□中信銀行金融市場部 胡明

　　在持續(xù)抬升的加息預(yù)期以及不斷蔓延的避險情緒推動下，美元指數(shù)在7月創(chuàng)下了今年以來的最大單月漲幅，并刷新了年內(nèi)新高。而進入到8月，美元指數(shù)則呈現(xiàn)出高位盤整的態(tài)勢，波動幅度隨之加大。與此對應(yīng)，風(fēng)險貨幣則維持著疲弱的階段性底部整理態(tài)勢。

　　無論是從基本面還是從技術(shù)面來看，目前美元指數(shù)都進入到一個關(guān)鍵期，將在很大程度上決定是將反彈繼續(xù)演化成為徹底的底部反轉(zhuǎn)，還是再次回到年初以來的低位運行區(qū)間內(nèi)蓄勢待發(fā)。目前來看，美元指數(shù)由于經(jīng)濟與貨幣政策周期領(lǐng)先性引發(fā)的中期走牛行情難以撼動，但是8月是否能成為美元指數(shù)的反轉(zhuǎn)節(jié)點還存在著一定的不確定性。

　　首先，美聯(lián)儲在8月并不會召開貨幣政策會議，而且缺乏重量級官員的講話，這就意味著市場對于美聯(lián)儲的加息預(yù)期難以進一步受到刺激。顯然，美元指數(shù)前期的連續(xù)上行最主要是得益于市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期的抬升。在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)好，美聯(lián)儲貨幣政策傾向有所轉(zhuǎn)向的大背景下，投資者重新回歸到美元周期領(lǐng)先性這一交易邏輯中。不過，這一交易邏輯還處于初期階段，需要更為明確的信息予以夯實，但8月的相關(guān)信息尚不夠。

　　其次，近期地緣政治風(fēng)險持續(xù)牽動投資者神經(jīng)，金融市場避險情緒明顯抬升，VIX恐慌指數(shù)大幅上漲，美元作為傳統(tǒng)的避險貨幣受到青睞。顯然，撲朔迷離的事態(tài)發(fā)展導(dǎo)致投資者對于地緣局勢前景的擔(dān)憂短期難以消退，市場可能陷入到持續(xù)的濃厚觀望情緒之中。但是客觀而言，無論是烏克蘭局勢還是大中東局勢短期內(nèi)急劇惡化的可能性都有限，繼續(xù)大幅抬升市場避險情緒的可能性也不大。

　　最后，美元指數(shù)這一輪單邊上行也得益于非美經(jīng)濟體自身的變化。一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟表現(xiàn)持續(xù)低迷，特別是市場對于第一大經(jīng)濟體德國的經(jīng)濟前景預(yù)期不甚樂觀，對歐洲央行進一步采取類似于資產(chǎn)購買的寬松政策預(yù)期增強。不過，歐洲央行顯然需要時間觀察6月份推出的一系列措施的效果，短期資產(chǎn)購買計劃難以成行。另一方面，對于前期因加息預(yù)期而受到支撐的英鎊等風(fēng)險貨幣而言，市場已經(jīng)開始顯露出對現(xiàn)有匯價已經(jīng)完全反映加息預(yù)期的思考。不過，它們的基本面并未出現(xiàn)實質(zhì)性走差，短期難因基本面因素出現(xiàn)連續(xù)下行。

　　總的來看，目前影響外匯市場的多重因素持續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)γ涝欣姆较?，美元逐漸顯露出中長期經(jīng)濟與貨幣政策周期的領(lǐng)先性，而且也得到市場的逐步認可。不過，從事件推動的角度而言，短期由于缺乏明顯的催化劑推升市場對美元進一步認同感，美元在中期走牛的過程中需要一定時間和幅度的回調(diào)整理，除非地緣政治風(fēng)險短期大幅推升市場避險情緒。