風起于青萍之末。

　　從起初各路資金“撒網(wǎng)式”搶項目，到后來“討價還價”地挑項目，再到眼下喊出“保留足夠子彈”……過去幾個月，曾經(jīng)視互聯(lián)網(wǎng)金融如瑰寶，并一擲千金豪賭的資本方正變得日趨謹慎，融資環(huán)境的劇變也讓創(chuàng)業(yè)者感到了絲絲寒意。

　　“如果六個月內(nèi)無法找到投資方，我們可能就會破產(chǎn)！”一家仍處于孵化期的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)公司負責人私下對記者表示，高昂的辦公成本、人力成本，以及尚未全面鋪開的運營成本，成為這類公司攸關(guān)生死的不可承受之重。

　　相比種子孵化期、天使階段的創(chuàng)業(yè)公司，那些已融過一輪資金、正處于“燒錢”期的互聯(lián)網(wǎng)金融公司而言，他們對B輪、C輪的融資進度與規(guī)模的渴求更為急迫。如果不能持續(xù)“輸血”，這些公司可能會倒在黎明到來的前夜。

　　此時，盡管斷言“互聯(lián)網(wǎng)的冬天”還為時尚早，但不少投資人和創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)做好“過冬準備”。資本方開始留足糧草，收縮戰(zhàn)線，精挑更優(yōu)質(zhì)的項目；創(chuàng)業(yè)者則計劃多儲彈藥，控制成本，以期在或?qū)⒌絹淼亩熳叩酶h。

　　“8月份這輪股市大跌，一級市場也跟著調(diào)整，風投或放慢投資節(jié)奏，或重新估值，所以創(chuàng)業(yè)的兄弟們也要在春秋時節(jié)給自己賣個好價錢，儲備能量準備過冬！”一位創(chuàng)業(yè)元老如是提醒后來的創(chuàng)業(yè)者，因為在資本冷卻階段，那些融資和估值虛高的創(chuàng)業(yè)公司，很可能成為首先被擠出的泡沫。

　　 寒意襲人

　　創(chuàng)業(yè)板和美國納斯達克中概股股價的高臺跳水，讓一級市場的VC／PE們開始為此前的一擲千金豪賭擔憂，在挑選項目上日趨謹慎，即便十分看好的項目，也會在融資額上一壓再壓

　　由北京地鐵14號線阜通站C口走出，沿阜安西路朝西北向行約1000米，三棟銀白色的橢圓形建筑物即映入眼簾——望京SOHO，“85后”創(chuàng)業(yè)者陳偉的“蛋糕理財”正位于其中一棟樓的16層。

　　與豪華氣派的辦公樓形成鮮明對比的是，陳偉公司的辦公區(qū)不足十平米，沒有窗戶，一張能放四臺筆記本的桌子橫臥其中，將有限的空間填得略顯局促，但這些卻擋不住這個年輕團隊的創(chuàng)業(yè)激情。

　　去年8月，陳偉正式告別了此前四年的理財媒體生涯，開始投身互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)大潮，他最初的想法是建立一個幫助“小白”理財?shù)姆窒砩鐓^(qū)，后經(jīng)歷了幾番“不斷推翻自己”的過程，直到現(xiàn)在才逐步清晰公司的定位。

　　“去年這個時候資本很瘋狂，投資人都在私下打聽哪里有項目，甚至僅有一個想法就能融一筆錢?！标悅セ貞浄Q，玖富CEO在考察了他的項目后，作為孵化公司投了第一筆錢，同時還為其提供了辦公場所及技術(shù)支持。

　　轉(zhuǎn)眼又是一年，陳偉苦心經(jīng)營的“蛋糕”，仍沒有找到除玖富之外的“主投方”，而融資環(huán)境也發(fā)生了巨大變化，投資人對項目的挑選更加苛刻，而此前投入的大把資金和熱情卻在一日日揮發(fā)。

　　“蛋糕理財”只是玖富眾多孵化公司的一員，與陳偉的蛋糕比鄰，“悟空理財”、“隨手攢”、“貸你飛”、“叮當錢包”等十多家互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)公司都位于該樓的16層，其中幾家公司已幸運地完成了A輪融資。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，即便是成功融得A輪融資，也并不意味著就拿到了“免死令牌”。一場業(yè)內(nèi)普遍形成共識的資本寒流，正使得這些仍處于“燒錢”期的初創(chuàng)公司對B輪、C輪的融資進度與規(guī)模的渴求變得更為急迫。

　　位于北二環(huán)外的德勝科技園B座2層的會議室，生于1983年的聚愛財CEO任衡，正與創(chuàng)業(yè)團隊商討著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的大勢。盡管這家公司此前已成功融得A、B兩輪融資，但他們?nèi)孕鑼赡艿絹淼幕ヂ?lián)網(wǎng)寒冬未雨綢繆。

　　“整體來講，我們的資金鏈還是非常健康的，下一輪(C輪)融資進展也比較順利，不過，屆時肯定會多融一些錢！”任衡告訴記者，在美國留學期間，他曾完整經(jīng)歷過2008年金融危機，深刻理解創(chuàng)業(yè)公司控制風險的重要性。

　　去年8月，兼具清華大學和美國斯坦福大學雙重教育背景的任衡注冊了聚愛財，并在短時間內(nèi)完成了互聯(lián)網(wǎng)用戶的快速積累，不久前剛獲華遠集團的B輪投資，這也是該公司獲得A輪源碼資本和景林投資數(shù)千萬風投資金后的又一輪融資。

　　談及融資環(huán)境由熱到冷的驟變，任衡并不諱言也感受了些許寒意?！艾F(xiàn)在投資人多了一個討價還價的說辭，即市場不好，公司的估值也要打折。不過，對于初創(chuàng)公司來講，現(xiàn)在應該將更多的注意力放在產(chǎn)品和用戶本身?！彼f。

　　“2008年金融危機時，市場都很恐慌，但回過頭來看，很多優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)都是在那場危機時誕生的，所以首先要看創(chuàng)業(yè)公司所在的行業(yè)，是否符合未來發(fā)展的方向?！比魏鈭孕潘麄冋咴谡_的道路上。

　　不過，盡管互聯(lián)網(wǎng)金融初創(chuàng)公司的CEO們?nèi)詫ξ磥硇判臐M滿，但不少從其他行業(yè)慕名而來的職場人士卻開始萌生退意。面對互聯(lián)網(wǎng)公司“7乘24”工作節(jié)奏，在燃燒了跳槽后最初的激情后，一種對寒冬的恐懼，以及對未來的渺茫陣陣襲來。

　　與此同時，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板和美國納斯達克中概股股價的高臺跳水，也讓一級市場的VC／PE們開始為此前的一擲千金豪賭擔憂。于是，他們在挑選項目上日趨謹慎，即便十分看好的項目，也會在融資額上一壓再壓。

　　“股權(quán)投資機構(gòu)要保持足夠的子彈，你要有很多的錢在手上！” 在月初召開的2015年中國移動互聯(lián)網(wǎng)投資大會上，清科創(chuàng)投創(chuàng)始人兼CEO倪正東向外界呼吁，股權(quán)投資行業(yè)需要穩(wěn)健的投資，擠掉泡沫。

　　面對市場環(huán)境的驟變，易凱資本創(chuàng)始人兼CEO王冉也向記者坦承，接下來投資會更為謹慎，他們要做的第一件事就是讓所有正在做法律文件階段的項目，盡可能抓大放小，不要糾結(jié)細節(jié)，盡快把錢拿進來，把錢捂在手里，現(xiàn)金為王。

　　來自清科集團的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年8月我國VC／PE市場共發(fā)生投資案例275起，披露總投資金額達39.57億美元。投資數(shù)量同比增加175%，金額同比增加164.79%，但與7月環(huán)比案例數(shù)減少了11.29%，金額下降了63.58%。

　　不僅8月份的VC／PE投資金額下滑超一倍，新三板的融資金額也由7月份的53.64億美元驟降至4.14億美元。一方面，這源于一級市場投資熱情降溫，另一方面，也源于IPO暫緩影響了退出市場，讓投資人心生畏懼。

　　 泡沫之爭

　　從起初各路資金“撒網(wǎng)式”搶項目，到后來“討價還價”地挑項目，再到眼下喊出“保留足夠子彈”……短短幾個月市場冷熱兩級，讓VC／PE等投資人成了“表情帝”，也讓外界重新審視互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)是否隱含巨大泡沫？

　　劉開運，在成為九泰基金定增基金的基金經(jīng)理之前，他曾在九鼎投資參與過數(shù)十個互聯(lián)網(wǎng)項目的考察與投資。今年6月，他在接受上證報記者專訪時表示，對包括互聯(lián)網(wǎng)金融在內(nèi)的“互聯(lián)網(wǎng)+”看不懂，認為泡沫很大。

　　“市場已經(jīng)嚴重透支互聯(lián)網(wǎng)金融的概念，泡沫破滅是遲早的事情?！睍r隔幾個月，劉開運坦言當時看空承受了巨大的壓力，為降低不確定性風險，在他成立的定增基金中，基本剔除了“互聯(lián)網(wǎng)+”有關(guān)的上市公司。

　　今年年初以來，以東方財富、同花順為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融板塊大放異彩，讓重倉上述行業(yè)的公私募基金賺得盆滿缽滿。作為資本市場的見證人，上證報記者也在多次采訪中，領(lǐng)略到機構(gòu)近乎“一邊倒”的看多邏輯與言論。

　　不過，即便是最堅定看好互聯(lián)網(wǎng)金融的成長派基金經(jīng)理，也對市場瘋狂炒作“互聯(lián)網(wǎng)+”保持憂慮。在一次私下聊天中，大君智萌董事長凱恩斯向記者坦言，很多相關(guān)公司的董事長自己也不清楚做什么，但沒關(guān)系，機構(gòu)會幫他一起想。

　　去年7月，已萌生要做一個理財社區(qū)的陳偉，終于鼓足勇氣在某衛(wèi)視錄制了一期創(chuàng)業(yè)導師的節(jié)目，盡管最后并未贏取導師團隊的100萬創(chuàng)業(yè)基金，但他卻得到了臺下熊曉鴿等重量級創(chuàng)投大佬們的一對一指點。

　　自半年前雪球網(wǎng)將總部搬遷至望京SOHO后，這里漸漸成為繼中關(guān)村、上地之后的又一處互聯(lián)網(wǎng)金融初創(chuàng)公司“圣地”，數(shù)以千計的計算機畢業(yè)生和實習生，每天自帶筆記本從四處趕來，與創(chuàng)始人一起追逐互聯(lián)網(wǎng)金融上市之夢。

　　“如果冬天真的來了，這里可能會有一批公司死掉，最慘的可能是那些已經(jīng)融了A輪，但還沒有找到B輪的公司。”陳偉稱，如同幾年前的團購行業(yè)的“百團大戰(zhàn)”，誰的錢能燒到最后才能留下來。

　　陳偉的觀點也得到了包括梅花創(chuàng)投合伙人吳世春在內(nèi)的多位創(chuàng)投機構(gòu)負責人的認同，資本市場的動蕩意味著融資的寒冬期到來，處于B輪和C輪融資階段的公司最危險，很可能因為資金短缺會出現(xiàn)死亡潮。

　　如果說資本的冬天讓行業(yè)充滿危機感，那么互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)自身無序競爭亂象則成為加速行業(yè)洗牌的導火索。業(yè)內(nèi)判斷，屆時京、滬、杭三地互聯(lián)網(wǎng)金融市場將加速洗牌，取而代之的是，不遠的將來互聯(lián)網(wǎng)金融市場將呈現(xiàn)“寡頭格局”。

　　“對于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)而言，政策不一定會直接導致洗牌，洗牌仍是市場發(fā)展的自身行為，預計2016年底中國互聯(lián)網(wǎng)金融市場或呈寡頭格局?！闭劶盎ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)的洗牌，同為“80后”的銅板街CEO何俊向上證報記者斷言。

　　在何俊看來，到2016年底，整個互聯(lián)網(wǎng)金融格局就會比較清晰，只融到A輪的公司接下來都會比較困難，已融到C輪的公司最后可能跑出來，到明年年底，少部分的公司會變成一些寡頭和巨頭，市場或呈寡頭格局。

　　“從用戶體驗看來，無論是手機端還是網(wǎng)站，都不需要太多的服務商，手機上裝的理財APP一兩個就可以了?！焙慰〗忉尫Q，屆時市場會留下兩到三家寡頭，其市場份額可能達到70%-80%，這是一個自然規(guī)律。

　　不過，任衡對此卻有不同的理解。他認為，互聯(lián)網(wǎng)金融不會出現(xiàn)巨無霸企業(yè)，隨著社會分工的不斷細化，互聯(lián)網(wǎng)金融也會滿足不同人群的不同理財需求，未來互聯(lián)網(wǎng)金融市場至少能容納下三四十家不同的機構(gòu)，而且將不斷迭代。

　　在任衡看來，從中國的人口基數(shù)和理財規(guī)?？?，現(xiàn)在的泡沫一點也不嚴重。美國有三四千面向普通人的理財機構(gòu)和共同基金，而中國在這一塊卻像是“真空”，目前能提供類似服務的，也都是一些邊邊角角不成規(guī)模不成體系的機構(gòu)。

　　“就像當初淘金者剛到舊金山時，看到一片金山首先想到的如何掘金一樣，現(xiàn)在還不是擔心泡沫的時候，也不是考慮競爭者是誰的時候，先埋頭干?！比魏獠⒉粨男袠I(yè)的競爭，因為這個市場還遠遠沒到“紅海”。

　　 御冬有道

　　“整個經(jīng)濟形勢不容樂觀，接下來的冬天會比大家想象得更長！更寒冷！更復雜！我們準備過冬吧！”2008年7月23日，阿里巴巴集團董事局主席馬云發(fā)布了一篇名為《冬天的使命》的內(nèi)部郵件

　　時隔多年再回首，2008年的互聯(lián)網(wǎng)的冬天雖然恐怖，但并不漫長，又是一次“彎道超車”的良機。此時，盡管尚難斷言“互聯(lián)網(wǎng)的冬天”再次來臨，但已經(jīng)有不少投資人和創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)未雨綢繆，做好了“過冬準備”。

　　一邊是央行“雙降”帶來流動性空前充裕，一邊股市暴跌“倒灌”給創(chuàng)投市場的寒流。三季度以來的兩個新情況，對于仍處于“燒錢期”中的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融公司而言，似乎都不是什么“好消息”。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，央行“雙降”將釋放大量流動性資金，利好實體經(jīng)濟，但對理財市場而言，則意味著理財收益率相應下降。同時，創(chuàng)投資金遇冷，則可能給“燒錢”中的互聯(lián)網(wǎng)金融公司釜底抽薪。此時，“御冬術(shù)”尤為重要。

　　“互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)只要能有效控制成本，安全過冬亦是大概率事件。”9月15日，銅板街CEO何俊在公司成立三周年慶上樂觀地稱，為有效控制成本，這家公司采用了降低資金成本和運營成本的“雙低模式”。

　　在資金成本方面，何俊透露，通過在網(wǎng)上與供應鏈合作，整個交易過程會完全互聯(lián)網(wǎng)化，這樣信息流、物流、資金流就可以全部透明，可以全程把控資金流向，實現(xiàn)低風險、低成本獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　在運營成本方面，他們高能效、高產(chǎn)出的創(chuàng)業(yè)團隊，僅200名員工就創(chuàng)造了330億元累計交易規(guī)模，并實現(xiàn)了注冊用戶500萬戶。另外，還通過大數(shù)據(jù)技術(shù)為用戶畫像，從而有效降低了營銷成本和運營成本。

　　如何在群雄環(huán)飼的互聯(lián)網(wǎng)金融市場中突圍？這對于剛成立一年的互聯(lián)網(wǎng)金融公司而言，意味著需要付出更多的努力與創(chuàng)新。盡管兩輪融資在握，任衡仍保持“每天工作12小時、一周在公司上班7天”的“雞血節(jié)奏”。

　　面對部分“90后”創(chuàng)業(yè)公司“燒錢”造勢，任衡堅持認為，與其燒錢做廣告，不如給客戶發(fā)紅包。在他看來，現(xiàn)在還不是追求交易量、交易額上漲有多快的時候，而是要繼續(xù)深挖用戶的理財需求，培育用戶信任非一日之功。

　　從聚愛財APP，到聚愛財PLUS，再到最近剛剛推出的“機器人理財顧問”，任衡帶領(lǐng)的創(chuàng)業(yè)團隊馬不停蹄地為用戶創(chuàng)造著驚喜。在他看來，“機器人理財顧問”或許是下一個互聯(lián)網(wǎng)金融的“風口”。

　　創(chuàng)投資本由瘋狂到理性，盡管偶爾也會抱怨有些生不逢時，但媒體人出生的陳偉無暇關(guān)注這些，他們最近剛剛上線了一個產(chǎn)品，他希望借助這款產(chǎn)品找到用戶在理財規(guī)劃上的某個“痛點”。

　　“相比哪些起點很高的創(chuàng)業(yè)者，我們屬于草根創(chuàng)業(yè)，在種子期不需要過分關(guān)注規(guī)模，用戶體驗做好了是前提?！标悅サ难哉Z中看不出對冬天的畏懼，相反他正帶領(lǐng)一幫平均“90后”的員工奔走在首次創(chuàng)業(yè)的路上。

　　 回歸理性

　　如何度過這個冬天？如果說創(chuàng)業(yè)者可以通過控制成本，苦練內(nèi)功，來延長自己的壽命的話，那么對于VC/PE等資本方而言，在資本寒冬到來之際，如何留足糧草，收縮戰(zhàn)線，精挑更優(yōu)質(zhì)的項目，才是當前最重要的事情

　　“去年被投資的幾千家公司，今年很多都融不到錢了，甚至個別創(chuàng)業(yè)公司，因突然斷糧而猝死?！鼻蹇苿?chuàng)投創(chuàng)始人倪正東告訴記者，創(chuàng)投公司當下需加強對被投企業(yè)的管理，要么放慢投資節(jié)奏，要么對項目重新估值。

　　此前，國內(nèi)創(chuàng)投領(lǐng)域曾出現(xiàn)了一輪高估值風潮——A輪估出B輪價格，B輪估出C輪價格，C輪估值更是達到企業(yè)IPO的價格。“創(chuàng)投泡沫”也使得許多創(chuàng)業(yè)者“自我定價”過高，每日奔波于各種路演融資中，而忽視了企業(yè)和產(chǎn)品。

　　最近一段時間，不少互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)公司估值大幅縮水，估值砍掉三分之二，估值只剩下原來的三分之一。對此，君聯(lián)資本董事總經(jīng)理李家慶告訴記者，估值降低對創(chuàng)投來說是件好事，至少不會瘋漲了。

　　在李家慶看來，由股市暴跌傳遞來了的恐慌影響并不大，更多是情緒層面的影響，因為VC/PE周期很長，投資人不要抱投機心態(tài)，關(guān)鍵要清楚企業(yè)的價值，商業(yè)模式是否可持續(xù)。

　　正如李家慶所言“估值僅是個技術(shù)問題，相信資本會更集中于好公司”，對于大多數(shù)秉承價值投資的創(chuàng)投資本而言，二級市場的寒流擠破了一級市場的估值，反而是一件好事情，因為終于可以“以便宜的價格購買心儀的公司了”。

　　今年9月9日，在新三板掛牌的協(xié)和資產(chǎn)董事長杜宏的觀點就頗具代表性，二級市場的低迷對一級市場影響不是很大，他認為雖然資本市場比較低迷，但看到大量廉價的資產(chǎn)出來了，此時正好可以出手收購些業(yè)績扎實的公司資產(chǎn)。

　　如同股票、期貨等其他投資品類一樣，創(chuàng)業(yè)本身也屬于一項投資。當全民瘋狂追逐一項投資時，尤其是當一群根本不具備創(chuàng)業(yè)能力的人跟風創(chuàng)業(yè)，試圖賺一把熱錢就走的投機者成為一種風潮，風險也自然會如影隨形。

　　“潮水退去，才知道誰在裸泳?！弊罱?，賽富亞洲投資基金首席合伙人閻焱也發(fā)出類似感慨——等這一輪市場調(diào)整過去，投資將會回歸小眾，回歸專業(yè)；創(chuàng)業(yè)也是“小眾事件”，通常只適應特定類型的人。

　　臨別前，媒體人出身的陳偉對記者坦言，他也想過假若有一天創(chuàng)業(yè)失敗，他也不會后悔辭職創(chuàng)業(yè)的決定，至少經(jīng)歷此番創(chuàng)業(yè)，他掌握了枯燥的計算機語言，如何設計商業(yè)模式，如何與投資人談判……而這些都有助于他最終創(chuàng)業(yè)成功。