“流量變現(xiàn)”是互聯(lián)網(wǎng)金融拓展空間的手段，不是目的。如錯把手段當(dāng)目的，就會走向超越金融生態(tài)基礎(chǔ)與容納極限的對立面，走進(jìn)總是以“試錯”為代價(jià)獲取業(yè)務(wù)支撐的惡性循環(huán)。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融，不僅是陌生領(lǐng)域的創(chuàng)新性探索，還是熟悉范圍的適應(yīng)性實(shí)踐；不僅是商業(yè)模式的重建，還是已有體制的潛力釋放；不僅是新生產(chǎn)方式的簡單嵌入，還是各種生產(chǎn)要素的充分激活。關(guān)鍵點(diǎn)就在找到互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢與金融發(fā)展不同階段與風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制特質(zhì)的動態(tài)平衡點(diǎn)。

　　我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展當(dāng)下呈現(xiàn)出的整體疲態(tài)，與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)同傳統(tǒng)金融的結(jié)合方式、結(jié)合對象、結(jié)合內(nèi)容及結(jié)合階段密切相關(guān)。實(shí)踐已經(jīng)或正在證明，互聯(lián)網(wǎng)金融“流量變現(xiàn)”主導(dǎo)的商業(yè)模式與發(fā)展手段，不太可能撐住其變化空間。

　　在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的起步階段，由于身處傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)外圍及面臨相對較低、單一的風(fēng)險(xiǎn)，具有絕對的活力和優(yōu)勢。依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、“流量變現(xiàn)”思維所形成的商業(yè)模式、路徑和創(chuàng)新動力，較好地克服了傳統(tǒng)金融運(yùn)行效率低、交易成本高及信息不對稱等頑疾，還有，利率的非市場化或市場化程度不高、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致及過程不協(xié)調(diào)，還為其提供了特有空間、特別動力和特殊手段，比如“余額寶”業(yè)務(wù)。其實(shí)，這是巨量“支付寶”流量客戶資金集合套利的轉(zhuǎn)換形式，主要利用了一般存款市場（管制利率）和金融機(jī)構(gòu)同業(yè)資金存放市場（市場利率）的不一致漏洞，將過去分散在單個(gè)對象上的商業(yè)銀行活期存款，以余額寶方式集合變成貨幣基金公司的同業(yè)存款，在獲取比一般存款市場高的收益中，形成市場的特殊力量與空間。

　　當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入高一層次，開始涉足融資功能業(yè)務(wù)、資產(chǎn)端業(yè)務(wù)和復(fù)合性業(yè)務(wù)時(shí)，其發(fā)展模式與內(nèi)容的沖突就顯露了出來。由于逐步逼近傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)內(nèi)層及面臨相對較高風(fēng)險(xiǎn)和更多不確定因素，業(yè)務(wù)和客戶的復(fù)合性屬性，使“流量變現(xiàn)”不太可能完整和連貫地完成金融生態(tài)鏈條所要求的“最小單元”動作，而且“羊毛出在豬身上”的理念與“收益、成本對等”原則產(chǎn)生了起點(diǎn)性沖突甚至對立。這一階段的金融活動不同于一般的實(shí)體商品交易，其基本業(yè)務(wù)單元必須是復(fù)合的，即經(jīng)濟(jì)學(xué)所界定借貸資本的“雙重回歸”。在“流量變現(xiàn)”模式下，雖然可以完成流量主導(dǎo)下資金“進(jìn)與出”的第一重回歸，但難以完成這些資金“再進(jìn)與再出”的第二重回歸。P2P業(yè)務(wù)的“大起大落+大熱大冷”，就是放大“流量變現(xiàn)”效應(yīng)與人為分割金融業(yè)務(wù)“復(fù)合結(jié)構(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。在這里，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以單向并高效完成對于不確定市場對象的資金集中，也能完成其資金的配置，但無法完成對于確定對象的資金回歸。而這一回歸恰恰是下一個(gè)動作的起點(diǎn)和基礎(chǔ)，當(dāng)這一回歸不能相對完整實(shí)行時(shí)，“最小行為單元”的結(jié)構(gòu)就被破壞，風(fēng)險(xiǎn)就一定爆發(fā)。所以說，關(guān)于P2P是中介平臺還是債權(quán)債務(wù)主體的定位，本質(zhì)上是對于金融“行為單元”標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)知與共識。一般來說，當(dāng)金融業(yè)務(wù)的附加值越高并走向金融的內(nèi)層業(yè)務(wù)和核心領(lǐng)域時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)程度會越大，“行為單元”的復(fù)合性也會越強(qiáng)。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融這種業(yè)務(wù)過程深入和內(nèi)容升級中的困局，與作為傳統(tǒng)金融主體的商業(yè)銀行行為選擇，其實(shí)沒多大關(guān)系。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融以特有優(yōu)勢刺擊市場漏洞與不足時(shí)，就是利用“兩個(gè)市場”、“兩種資金價(jià)格”、“兩重身份”來釋放“流量變現(xiàn)”效應(yīng)時(shí)，具有強(qiáng)大的市場生命力。商業(yè)銀行雖然以建立各類“聯(lián)盟”、設(shè)置眾多“路障”和限止部分“資格”等方式應(yīng)對，但幾乎沒有多少效果。而當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融試圖跨越或違背金融內(nèi)在規(guī)律而盲目放大“技術(shù)”優(yōu)勢時(shí)，就是人為分割金融行為的單元結(jié)構(gòu)，以模糊行為邊界和犧牲“最小完整性”來膨脹某一過程環(huán)節(jié)，“流量變現(xiàn)”反倒成為其生存空間的自縛之繭。商業(yè)銀行只是以客戶品質(zhì)的優(yōu)化為基本策略，憑借業(yè)務(wù)過程的完整、連續(xù)及風(fēng)險(xiǎn)管控的有效，就形成了明顯的競爭優(yōu)勢。這就是P2P業(yè)務(wù)對于商業(yè)銀行的沖擊遠(yuǎn)低于“余額寶”的根本原因。

　　在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，由于電子貨幣和商業(yè)信用發(fā)達(dá)，在金融生態(tài)的支付結(jié)算領(lǐng)域少有互聯(lián)網(wǎng)金融，而在具有融資性及杠桿功能性領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)金融也主要采取有限發(fā)展策略。美國迄今P2P主流機(jī)構(gòu)也就3家，市場監(jiān)管當(dāng)局除了在對象、方式、范圍和交易金額上有眾多和嚴(yán)格的限制外，還有個(gè)人征信系統(tǒng)、稅收政策、債務(wù)交叉違約制度、集體訴訟制度及破產(chǎn)制度等，為其提供基礎(chǔ)性保障，體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展階段與社會整體信用水平、金融工具發(fā)育程度和法律保障完善狀況的協(xié)調(diào)性與匹配性。我國互聯(lián)網(wǎng)金融的某種方向迷茫與行為迷失，正是其與環(huán)境、發(fā)展階段和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制基礎(chǔ)不匹配、不協(xié)調(diào)的表現(xiàn)。

　　我國互聯(lián)網(wǎng)金融有著巨大的發(fā)展空間，而“流量變現(xiàn)”是拓展這一空間的手段，不是目的。如錯把這一手段當(dāng)目的，并以為可“一勞永逸”、“經(jīng)久不衰”，以為世界已發(fā)生根本變化，傳統(tǒng)方法已不再有效，就會走向超越金融生態(tài)基礎(chǔ)與容納極限的對立面，走進(jìn)總是以“試錯”為代價(jià)獲取業(yè)務(wù)支撐的惡性循環(huán)。因此，我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，不僅是陌生領(lǐng)域的創(chuàng)新性探索，還是熟悉范圍的適應(yīng)性實(shí)踐；不僅是商業(yè)模式的重建，還是已有體制的潛力釋放；不僅是新生產(chǎn)方式的簡單嵌入，還是各種生產(chǎn)要素的充分激活。其關(guān)鍵點(diǎn)是要找到互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢、金融發(fā)展不同階段與風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制特質(zhì)的動態(tài)平衡點(diǎn)。

　　筆者認(rèn)為，“激活”傳統(tǒng)金融的競爭不充分領(lǐng)域，應(yīng)是這一平衡點(diǎn)的方向性路標(biāo)及基礎(chǔ)性坐標(biāo)。簡言之，以特有效率和特別方式，完善金融功能與競爭的不充分、不透明和不公正，是互聯(lián)網(wǎng)金融的最大機(jī)會和最現(xiàn)實(shí)空間。比如，我國現(xiàn)有金融體系內(nèi)，每年約有60萬億幾乎無風(fēng)險(xiǎn)的可貼現(xiàn)票據(jù)業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行只能消化其中的50%，還有一半小面額票據(jù)，得不到應(yīng)有的金融服務(wù)。這一金融功能與領(lǐng)域表現(xiàn)出的不充分，就是互聯(lián)網(wǎng)金融的寶貴空間。而且這一空間還有巨大的收益彈性。這也是票據(jù)的票面利率只有5%左右，而收益能達(dá)到10%以上甚至更高的原因。這是中間階段的票據(jù)持有人零散放棄部分權(quán)益積累下來的結(jié)果。這類傳統(tǒng)金融領(lǐng)域因功能不足和競爭不充分產(chǎn)生的機(jī)會，還有很多。比如商業(yè)銀行存款提前支取業(yè)務(wù)、以普惠金融為特征的個(gè)人小額貸款業(yè)務(wù)、金融機(jī)構(gòu)絕對缺失下的農(nóng)業(yè)、農(nóng)村和農(nóng)民金融業(yè)務(wù)等。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融的“激活”效應(yīng)，體現(xiàn)的是與傳統(tǒng)金融生態(tài)共生互促，共贏互補(bǔ)的關(guān)系，這是促進(jìn)并優(yōu)化其開放性、效率性和變化性的本質(zhì)要求，也是調(diào)整并約束其狂熱性、躁動性和顛覆性的務(wù)實(shí)方法。