■ 匯市觀察

　　市場認(rèn)知的簡單化，甚至抵觸情緒嚴(yán)重，沒有自主主見的匯率選擇與判斷使得匯率貶值的不利輿論增加，預(yù)期心理與抉擇混亂凸顯方向不清，人民幣貶值在很大程度上是認(rèn)知與輿論的結(jié)果。

　　近日我國人民幣匯率不斷出現(xiàn)貶值，甚至引起市場對人民幣貶值的恐慌擴(kuò)大。一周來人民幣貶值多次接近2%的區(qū)間，跌停風(fēng)險(xiǎn)加劇，雖然人民幣并未突破我們的自律目標(biāo)水準(zhǔn)，但是人民幣如此走勢的原因卻已經(jīng)是十分清晰明顯。

　　人民幣對美元貶值擴(kuò)大。其實(shí)根本原因不在人民幣匯率的變化，而是受制美元難以擺脫，美元升值的新高是人民幣貶值關(guān)鍵，包括新加坡匯率制度的變化也是人民幣連接的貶值潮流。無論歐元或人民幣甚至新加坡元，都無法擺脫美元霸權(quán)特性，進(jìn)而歐元和人民幣兌美元匯率全是貶值，而人民幣兌歐元匯率升值，如何評估十分復(fù)雜，并不那么簡單。

　　包括歐洲央行的再寬松對策，希臘選舉的結(jié)果呈現(xiàn)等，均顯示全球流動性愈加擴(kuò)張，更使得全球風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)面臨挑戰(zhàn)。加之歐洲央行對策的規(guī)模與歐洲央行的執(zhí)行難度逐漸出現(xiàn)斷裂，歐洲統(tǒng)一的央行政策面臨的巨大難題之一就是執(zhí)行力操作難以落實(shí)。在這樣復(fù)雜環(huán)境之中，人民幣出現(xiàn)對歐元升值加劇，而忽然破7的水平使得市場判斷更加混亂。

　　在外部環(huán)境高壓之下，國內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不景氣，未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)下調(diào)，主要產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)惡化明顯，人民幣的本輪貶值實(shí)際上是伴隨主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不好而擴(kuò)大貶值，內(nèi)生性的經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致人民幣貶值成為必然。

　　其實(shí)，我國政策指引已經(jīng)清醒認(rèn)識到此前人民幣長期單邊升值的風(fēng)險(xiǎn)，自控與自律的雙邊態(tài)勢對策是引導(dǎo)與管理匯率趨勢的關(guān)鍵。但是市場認(rèn)知的簡單化，甚至抵觸情緒嚴(yán)重，沒有自主主見的匯率選擇與判斷使得匯率貶值的不利輿論增加，預(yù)期心理與抉擇混亂凸顯方向不清，人民幣貶值在很大程度上是認(rèn)知與輿論的結(jié)果。

　　當(dāng)前，金融熱經(jīng)濟(jì)冷的特色十分醒目，不干實(shí)體的全民金融和投資是很難接受人民幣貶值的態(tài)勢與預(yù)期的。尤其是我國股市態(tài)勢更增加匯率方面的復(fù)雜程度，但實(shí)際上我國股市與匯率的自成體系存在，并不具備緊密的關(guān)聯(lián)度，從心理因素產(chǎn)生的感應(yīng)是關(guān)鍵。

　　但事實(shí)上，貨幣貶值對經(jīng)濟(jì)實(shí)體實(shí)際上是有積極正面意義的，人民幣貶值畢竟帶動外貿(mào)企業(yè)進(jìn)步與成長是事實(shí)，包括股市中外貿(mào)企業(yè)的上升卓有成效已經(jīng)表明這種關(guān)聯(lián)的效應(yīng)。問題在于上一輪長時(shí)間的人民幣單邊升值已經(jīng)致命地傷害我國企業(yè)競爭力，外圍環(huán)境的渠道與通道已經(jīng)被嚴(yán)重破壞，替代者已經(jīng)占據(jù)優(yōu)勢。如今我們的人民幣即使貶值，一來價(jià)值高估嚴(yán)重，二來企業(yè)競爭力不足，僅靠匯率價(jià)格變動的外貿(mào)恢復(fù)已經(jīng)難以實(shí)現(xiàn)，我們不僅需要梳理匯率進(jìn)程，更需要加緊企業(yè)競爭優(yōu)勢的恢復(fù)，價(jià)格優(yōu)勢需要轉(zhuǎn)向技術(shù)研發(fā)品質(zhì)競爭力的全面提高。

　　全球金融市場尤其是外匯市場險(xiǎn)惡程度已經(jīng)日益明顯，我國匯率也難以逃脫。加之我國匯率的慣性與合理性受到嚴(yán)重破壞，內(nèi)生性的修復(fù)嚴(yán)峻性存在，外延性的競爭復(fù)雜性加大，人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)在于著眼點(diǎn)與重點(diǎn)的明確與發(fā)揮，不僅是一個(gè)價(jià)格預(yù)期，更需要價(jià)值的發(fā)現(xiàn)，包括企業(yè)競爭力、生產(chǎn)創(chuàng)造力以及商業(yè)回報(bào)率。

　　其實(shí)，匯率萬變不離其宗在于以自己的發(fā)展為主，以自己的利潤和收益保護(hù)為主。適合自己是匯率最優(yōu)的關(guān)鍵，控制住風(fēng)險(xiǎn)是匯率最重要的敞口。

　　□譚雅玲（中國外匯投資研究院院長）