“金融要了解人性，但不能利用人性。當一個行業(yè)突飛猛進發(fā)展時，有些人就想走捷徑?！比涨?，金融大鱷、量子基金創(chuàng)始人吉姆?羅杰斯在“2015中國資本成長論壇”上被問及對中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的感受時說，“金融+互聯(lián)網(wǎng)”正在改變人們的生活，未來發(fā)展前景廣闊。

　　實則，任何一個行業(yè)快速發(fā)展都離不開資本推動，作為互聯(lián)網(wǎng)金融重要組成部分，業(yè)界對P2P網(wǎng)貸遭遇資本寒冬、“對賭協(xié)議”盛行持續(xù)熱議。如何看待資本機構對投資項目的“挑挑揀揀”、“對賭協(xié)議”是否意味著對P2P平臺信心不足、未來新生平臺是否還有融資空間？

　　資本寒冬來襲 P2P網(wǎng)貸如何“御寒”？

　　2014年以來，以P2P網(wǎng)貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)融資金額屢創(chuàng)新高。近期，融360完成D輪融資，融資總金額超過10億元人民幣；鳳凰金融A輪融資8000萬美元。但今年下半年以來，PE、VC等機構對于投資P2P平臺的態(tài)度愈發(fā)謹慎。

　　網(wǎng)貸平臺銀客網(wǎng)CEO林恩民對記者表示，隨著前期投資機構“跑馬圈地”，首輪對P2P網(wǎng)貸的布局已基本完成。資本蜂擁進入是對移動互聯(lián)技術、投資理財市場、金融服務空間提升的篤信，但隨著投資深度和廣度的介入，符合資本要求的平臺正在減少。

　　“對于P2P網(wǎng)貸而言，明年獲得天使輪、A輪融資的平臺將明顯減少，資本方會將精力投向B輪以后的平臺，正所謂‘老大有肉吃、老二沒湯喝’。但投資機構對于‘金融+互聯(lián)網(wǎng)’的追逐不會減少，投資的重點會偏向保險、券商、基金等非銀機構的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務延伸，以及征信、大數(shù)據(jù)、信息安全等金融基礎設施領域?！彼f，如今金融行業(yè)依舊強勢，在細微服務方面能做的事情很多。

　　在冠群馳騁總裁劉廣東看來，資本的謹小慎微出于多方面考慮，除了下半年自身資金量收窄外，網(wǎng)貸行業(yè)不確定性也在增加。

　　“值得重視的是，一些平臺片面追求商業(yè)價值，卻忽視最根本的用戶價值，存在不少簡單粗暴模仿現(xiàn)象。”劉廣東說，P2P網(wǎng)貸核心價值是服務小微企業(yè)融資，盡管P2P網(wǎng)貸能夠幫助小微企業(yè)緩解“融資難”現(xiàn)象，但還遠遠不能解決“融資貴”問題。投資者對理財收益預期高等因素，導致融資成本高居不下。缺乏金融服務創(chuàng)新，也是資本投資介入放緩原因之一。

　　林恩民坦言，為了平臺發(fā)展，作為創(chuàng)始人每天過得都是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。 “沒從事過金融和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的人，就別再硬著頭皮往里擠了。如果還抱著1、2年前的思維，認為找到風口就能飛起來，一定摔得很重。”他說。

　　P2P網(wǎng)貸融資對賭：資本玩家還是財富禿鷲？

　　今年以來，“對賭協(xié)議”成為平臺融資繞不開的話題。大河融科創(chuàng)業(yè)投資公司合伙人王童在《環(huán)球時報》舉辦的“新經(jīng)濟形勢下金融創(chuàng)新的變革與機遇”尖峰對話會上對記者表示，對賭模式并非是新鮮事物，在電商、視頻、門戶網(wǎng)站、團購發(fā)展之初就已出現(xiàn)。

　　王童表示，資本方一般不會在平臺發(fā)展初期簽對賭協(xié)議，但在平臺走上正軌后，對賭現(xiàn)象較為普遍。

　　對賭協(xié)議，指收購方（包括投資方）與出讓方（包括融資方）在達成并購（或者融資）協(xié)議時，對于未來不確定的情況進行一種約定。如果出讓方未達到約定，收購方將可實施某種權利。

　　王童介紹說，對賭條款中會涉及平臺盈利、市場占有率、投資者人數(shù)、壞賬率等指標，相關標的物是股權或現(xiàn)金。

　　“一般天使輪或A輪不會簽訂對賭，因為平臺早期運營沒有清晰的盈利模式，很難通過協(xié)議進行約束，多是根據(jù)平臺發(fā)展對資金的需求進行投資。在B輪或C輪后，平臺商業(yè)模式、管理團隊較為固定，如果平臺報價較為離譜，投資方會通過對賭協(xié)議明確權責?！?他說。

　　劉廣東認為，對賭協(xié)議并非投資方對于行業(yè)不看好，而是對平臺發(fā)展信心不足。從投資主體看，上市公司出于自身收益、對股東負責的考量，會對平臺經(jīng)營預期提出要求，這本無可厚非。但目前，大多數(shù)平臺并不盈利，寄希望通過做大市場規(guī)模，以流量折現(xiàn)方式獲利。在此背景下，過為苛刻的條款會導致平臺急功近利。

　　“聰明的VC和PE不會簽對賭協(xié)議，原因很簡單，對賭贏則雙惠、輸則俱損，握著一個千瘡百孔的平臺無異于坐在火山口上?！绷侄髅裉寡?，資本機構投資前會看平臺財務數(shù)據(jù)、運營模型，達不到要求也不會投。