業(yè)內(nèi)期盼已久的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》）出臺進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。中國人民大學(xué)法學(xué)院副院長、央行規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融意見專家組成員楊東對記者表示，《意見》應(yīng)該會在本月底之前公布，將對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌、網(wǎng)絡(luò)支付等目前互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的主要業(yè)態(tài)形成比較明確的原則和規(guī)定。其中針對股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)防范問題，《意見》特別提出合格投資人制度，但詳細(xì)限定條件還有待證監(jiān)會股權(quán)眾籌監(jiān)管法案再作規(guī)定。

　　《意見》涉及互聯(lián)網(wǎng)金融主要業(yè)態(tài)

　　中國人民銀行條法司司長張濤日前在參加“2015·上海新金融年會暨互聯(lián)網(wǎng)金融外灘峰會”時(shí)透露，央行會同有關(guān)部委起草制定的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，日前已獲國務(wù)院批準(zhǔn)，各方程序已經(jīng)走完，有望近期正式公布。

　　張濤表示，《意見》將確立一個鼓勵創(chuàng)新、防范風(fēng)險(xiǎn)、趨利避害、健康發(fā)展的總體要求，保障消費(fèi)者的合法權(quán)益，維護(hù)公平競爭的市場秩序，以此為出發(fā)點(diǎn)。《意見》提出鼓勵創(chuàng)新，支持互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。

　　據(jù)了解，《意見》涉及P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌、網(wǎng)絡(luò)支付等目前互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的主要業(yè)態(tài)，是一個框架性政策。股權(quán)眾籌作為其中非常重要的組成部分，《意見》將會對其形成一些比較明確的原則和規(guī)定。

　　此前，中國人民銀行金融研究所所長姚余棟曾在公開場合闡述了央行金融研究所的研究成果“股權(quán)眾籌54321方案”。該方案提出，可根據(jù)融資規(guī)模，將眾籌平臺分為種子眾籌、天使眾籌和成長眾籌三個層次，不同層次信息披露要求不同，以降低融資者信息披露成本和入市門檻；按照公募、小公募、大私募、私募四個層次來劃分股權(quán)眾籌的投資者，應(yīng)設(shè)立“眾籌合格投資者”的概念；股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當(dāng)遵守不設(shè)資金池和不提供擔(dān)保的兩條底線，建議平臺由第三方支付進(jìn)行資金托管；股權(quán)眾籌平臺不要突破目前《公司法》和《證券法》所規(guī)定的200人的眾籌人數(shù)上限。楊東透露，上述原則和思路在《意見》中都有所體現(xiàn)。

　　股權(quán)眾籌千億市場崛起

　　去年年底，國務(wù)院常務(wù)會議提出鼓勵股權(quán)眾籌試點(diǎn)。此后，股權(quán)眾籌公司如雨后春筍般涌現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，往證券業(yè)協(xié)會報(bào)送會員的眾籌平臺有近200家，其中有實(shí)際交易的70家左右，包括一些從債權(quán)眾籌轉(zhuǎn)型過來的平臺。

　　根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)零壹財(cái)經(jīng)提供的數(shù)據(jù)，2014年我國股權(quán)眾籌行業(yè)可獲取的數(shù)據(jù)顯示，成功項(xiàng)目有261個，籌資總額5.8億元。另據(jù)清科集團(tuán)旗下的私募通統(tǒng)計(jì)，2014年國內(nèi)典型的13家眾籌平臺共發(fā)生融資事件9088起，募集總金額13.81億元人民幣。

　　眾籌網(wǎng)CEO孫宏生表示，當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定階段，就會出售企業(yè)的部分股權(quán)進(jìn)行持續(xù)再次融資，而非借貸。因此，未來很多初創(chuàng)企業(yè)不需要真正上市，它們實(shí)際上通過股權(quán)眾籌這種迷你IPO的方式實(shí)現(xiàn)了另一種意義上的上市?！鞍岩徊糠窒M(fèi)者和潛在的債權(quán)人變成企業(yè)的股東，將以前高門檻的VC、PE的股東大眾化，讓每人投幾萬塊就能成為股東，這種新型融資方式一定會成為未來的趨勢?！睂O宏生說。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，伴隨著相關(guān)監(jiān)管法規(guī)的出臺，股權(quán)眾籌行業(yè)將迎來巨大的市場空間，預(yù)計(jì)達(dá)到千億元人民幣。世界銀行預(yù)測，到2025年全球發(fā)展中國家的眾籌投資將達(dá)到960億美元，中國有望達(dá)到460億至500億美元。其中，約70%至80%的融資額將是以股權(quán)眾籌的方式實(shí)現(xiàn)。

　　隔離股權(quán)眾籌與非法集資

　　在很多業(yè)內(nèi)人士看來，即將公布的《意見》不僅會促進(jìn)股權(quán)眾籌更加快速發(fā)展，對行業(yè)的規(guī)范意義也極其重大。近段時(shí)間，眾籌平臺跑路的消息頻頻見諸報(bào)端。隨著股權(quán)眾籌規(guī)模急劇擴(kuò)大，其風(fēng)險(xiǎn)和隱患也在迅速聚集并開始暴露。

　　記者了解到，目前股權(quán)眾籌和非法集資的界限區(qū)分十分模糊，二者同為向不特定人群公開募集資金，目前借股權(quán)眾籌之名行非法集資之實(shí)者不在少數(shù)。非法集資往往以高回報(bào)為誘餌，但有些啟動股權(quán)眾籌的企業(yè)也如法炮制，承諾或變相承諾保本付息回報(bào)，很多眾籌平臺為了做大做強(qiáng)往往對此視而不見。業(yè)內(nèi)人士指出，不管這些企業(yè)有沒有非法集資的意圖，都在事實(shí)上觸犯了法律界限。

　　楊東透露，《意見》主要從保護(hù)投資人角度出發(fā)，為了風(fēng)險(xiǎn)防范，提出合格投資人制度?！爱吘构蓹?quán)眾籌還是有門檻的，不是任何投資人都能承擔(dān)其可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)的。不過對于合格投資人需具備什么條件，《意見》并不會詳細(xì)提出條件，還要等證監(jiān)會股權(quán)眾籌監(jiān)管法案再作詳細(xì)規(guī)定。”他說。

　　此外，股權(quán)眾籌還存在承諾落空風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，由于股權(quán)眾籌項(xiàng)目通常是高風(fēng)險(xiǎn)性的，一旦項(xiàng)目失敗，眾籌發(fā)起人給出的承諾就會成為一紙空文。

　　合伙圈初始合伙人鄭捷認(rèn)為，股權(quán)眾籌與其他行業(yè)的不同之處在于，一級市場股權(quán)投資是投資者更加陌生的領(lǐng)域，無論是普通投資人還是作為中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)眾籌平臺，在受到高額回報(bào)的利益驅(qū)動下，更要了解其中潛藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　孫宏生認(rèn)為，由于現(xiàn)有的征信體系還不完善，政務(wù)信息互聯(lián)網(wǎng)化程度不夠，導(dǎo)致平臺對融資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制存在缺陷。與此同時(shí)，股權(quán)眾籌平臺也有可能把有風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)項(xiàng)目匹配給缺乏風(fēng)險(xiǎn)承受能力的普通投資者。

　　鄭捷表示，當(dāng)年美國設(shè)立“合格投資人”的門檻，就是因?yàn)楹芏喙疽怨蓹?quán)私募為由進(jìn)行了非法集資。從我國現(xiàn)狀來看，無論是證監(jiān)部門準(zhǔn)備實(shí)行的“合格投資人”制還是平臺“備案制”都是為了防范類似的風(fēng)險(xiǎn)。