從明年1月1日起，國家外匯管理局取消對金融機構(gòu)進入銀行間外匯市場的事前準入許可，預(yù)計將會有更多機構(gòu)進入銀行間市場，帶來更多交易量與多樣的交易風格，因此預(yù)期2015年人民幣匯率的波動性或?qū)⒚黠@放大，這將增加市場對匯率預(yù)判的難度，也會激發(fā)企業(yè)對避險和交易類產(chǎn)品的需求

　　“近期人民幣匯率波動對我們沒有什么影響，10至12月是國內(nèi)市場的銷售旺季?！痹诹x烏專營圣誕飾品的金麟(化名)在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“在國內(nèi)市場，人民幣匯率波動沒什么影響?！?/p>

　　金麟告訴記者，國外的訂單早在8月前已經(jīng)發(fā)貨完畢，國外采購商下訂單一般是在每年年初，因此，公司接單生產(chǎn)的旺季在1到5月，5月到8月則是發(fā)貨季，今年圣誕采購較往年要晚，由于歐美國家經(jīng)濟不景氣，采購商在采購之前先觀望了一段時間。

　　雖然近期人民幣兌美元即期匯率波動并沒有擾亂金麟的生意，總體訂單量與去年相差不多，但是金麟覺得生意已經(jīng)越來越難做了，最令她擔憂的是，明年上半年的人民幣匯率波動。

　　“上半年人民幣對美元持續(xù)貶值后，外商談價格的時候，也會以人民幣貶值來要求讓利。但是，從簽訂單到交貨的兩三個月時間里，人民幣價格會變成什么樣有很大的不確定性，要是匯率回升了，就要承受損失。進入6月，繼大幅貶值后，人民幣匯率又出現(xiàn)大幅升值，匯率雙向劇烈波動讓我都沒有辦法報價，我有一筆單子就因此虧了本?！苯瘅氡硎荆岸?，外商由于自己國家經(jīng)濟不景氣，回款時間越來越長，從原來一個月到今年最長要拖到兩個多月時間，各方面風險都加大了?！?/p>

　　而來自同業(yè)的競爭也讓金麟倍感壓力。

　　“五六年前，做圣誕飾品的大概只有百來戶，現(xiàn)在可能已經(jīng)翻了五六倍，起碼有五六百戶了?！苯瘅敫嬖V記者，“大家都做著差不多的產(chǎn)品，原來20%到30%的利潤率已經(jīng)被壓縮到只有現(xiàn)在的3%到5%了，如果匯率異常波動1%，就要吃掉一半左右的利潤?！?/p>

　　隨著國內(nèi)推出降息等貨幣政策，人民幣的階段性貶值預(yù)期正越來越強烈，人民幣匯率雙向波動將持續(xù)考驗義烏中小外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對匯率風險的能力。“其實對于外貿(mào)企業(yè)來說，人民幣升值、貶值都無所謂，但匯率最好在一個預(yù)期范圍內(nèi)波動，這樣才好定價。”金麟坦言。

　　即期匯率大跌

　　金麟的愿望能否實現(xiàn)？進入12月，人民幣對美元即期匯率大幅貶值似乎預(yù)示著新一輪雙向波動的到來，2015年“金鱗們”恐怕不得不面對更為波動的匯價。

　　經(jīng)過6個月的持續(xù)升值后，10月31日，人民幣對美元即期匯率(詢價)創(chuàng)出今年3月10日以來新高，此后即期匯率一直處于震蕩下跌的趨勢中。整個11月份，人民幣對美元即期匯率累計貶值0.51%。進入12月份，即期匯率貶值勢頭進一步加速。繼12月8日暴跌225點后，12月9日人民幣對美元即期匯率繼續(xù)大跌300多點，創(chuàng)出逾4個月低位。在12月10日轉(zhuǎn)跌為升后，12月11日人民幣對美元即期匯率收報6.1886，較上一個交易日貶值118個基點，創(chuàng)7月25日以來最低。同時，人民幣對美元中間價報6.1153，較上一交易日6.1195上漲42個基點，再創(chuàng)逾9個多月來新高。

　　市場人士認為，即期匯率的大幅下跌，主要是受到外貿(mào)數(shù)據(jù)不佳的推動，企業(yè)結(jié)匯意愿較低而購匯意愿上升，貶值情緒宣泄所致。

　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲在接受《國際金融報》記者采訪時也表示：“外貿(mào)數(shù)據(jù)是近日人民幣即期匯率下跌誘因?！?/p>

　　中國海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月份我國進出口總值2.27萬億元，貿(mào)易順差3348億元，擴大60.5%。其中，中國11月份出口同比增長4.7%，低于10月份11.6%的增長率，也低于市場預(yù)期的8%。從主要出口目的地來看，當月中國內(nèi)地對中國香港、東盟、美國的出口同比增速分別回落23、3.4和8.4個百分點。

　　貿(mào)易數(shù)據(jù)直接牽動人民幣下跌加劇，這是值得重視的匯率因素，更是宏觀經(jīng)濟需要引起調(diào)整的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)與配置所在。譚雅玲指出，加上歲末年初市場早有預(yù)期人民幣貶值的輿論，技術(shù)與心理乃政策的順勢而為、推波助瀾以及火上澆油都進一步加劇人民幣的貶值態(tài)勢。

　　存貶值壓力

　　人民幣對美元即期匯率的貶值是否已經(jīng)開啟一輪貶值趨勢？市場人士指出，雖然人民幣確實有貶值壓力，但目前還沒有形成趨勢。

　　銀行業(yè)資深從業(yè)人士范俊林向《國際金融報》記者表示：“目前市場達成共識的是，人民幣匯率雖然有小幅貶值預(yù)期，但大幅貶值可能性不大。”

　　首先，人民幣繼續(xù)升值并不利于自身經(jīng)濟。

　　招商證券發(fā)布報告指出，2014年6月至11月，在歐元區(qū)及日本寬松貨幣政策加碼的條件下，美元指數(shù)持續(xù)大幅走強，從低點的79.79上升到12月2日的88.64，上升11.1%。在此期間，人民幣對美元匯率的表現(xiàn)更為強勁。因此，6月以來，人民幣對歐元匯率升值9.7%，對日元匯率更是升值14.8%。預(yù)計2015年由于日本、歐元區(qū)和美國之間的貨幣政策分化可能進一步加劇，美元指數(shù)將很可能保持強勢。這種情況下，如果人民幣匯率在此基礎(chǔ)上對美元進一步升值，可能將更嚴重打擊出口部門，危及2015年的經(jīng)濟增長和穩(wěn)定就業(yè)目標。因此，人民幣匯率短期進一步升值的空間受到限制。

　　其次，美國經(jīng)濟周期保持了領(lǐng)先性，支持美元對其他貨幣進一步走強。

　　譚雅玲分析，從中期來看，國際形勢是推動人民幣匯率下行的外圍因素。我國人民幣發(fā)展的特定環(huán)境決定人民幣難以逃脫美元的價格影響與牽制。美元升值與人民幣貶值是全球市場現(xiàn)象之一。

　　美國經(jīng)濟運行周期的領(lǐng)先性仍然可期。12月5日，美國勞工部當天公布的報告顯示，美國非農(nóng)部門11月份新增就業(yè)崗位為32.1萬個，超出此前市場預(yù)期的23萬個，為2012年1月以來的最大增幅，當月失業(yè)率維持5.8%不變。與此同時，來自美國商務(wù)部的報告顯示，10月份美國商品和服務(wù)的出口額同比上漲1.2%，國際貿(mào)易逆差從9月份的436億美元減少至434億美元。

　　總體向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示了美國經(jīng)濟強勁的復蘇態(tài)勢，也增強了投資者對于美聯(lián)儲將于明年年中前加息的預(yù)期。

　　市場預(yù)計，美聯(lián)儲很可能在12月中旬召開的利率會議上對會后聲明措辭做出重大改變：放棄短期利率將在“相當長一段時期內(nèi)”維持幾乎零水平的措辭。而不論是否出現(xiàn)此類積極信號，美聯(lián)儲對于貨幣政策正?；M程的態(tài)度是明確的。這也與其他主要經(jīng)濟體為了挽救再次下滑的經(jīng)濟，而重歸或加碼寬松的道路形成了鮮明對比。歐洲央行已經(jīng)對債券購買計劃表達了明確的認可態(tài)度，預(yù)計明年第一季度末就將啟動；日本央行也可能在配合“安倍經(jīng)濟學”的道路上更進一步。

　　興業(yè)銀行資深分析師蔣舒指出，中國的降息是非美陣營中增加了一個寬松貨幣政策的成員，中國的降息不僅意味著貨幣政策上“全球皆松，唯美獨緊”的局面進一步明確，同時也向市場傳遞著新興經(jīng)濟體相對美國經(jīng)濟增速的優(yōu)勢有所削弱的信號。

　　美元將從美國經(jīng)濟和美國貨幣政策正?；惺芤?，近日，美元指數(shù)已飆升至6年的高點89.55，與之相對應(yīng)，美元對其他主要非美貨幣升值4.7%(對加元)到15.7%(對日元)不等。而全球主要貨幣貶值也將進一步加劇，日元和歐元等主要貨幣難以逃脫，我國人民幣更是在所難免。

　　最后，人民幣匯率走勢是中國經(jīng)濟表現(xiàn)的反映。

　　高盛集團報告表示，預(yù)計人民幣對美元匯率將面臨短暫貶值的風險。

　　高盛集團指出，11月疲弱的進口數(shù)據(jù)反映出中國內(nèi)需增長疲弱，APEC會議期間停限產(chǎn)措施，及進口價格走低的共同影響。預(yù)計12月中國貿(mào)易順差將有所下降，但仍將保持高位。緣于季節(jié)性因素，2015年初，中國貿(mào)易順差或有更顯著下滑。

　　興業(yè)銀行發(fā)布報告表示，明年第一季度或再出現(xiàn)人民幣貶值波段。受到中美利差收窄和掉期點數(shù)下降影響，人民幣匯率從邏輯上來講應(yīng)該貶值。再考慮到第一季度貿(mào)易差額常處于季節(jié)性低谷，人民幣或于2015年第一季度正式啟動貶值。

　　大貶可能性小

　　一位銀行交易員向《國際金融報》記者表示：“即期匯率走貶與人民幣對美元匯率中間價存在一定背離，從中間價來看，監(jiān)管層對于維穩(wěn)匯率的意圖比較明顯?！?/p>

　　而值得關(guān)注的是，蔣舒在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“中國仍處于‘有管理的浮動匯率制度’下，國內(nèi)匯率市場依然以人民幣兌美元匯率中間價為主，而人民幣兌美元匯率中間價有較強的維穩(wěn)色彩。”

　　11月以來，人民幣對美元匯率中間價逐步走升，不斷引導處于震蕩貶值趨勢的人民幣對美元即期匯率(詢價)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自11月初至12月5日，即期匯率累計下跌了367個基點(0.60%)；同一期間，人民幣對美元匯率中間價則升了88個基點(0.14%)。

　　12月8日以來，人民幣對美元匯率中間價連續(xù)升值，4個交易日內(nèi)累計升值220個基點，至6.1153，創(chuàng)下自2月20日以來的新高。記者注意到，即期匯率連續(xù)兩日大幅貶值，與中間價大幅“背離”的走勢終于扭轉(zhuǎn)，12月10日人民幣對美元即期匯率止跌回升。12月11日，人民幣兌美元中間價報6.1153，較前一日的6.1195調(diào)升42個基點，連續(xù)5日走高，并刷新逾9個半月新高。12月12日，人民幣對美元匯率中間價小幅下跌，報6.1184，較前一交易日下跌31個基點。

　　巴克萊發(fā)布的全球展望報告稱，中國亦不希望人民幣急劇貶值，因其推動人民幣國際化，急劇貶值不利于擴大人民幣的使用。

　　“從近年來人民幣匯率寬幅區(qū)間波動的市場情況來看，人民幣匯率可能已接近均衡水平，短期大幅升值和貶值都缺乏經(jīng)濟基礎(chǔ)?！狈犊×终J為，“降息或者其他貨幣寬松舉措，并不一定會導致人民幣貶值，因為降低了風險溢價，宏觀經(jīng)濟硬著陸的風險小了?！?/p>

　　雙向波動成常態(tài)

　　不少機構(gòu)已經(jīng)給出了2015年人民幣波動范圍，較為一致的是絕大多數(shù)機構(gòu)認為，人民幣將會呈現(xiàn)更明顯的雙向波動態(tài)勢。

　　瑞銀證券日前發(fā)布研究報告指出，人民幣對美元將在2015年底小幅貶值到6.35左右，2016年底達6.40，但這期間仍可能出現(xiàn)階段性升值且雙向波動增大。

　　瑞銀證券分析稱，考慮到中國經(jīng)濟增速放緩，而美元進一步走強，預(yù)計人民幣將對美元小幅貶值3%以內(nèi)。支持人民幣升值和貶值的因素大致相當，預(yù)計今明兩年人民幣對美元匯率將不會呈趨勢性升值或貶值(單邊變動幅度超過3%)。

　　招商證券也認為，當前這種貶值趨勢不會一直持續(xù)，預(yù)測2015年人民幣對美元匯率將在6.00至6.30的區(qū)間內(nèi)波動。

　　摩根大通日前出具報告認為，在岸人民幣將呈現(xiàn)“先貶后升”的雙向波動局面，并在明年底穩(wěn)定在6.15附近。

　　12月9日，國家外匯管理局發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整金融機構(gòu)進入銀行間外匯市場有關(guān)管理政策的通知》(以下簡稱《通知》)，取消對金融機構(gòu)進入銀行間外匯市場的事前準入許可，允許合格的貨幣經(jīng)紀公司也可以在銀行間外匯市場開展人民幣對外匯衍生產(chǎn)品交易、外匯對外匯交易、外匯拆借等外匯管理政策規(guī)定的外匯經(jīng)紀業(yè)務(wù)，外管局不實施事前資格許可?！锻ㄖ穼⒂诿髂昶鹫綄嵤?/p>

　　來自中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，目前，中國銀行間外匯市場共有人民幣外匯即期會員450家，參與主體主要包括國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、外資銀行、企業(yè)財務(wù)公司等。

　　此次《通知》將銀行間外匯市場的參與主體擴展至“境內(nèi)金融機構(gòu)”，意味著券商、信托、保險公司等也有望進入銀行間外匯市場，外匯市場的參與方將更加多元化。

　　市場人士指出，更多機構(gòu)將進入銀行間市場會帶來更多交易量與多樣交易風格，也會使人民幣匯率波動性顯著放大。

　　避險需求上升

　　人民幣匯率波動常態(tài)化，對于金鱗這樣的商品外貿(mào)企業(yè)負責人是個考驗。

　　金鱗告訴記者：“公司現(xiàn)在最常用的避險工具是遠期結(jié)售匯?！?/p>

　　遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指銀行與企業(yè)簽署遠期結(jié)售匯合同，約定將來辦理結(jié)匯或售匯的外幣幣種、金額、匯率和期限；到期時按照約定為企業(yè)辦理結(jié)匯或售匯。“當然這種產(chǎn)品也有一定風險?！苯瘅[指出。

　　不過，記者了解到，除了鎖定遠期匯率外，有些銀行還推出了外匯期權(quán)產(chǎn)品，如中行就推出了看跌期權(quán)產(chǎn)品，將人民幣對美元匯率鎖定在6.1至6.3區(qū)間進行結(jié)算，封頂價6.3，如果匯率超過6.3，以6.3結(jié)匯。如果匯率低于6.1，以6.1結(jié)匯。若處于這一區(qū)間，客戶可以按當時的即期結(jié)匯匯率進行結(jié)算。

　　理財師還提議，針對金鱗這樣的小企業(yè)，如有美元結(jié)余可以投資那些掛鉤美元兌人民幣匯率的投資工具，尤其是看漲美元類型的銀行理財產(chǎn)品，這樣可以有比較大的把握獲得預(yù)期收益。

　　做好匯率避險，是目前金鱗最為重視的一件事。

　　警惕慣性貶值

　　除了個體企業(yè)的避險外，譚雅玲提醒：“今年以來，人民幣連跌的原因在于自身升值的過度性，而這種過度性已經(jīng)傷害了外貿(mào)以及實體經(jīng)濟?！?/p>

　　金鱗也表示：“義烏商貿(mào)城的圣誕禮品企業(yè)，主要以租賃門店方式進行經(jīng)營，攤位租金、工人工資等成本連年上升，前不久就有一家看起來比我們生意要好的企業(yè)倒閉了，訂單量增長不快，利潤在壓縮，以前年收入1000萬元左右可以一年吃喝不愁，老板還能看心情接單，現(xiàn)在收入一千萬，產(chǎn)品競爭力不強的、利潤率小于10%左右的話，付出工廠租金70、80萬元，人員工資10萬元，攤位費20萬元后，就已經(jīng)入不敷出了?！?/p>

　　譚雅玲指出：“人民幣升值倒逼外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)品更新?lián)Q代。但可惜的是，人民幣在經(jīng)濟利好時沒有風險警惕性，反之在經(jīng)濟不好時又沒有主見定力，時而低估、時而高估的論點擾亂經(jīng)濟實際需要的判斷與選擇，進而導致匯率水平的變化不是出于實際經(jīng)濟需要，而是出于套利對沖等投機因素所為?！?/p>

　　“如果外貿(mào)企業(yè)沒有跟上匯率調(diào)整節(jié)奏，那么外貿(mào)企業(yè)被市場淘汰是正常的。但如果是人民幣升值過度，致使外貿(mào)企業(yè)棄實體經(jīng)濟而去，那是非常危險的，實體經(jīng)濟基礎(chǔ)不扎實動搖的是人民幣匯率基礎(chǔ)?！弊T雅玲強調(diào)。

　　人民幣匯率需要有效、真實地反應(yīng)經(jīng)濟狀況，升值過度和貶值過度都不可取。

　　譚雅玲提醒，在當前宏觀經(jīng)濟存在新動向，在目前實體經(jīng)濟不景氣的情況下，需要警惕人民幣慣性貶值，糾正人民幣過度升值。

　　慣性貶值即貶值的預(yù)期產(chǎn)生貶值，進而造成進一步的貶值預(yù)期，一旦形成趨勢，極有可能帶來一些不利的影響，如資本的長期扭曲，企業(yè)的匯率風險管理難度加大等。