美元指數(shù)近期漲勢(shì)如虹，已連續(xù)11周上升。這是1971年美元實(shí)行浮動(dòng)匯率以來首次。美元還能強(qiáng)勢(shì)多久？歷史也許能給出一些線索。

　　1971年以來美元指數(shù)最長(zhǎng)的上漲只有九周，分別出現(xiàn)在1975年、1979年、1997年，這些大漲有沒有共同規(guī)律呢？

　　1996~1997年美元指數(shù)連漲后只出現(xiàn)了一周輕微的回調(diào)，然后再創(chuàng)新高。

　　1975年美元指數(shù)連漲后也是經(jīng)歷了非常小幅度的盤整后繼續(xù)上攻。

　　1979年美元指數(shù)結(jié)束連續(xù)九周升勢(shì)以后，出現(xiàn)了連續(xù)九周的猛烈下跌。

　　不過，1979年，美國(guó)通脹達(dá)到兩位數(shù)，經(jīng)濟(jì)前景不佳。與此同時(shí)，石油危機(jī)爆發(fā)、伊朗人質(zhì)危機(jī)、蘇聯(lián)侵略阿富汗等諸多風(fēng)險(xiǎn)事件，導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)大幅下跌。今天美國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩程度跟當(dāng)時(shí)比要好的很多。

　　如果歷史真的會(huì)不斷重復(fù)，這三個(gè)例子似乎預(yù)示美元指數(shù)上漲九周后維持牛市的可能性較大。因?yàn)樨泿艃A向于在一個(gè)長(zhǎng)周期內(nèi)運(yùn)動(dòng)。雖然這不會(huì)是一條直線，但常常會(huì)朝一個(gè)方向運(yùn)行數(shù)年。

　　1971年之后，第一個(gè)美元周期持續(xù)了將近20年(白色)，即從1978年10月持續(xù)到1997年8月。第二個(gè)美元周期從1995年6月持續(xù)到2014年5月(綠色)，同樣是20年左右。兩者走勢(shì)有著驚人的相似。

以1978年10月3日價(jià)格為基準(zhǔn)(100)

　　第三個(gè)美元周期可能從2011年7月開始(紫色)。如果按照之前的場(chǎng)景來看，美元仍處于上升周期的初級(jí)階段。如果這個(gè)周期能跟隨前兩個(gè)周期的走勢(shì)，美元指數(shù)還有相當(dāng)大的上升空間，升幅有可能在35%~55%。

　　當(dāng)然，歷史未必會(huì)重演。但還有很多其他理由支持美元走強(qiáng)。比如，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)于其他主要經(jīng)濟(jì)體，以及由此導(dǎo)致的貨幣政策走向的分化。

　　一般來說，各國(guó)政府和央行會(huì)根據(jù)其自身情況設(shè)定貨幣政策，增長(zhǎng)更快或通脹更高的國(guó)家，他們的利率通常也更高。換而言之就是會(huì)實(shí)行緊縮的貨幣政策。另一方面，增長(zhǎng)緩慢或通脹較低的國(guó)家則可能下調(diào)利率，實(shí)行較為寬松的貨幣政策。

　　通常，由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期有差異，所以不同國(guó)家貨幣政策取向也不同。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)一致走弱、各國(guó)貨幣政策也一致趨向?qū)捤?，很多?guó)家利率水平接近0。但隨著金融危機(jī)高峰過去，一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)。但也有不少依舊在泥沼中掙扎。這時(shí)，貨幣政策的差異又將顯現(xiàn)。

　　各國(guó)利率：歐元區(qū)(綠色)，美國(guó)(紫色)，日本(紅色)，英國(guó)(黃色)，中國(guó)(藍(lán)色)

　　比如，今年3月新西蘭開始加息，是第一個(gè)加息的發(fā)達(dá)國(guó)家。美國(guó)將于下個(gè)月結(jié)束量化寬松政策，并考慮何時(shí)開始加息。而歐洲央行卻在近期開始實(shí)施負(fù)利率，并宣布了一些類似量化寬松的政策。瑞典最近也下調(diào)了利率。為了獲得更高的回報(bào)，資本傾向于流入利率可能上升的國(guó)家。不同國(guó)家間貨幣政策的分化,很可能是影響外匯市場(chǎng)未來走勢(shì)的主要主要因素。

　　以歐元/美元為例，下圖中，白線代表歐元/美元匯價(jià)，紫線代表德拉吉最愛用的通脹預(yù)期指標(biāo)——5年期歐洲均衡利率互換(europeswapbreakeven5years)隱含通脹預(yù)期，用它減去5年期的美國(guó)均衡利率互換(usswapbreakeven5years)隱含通脹預(yù)期，得到歐洲和美國(guó)的利率預(yù)期之差，我們可以看出歐元/美元的走勢(shì)與該指數(shù)關(guān)聯(lián)度非常之高***，而黃線代表歐央行和美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率之差，我們也可看到，歐元美元的走勢(shì)要先于實(shí)際利率差異出現(xiàn)，體現(xiàn)出資本市場(chǎng)更依賴預(yù)期，根據(jù)下面這張圖，還可以看出一般市場(chǎng)會(huì)先于實(shí)際加息/降息時(shí)點(diǎn)的3~6個(gè)月就開始啟動(dòng)：

　　所以基于利率預(yù)期來看，歐元區(qū)、日本、瑞士、中國(guó)等國(guó)在可預(yù)見的未來內(nèi)都不會(huì)加息，而美聯(lián)儲(chǔ)的則可能在明年年中加息，這將支持美元的繼續(xù)上漲。