□易信外匯中國區(qū)首席交易官 孫宇

　　兩個月之前，美元指數(shù)還在100大關(guān)附近徘徊，市場充斥了明顯的看漲氛圍，投行和分析師們紛紛跳出來“預(yù)言”美元還將大幅走高。然而美國數(shù)據(jù)卻在第二季度突然集體“熄火”，引發(fā)美聯(lián)儲加息預(yù)期的減弱，美元因此一路回調(diào)。從中長期的角度來看，美元牛市是否已經(jīng)結(jié)束了呢？答案看起來是否定的。

　　數(shù)據(jù)低迷 美元沉淪

　　去年下半年至今年一季度，美元上漲的速度達到40年最高水平。但4月中旬開始，美元兌歐元一度貶值7%，兌英鎊一度貶值6%，數(shù)次刷新年內(nèi)新低，這背后的理由顯然是美國數(shù)據(jù)的低迷表現(xiàn)。

　　這一切要從3月非農(nóng)數(shù)據(jù)說起。數(shù)據(jù)顯示，美國3月新增非農(nóng)就業(yè)人口為12.6萬人，大幅不及預(yù)期的24.5萬人，也遠低于前值的增加29.5萬人。而在此之前，美國非農(nóng)就業(yè)人口已經(jīng)連續(xù)12個月高于20萬。糟糕的3月就業(yè)讓一切美好的預(yù)期都成了泡影。美元指數(shù)在4月3日當天就遭遇重挫。

　　隨后一系列美國數(shù)據(jù)也開始步非農(nóng)后塵：美國4月零售銷售環(huán)比零增長，預(yù)期增長0.2%；4月零售銷售數(shù)據(jù)同比增幅0.9%，則創(chuàng)2009年11月以來最差表現(xiàn)。4月美國新增非農(nóng)就業(yè)人口為22.3萬人，不及預(yù)期的22.8萬人——盡管失業(yè)率走低至5.4%，創(chuàng)7年新低。美國一季度實際GDP年化季環(huán)比初值增長0.2%，預(yù)期增長1%，去年四季度為增長2.2%。一季度核心PCE物價指數(shù)年化季率初值增長0.9%，不及預(yù)期的增長1.0%。

　　疲軟的數(shù)據(jù)導(dǎo)致投資者對于美元信心驟降，美元指數(shù)從100左右一路跌至最低93附近。CFTC的數(shù)據(jù)顯示，對沖基金和其他投機性投資者過去六周持續(xù)削減美元頭寸，美元多頭規(guī)模已經(jīng)跌至去年9月以來新低。

　　美聯(lián)儲模棱兩可 加息預(yù)期降溫

　　美國數(shù)據(jù)不佳最直接的影響是削弱市場對于美聯(lián)儲加息的預(yù)期。盡管美聯(lián)儲沿用“打太極”的套路，但是市場基本認定，在今年三季度之前，美國不會有任何加息行動。

　　在美聯(lián)儲4月最新的FOMC聲明中，美聯(lián)儲指出，雖然經(jīng)濟和就業(yè)都有所放緩，但官員們預(yù)計，適度寬松的政策將使經(jīng)濟活動加快，美國經(jīng)濟會回到溫和增長態(tài)勢中，勞動力市場也會繼續(xù)改善。美聯(lián)儲同時重申，將維持聯(lián)邦基金利率在近零水平，當對通脹有合理信心且勞動力市場繼續(xù)改善時，會選擇加息。

　　芝加哥商品交易所（CME Group）期貨數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲選擇在6月加息的可能性僅有4%，這低于1個月前6%的預(yù)測。美聯(lián)儲加息的概率直到12月才超過50%。12月，期貨價格顯示美聯(lián)儲有60%的可能加息，較此前65%的預(yù)測更為吻和。

　　加拿大投行TD Securities駐紐約的經(jīng)濟研究主管Eric Green認為，美國經(jīng)濟增長下滑，在美聯(lián)儲有信心就業(yè)市場會持續(xù)好轉(zhuǎn)、通脹會回升到聯(lián)儲2%的目標以前，需要看到多項經(jīng)濟指標顯示，經(jīng)濟已經(jīng)令人信服地好轉(zhuǎn)。而據(jù)高盛報告預(yù)計，一年內(nèi)美元兌歐元將上漲18%至1歐元兌95美分，兌日元上漲8%至130日元。

　　趨勢猶在 美元“老兵不死”

　　盡管基本面和消息面的諸多因素似乎在短期看起來對美元構(gòu)成壓力，然而去年以來強勁的多頭趨勢還是有望在未來6個月內(nèi)幫助美元重獲漲勢。

　　瑞信全球外匯策略主管Shahab Jalinoos的調(diào)查顯示，每一輪美元牛市后，回調(diào)均值為6%，平均持續(xù)約兩個月。而3月開始的回調(diào)幅度和空間也基本和歷史溫和，意味著美元后市將開始轉(zhuǎn)好。

　　去年年中至今，美元走勢幾乎可以以“一飛沖天”來形容。盡管市場對美元短期趨勢存在分歧，但很少有人質(zhì)疑美元的中長期看漲格局。包括歐美貨幣政策差異化；希臘局勢難有解決之道；美元經(jīng)濟基本面更為穩(wěn)健等因素都將令美元在“長跑”中獲益。