多億)，相對于127萬億的M2存量而言，不足以支撐央行大量持續(xù)地購買來實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放的目的。

　　不過，這并不代表央行沒有使出其他貨幣政策工具的必要。在外匯占款減少的大背景下，降準(zhǔn)不再簡單地承擔(dān)“放水”的角色，也擔(dān)任起補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣投放的“補(bǔ)水”重任，再加之地方政府存量債務(wù)總額高達(dá)16萬億，債務(wù)置換壓力巨大，單靠降準(zhǔn)等傳統(tǒng)貨幣政策工具恐難勝任。因此，近期市場期待的長期再融資操作(LTRO)就有其存在的合理性。

　　章俊認(rèn)為，包括最近央行進(jìn)行的SLO、MLF等新貨幣政策工具都不能有效解決基礎(chǔ)貨幣投放來源長期短缺的問題，央行目前需要一個(gè)穩(wěn)定且規(guī)模相對較大的資產(chǎn)購買標(biāo)的來實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣的投放，地方債就是一個(gè)很好的選擇。

　　“如果央行出臺一個(gè)類似歐洲央行的LTRO， 通過向商業(yè)銀行開放質(zhì)押貸款的通道，以商業(yè)銀行購買的地方債為質(zhì)押物。這樣一方面可以解決央行基礎(chǔ)貨幣投放的問題，另一方面可以解決地方政府融資的問題，從而在實(shí)際上達(dá)到‘一石二鳥’的效果?！闭驴》Q。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委向證券時(shí)報(bào)記者表示，所謂傳聞的LTRO，實(shí)際上類似于我國已經(jīng)推行的PSL，只不過未來PSL的抵押標(biāo)的可能會從原有的貸款擴(kuò)大到地方債，且預(yù)計(jì)今年面向商業(yè)銀行全面鋪開。

　　不管是推出新工具，還是將原有工具改良，貨幣政策的穩(wěn)健基調(diào)依舊不會變，對于處理地方債務(wù)置換也將發(fā)揮應(yīng)有的作用。