編者按：2000多家P2P企業(yè)的生存與發(fā)展正陷入尷尬的境地。一方面，監(jiān)管細則仍未落地，網(wǎng)貸行業(yè)的亂象始終存在，另一方面，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的獲得越來越難，多數(shù)平臺的壞賬率居高不下。一旦有平臺發(fā)現(xiàn)新的賺錢領域，眾多企業(yè)就會競相跟進分羹，曾經(jīng)的藍海變成了紅海。時下被稱為藍海的供應鏈金融是不是也會重蹈覆轍？其潛藏的風險在哪里？在供應鏈金融市場還沒成為紅海的時候，理應引起行業(yè)的關(guān)注與探討。P2P平臺如何根據(jù)自身的優(yōu)勢與特點挖掘供應鏈金融的細分領域，如何防范產(chǎn)業(yè)鏈條上的行業(yè)系統(tǒng)風險及核心企業(yè)道德風險乃至自融的法律風險等等，都十分值得行業(yè)深思和面對。

　　在供應鏈金融涉及的產(chǎn)業(yè)鏈條上，企業(yè)所處行業(yè)風險大小直接關(guān)乎P2P平臺獲取的資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)劣

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)＋的浪潮襲來，互聯(lián)網(wǎng)金融與供應鏈金融的結(jié)合愈發(fā)深入。尤其是在行業(yè)競爭越來越激烈的背景下，作為互聯(lián)網(wǎng)金融典型代表的P2P行業(yè)也在向著更加垂直、細化的方向發(fā)展。因此，從去年起就不斷有P2P平臺涉足供應鏈金融業(yè)務?！澳壳白龉溄鹑跇I(yè)務的P2P平臺已經(jīng)有幾十家”，中投顧問金融行業(yè)研究員霍肖樺在接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　對于P2P供應鏈金融的發(fā)展前景，業(yè)內(nèi)人士也普遍看好?！肮溄鹑诳梢苑Q得上是比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，P2P行業(yè)目前面臨同質(zhì)化的窘境，平臺已經(jīng)從流量之爭，轉(zhuǎn)變成資產(chǎn)之爭。供應鏈金融未來還是很有市場的”，金融工場董事長魏薇向《證券日報》記者說道。中瑞財富CEO張巍薇在接受本報記者采訪時坦言， P2P的下一個藍海將是供應鏈金融。產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展很可能就會出現(xiàn)有若干個垂直領域的小而美的供應鏈金融服務公司，以及一些有實力的較大的綜合類公司。

　　但是機遇總是與風險如影相隨。理財范CEO申磊認為，“供應鏈金融業(yè)務的風險主要在于所選擇核心企業(yè)行業(yè)的系統(tǒng)性和周期性。在遭遇系統(tǒng)性風險時，整個商業(yè)生態(tài)圈都將受到影響，相應的賬款賬期也會受到影響”，他表示，這就需要平臺對宏觀經(jīng)濟形勢有清晰的把握，要在產(chǎn)業(yè)周期變化時及時調(diào)整策略，提前壓縮信貸比例，需找有效的風險對沖行業(yè)企業(yè)來化解危機。“另外，在產(chǎn)品設計時，對于核心企業(yè)未來行業(yè)的發(fā)展前景也要有準確的判斷，要選擇穩(wěn)定的行業(yè)而不是簡單地追逐熱門行業(yè)?！?/p>

　　供應鏈金融市場潛力巨大

　　數(shù)十家P2P平臺爭相搶灘

　　所謂供應鏈金融模式，其本質(zhì)就是將產(chǎn)業(yè)鏈上下游的中小微企業(yè)在核心企業(yè)的信用提升下，獲得網(wǎng)貸平臺更多的金融服務。平臺圍繞供應鏈核心企業(yè)，參與上下游中小微企業(yè)的資金流和物流，把單個企業(yè)的不可控風險轉(zhuǎn)化為供應鏈企業(yè)整體的可控風險，通過獲取各類信息和數(shù)據(jù)，將風險控制到最低。

　　“簡單來說就是以核心企業(yè)的信用為擔保，上下游進行融資”，一位業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者解釋道，當上游企業(yè)銷售商品給核心企業(yè)時，核心企業(yè)要求賒銷，這就形成應收賬款；當下游企業(yè)向核心企業(yè)采購時，核心企業(yè)要求先付款，這就形成應付賬款。“供應鏈金融主要就是應收賬款、應付賬款和存貨質(zhì)押三種?！?/p>

　　事實上，供應鏈金融一直以來都是銀行的“生意”。但是隨著P2P行業(yè)細分化競爭需求，供應鏈金融也開始備受P2P平臺的青睞?；粜逭J為，“越來越多的平臺涉足這一領域的原因主要是，其一，我國供應鏈金融市場規(guī)模較大，且存量市場空間也足夠大，行業(yè)發(fā)展前景良好”。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院于去年第四季度發(fā)布的報告顯示，據(jù)估計，彼時全國企業(yè)的應收賬款規(guī)模在20萬億元以上?！凹偃缬眠@些應收賬款當作銀行貸款的潛在抵押品加以充分利用，可以預見未來我國供應鏈金融發(fā)展市場潛力巨大，供應鏈金融行業(yè)報告數(shù)據(jù)顯示，到2020年，我國供應鏈金融的市場規(guī)?？蛇_14.98萬億元左右?！?/p>

　　“其二，目前中小企業(yè)的融資需求量高，而供應鏈金融能有效解決中小微企業(yè)融資問題；其三，供應鏈金融的收益率較高，一般能夠達到8%以上”，霍肖樺補充道，“目前做供應鏈金融業(yè)務的P2P平臺已經(jīng)有幾十家?！?/p>

　　在申磊看來，供應鏈金融是一個很適合互聯(lián)網(wǎng)金融介入的領域?！斑@種業(yè)務此前是由銀行來主導的，但是一般的中小企業(yè)難以達到銀行的信貸審核標準，不能得到有效的扶持，銀行也缺乏對整個商圈的全面認識，難以切實幫助整個商圈的發(fā)展”，他對《證券日報》記者表示，“反觀互聯(lián)網(wǎng)金融，其與生俱來的信息化系統(tǒng)和較低的門檻，可以有效整合整個商圈資源，提升整個商圈的資金流通效率，進而提升商圈內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)效率。其次，其信息化的系統(tǒng)也可以對商圈內(nèi)中小企業(yè)進行一定程度的管理和監(jiān)督，加之核心企業(yè)的保證，使得風險從單個企業(yè)的違約風險變成了整個商圈的系統(tǒng)性違約風險，提升了違約成本，降低了違約比例?！?/p>

　　商業(yè)保理等兩種模式為主

　　有助于提高上市公司業(yè)績

　　據(jù)霍肖樺介紹，目前P2P行業(yè)切入供應鏈金融業(yè)務常見的一種模式是進行商業(yè)保理資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，供應商產(chǎn)生應收賬款時，將其轉(zhuǎn)讓給商業(yè)保理公司，由保理公司向其提供融資服務，而P2P供應鏈金融平臺為保理公司提供資金，到期后商業(yè)保理從買方處收回本息，并支付給P2P網(wǎng)貸投資人。目前，業(yè)內(nèi)有中瑞財富、理財范、銀湖網(wǎng)、大麥理財、禮德財富等多家P2P平臺都與保理公司合作推出保理融資理財產(chǎn)品。

　　申磊告訴《證券日報》記者，自去年底開始，平臺就上線了供應鏈金融產(chǎn)品，通過準入福建知名糕點企業(yè)向陽坊，為其上游原材料企業(yè)提供金融服務。去年10月份，銀湖網(wǎng)也宣布與大秦商業(yè)保理有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，圍繞保理項目合作開發(fā)、資金對接、項目風控等三個方向，展開機制創(chuàng)新、模式創(chuàng)新及核心營銷資源深度運用等領域開展全方位合作。

　　另外一種主要模式則是與上市公司合作，為上市公司提供應收賬款類融資、信用貸款等。值得注意的是，不單是P2P平臺在尋求與上市公司的合作，實際上，不少上市公司也有意布局P2P供應鏈金融，比如此前所提及的銀湖網(wǎng)便歸屬于熊貓金控旗下，酒企五糧液也宣布進軍P2P，專注醫(yī)藥供應鏈金融。

　　對此，霍肖樺認為不少上市公司布局P2P供應鏈金融的主要原因是，P2P供應鏈金融當前發(fā)展形勢較好，利潤空間較大，上市公司發(fā)展P2P供應鏈金融將有利于提高上市公司業(yè)績。

　　不過，在一些網(wǎng)貸投資者的眼里，這樣的模式讓P2P供應鏈金融與“自融”的邊界看起來相對模糊。“自融就是有實體的企業(yè)老板自己做一個網(wǎng)貸平臺，把從網(wǎng)上融到的資金用于自己的企業(yè)，或者給關(guān)聯(lián)企業(yè)輸血。而P2P供應鏈金融的本質(zhì)是將產(chǎn)業(yè)鏈上下游的中小微企業(yè)在核心企業(yè)的信用提升下，獲得P2P平臺的融資服務”，前述業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者表示，“因此真正專注供應鏈金融的平臺，是不應給自己股東旗下任何資產(chǎn)進行融資服務，而且應將項目信息、資金流向進行披露?！?/p>

　　此外，在該業(yè)內(nèi)人士看來，對新成立的P2P平臺而言，供應鏈金融是一個很好的切入點，“抓住一個核心企業(yè)可以拉進來幾百甚至上萬家經(jīng)銷商和供應商，對于一個新成立的平臺來說可以快速推動業(yè)績發(fā)展，而且有著核心企業(yè)的配合，也能在一定程度上控制風險?！?/p>

　　將成P2P行業(yè)下一個藍海

　　機遇背后仍隱藏多重風險

　　就目前發(fā)展來看，P2P供應鏈金融似乎將成為互聯(lián)網(wǎng)金融的下一個爆發(fā)點。魏薇認為，供應鏈金融圍繞核心企業(yè)為上下游中小企業(yè)提供融資服務，有超過10萬億元的市場規(guī)模，可深挖的資產(chǎn)很多。另外從項目風控的角度考量，核心企業(yè)提供擔保和信譽背書，借款企業(yè)有應收賬款等明確的還款來源，可以稱得上是比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。“P2P行業(yè)目前面臨同質(zhì)化的窘境，平臺已經(jīng)從流量之爭，轉(zhuǎn)變成資產(chǎn)之爭。優(yōu)秀的金融資產(chǎn)會受到平臺和投資人的追捧，所以供應鏈金融未來還是很有市場的”，她對《證券日報》記者表示，“未來結(jié)合消費場景化應用的創(chuàng)新供應鏈金融應該更有機會?！?/p>

　　張巍薇也認為P2P的下一個藍海將是供應鏈金融。對于產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展狀況，她認為很可能就會出現(xiàn)有若干個垂直領域的小而美的供應鏈金融服務公司，以及一些有實力的較大的綜合類的公司，同時也會有大型的垂直在某一個領域的供應鏈金融服務的公司。

　　不過，機遇的背后往往隱藏著風險?！癙2P做供應鏈金融的風險主要集中于兩方面，首先是面臨行業(yè)系統(tǒng)性風險，”魏薇談道，供應鏈金融所涉及的企業(yè)串聯(lián)在完整的產(chǎn)業(yè)鏈條之上，企業(yè)所處行業(yè)風險大小直接關(guān)乎P2P平臺獲取的資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)劣。“面對經(jīng)濟下行對某些強周期行業(yè)產(chǎn)生的不利影響，個人認為風控思路有兩個方向，一是篩選強周期行業(yè)中的大型企業(yè)集團為核心企業(yè)，并輔以其供應鏈生態(tài)圈之外的關(guān)聯(lián)生態(tài)圈來對沖緩解系統(tǒng)性風險。二是直接尋求受經(jīng)濟周期影響不大的，剛需行業(yè)的供應鏈資產(chǎn)?！?/p>

　　“其次，是來源于供應鏈核心企業(yè)的道德風險”，核心企業(yè)規(guī)模大、實力強，是供應鏈金融中決定風險的特異型變量。上下游中小企業(yè)與核心企業(yè)利益掛鉤，邊際信譽會提高到核心企業(yè)的同等水平。此時如果核心企業(yè)出現(xiàn)了道德性風險，利用自身在供應鏈中的絕對地位和話語權(quán)損害上下游企業(yè)的利益，核心企業(yè)就會從控制風險的變量轉(zhuǎn)化為加劇風險的致命因素。魏薇對《證券日報》記者表示，“供應鏈金融的風控要點在于加強核心企業(yè)的風控。加強對于基礎交易企業(yè)、擔保核心企業(yè)，或者合作保理公司的審查，包括企業(yè)實力、合同真實性、道德風險等。”