“股權(quán)眾籌”成為近期媒體關(guān)注的熱點之一，央行聯(lián)合十部委的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》在前，證監(jiān)會嚴(yán)查在后，更有媒體報道稱股權(quán)眾籌“京東、平安和阿里”之外一炮轟死……一時間，業(yè)界亂了，公眾更是摸不著頭腦。試問，如果連證監(jiān)會的“親兒子”——“中證眾籌平臺”，都得連夜更名“中證眾創(chuàng)”，這世界上還有人能說清楚“股權(quán)眾籌”試點究竟是什么嗎？克強總理在國務(wù)院常務(wù)會議上提出的“股權(quán)眾籌”試點究竟該如何推進(jìn)？

　　只有正本才能清源，記者費勁周折找到證監(jiān)會相關(guān)人員了解情況，獲得的明確信息有兩點：一、眾籌管理辦法基本成稿，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)與市場預(yù)期差別較大；二、僅三家或四家拿到股權(quán)眾籌牌照的傳聞不實。因眾籌業(yè)務(wù)管理辦法尚未出臺，故此肯定談不上牌照發(fā)放的問題，更不可能有幾家提前拿到牌照。傳聞雖事出有因，但絕對屬于誤導(dǎo)。在證監(jiān)會管理辦法出臺之前，一切都還是未知數(shù)。

　　“公”“私”之間是否有路

　　由于從官方渠道拿不到更多支撐，記者只能迂回求證。行業(yè)內(nèi)權(quán)威專家最多的“合伙圈”首席經(jīng)濟學(xué)家、著名財經(jīng)專家賈康此前表示：股權(quán)眾籌作為新生事物，需以改革的智慧對待，從發(fā)展的角度著眼。首先給出試和闖的發(fā)展彈性空間，同時要以規(guī)范封殺風(fēng)險點。與其同屬華夏新供給研究院的人民銀行金融研究所所長姚余棟則非?？春霉蓹?quán)眾籌的未來。多次在公開場合表示，股權(quán)眾籌屬于中國多層次資本市場的延伸，定位相當(dāng)于五板或者新五板，未來將為中國培育一千萬家初創(chuàng)企業(yè)。

　　據(jù)多方了解，姚由央行貨幣政策司調(diào)任金融研究所不久，其主要任務(wù)之一就是互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)監(jiān)管研究，在前不久由央行簽發(fā)的《互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見》中貢獻(xiàn)頗大。一位熟悉姚所長的業(yè)界朋友向記者表示，在姚看來，《證券法》修改才是股權(quán)眾籌創(chuàng)新之關(guān)鍵。而由他參與的《指導(dǎo)意見》正為《證券法》修改留下空間。

　　某互聯(lián)網(wǎng)金融法律專家向記者指出，證監(jiān)會前不久的《通知》符合現(xiàn)行《證券法》。因為，按照現(xiàn)有法律框架，只有“私募”與“公募”之分?，F(xiàn)行《證券法》與《指導(dǎo)意見》并用，“公開”或只能是“公募”。但按照姚余棟所長的設(shè)想，如果年底的《證券法》修改對眾籌平臺上“公開”發(fā)行給予了豁免，則情況會大不相同，屆時“大私募小公募”也將是“公開”，那將是歷史性創(chuàng)新與重大突破。

　　熟悉姚的一位業(yè)界人士透露，姚提出所謂“大私募”是考慮到“私募”門檻太高，“公募”門檻太低、風(fēng)險過高；故而在合格投資人制度的基礎(chǔ)上提出“大私募”鼓勵金融創(chuàng)新，也完全符合賈康所說的“改革智慧”，解決的是大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新“最先一公里”的難題。

　　額度大小之辯

　　相較人民銀行的“高瞻遠(yuǎn)矚”，證監(jiān)會的態(tài)度則更為直接。合伙圈平臺的另一位專家，中國人大法學(xué)院副院長楊東在接受記者采訪時明確表示：“近期，主管部門會先就互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資業(yè)務(wù)出臺相關(guān)管理辦法，然后再就股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)出臺相關(guān)管理辦法。兩項業(yè)務(wù)實行分開管理。政策落地后，再由相關(guān)平臺對其所從事的股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)申請牌照。其中，對于股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)，出于風(fēng)險把控考量，將設(shè)定其單個項目融資額上限為300萬元。”

　　簡單調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大家投、眾投邦、京東私募股權(quán)眾籌頻道上在融資的單一項目融資額度動輒上千萬、兩三千萬的也不在少數(shù)，單個項目最高300萬的額度顯然滿足不了業(yè)界的胃口。對此，一位不愿意透露姓名的業(yè)界大佬對記者表示，額度低一點并不是問題，實操中完全有可能通過小額多次融資解決，針對個人投資額度的門檻才是關(guān)鍵。當(dāng)記者詢問這個門檻是多少時，對方僅表示會大大低于現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)后就掛斷了電話。

　　記者就此詢問了幾位業(yè)內(nèi)人士表述不一，有認(rèn)為至少是十萬起的，有認(rèn)為2萬的，更有人稱是2000上限的，究竟哪個版本更接近證監(jiān)會的管理辦法不得而知。不過，如果按單個項目300萬的上限計算，以兩千元作為個人投資上限，則一個項目需1500人合投。從記者了解的情況看，目前即便老牌眾籌平臺注冊的實際投資人多的也不過幾千人，單人投資上限顯然更影響眾籌項目的實操。

　　“眾籌業(yè)務(wù)管理辦法尚未發(fā)布，該辦法會怎樣定義眾籌還存在很多變數(shù)，”合伙圈首席互聯(lián)網(wǎng)金融法律顧問、中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院教授黃震對此則表達(dá)了審慎的看法，“一些已經(jīng)是巨無霸的企業(yè)，還在網(wǎng)上進(jìn)行所謂的股權(quán)融資等等，這些可能會導(dǎo)致股權(quán)眾籌意義過于寬泛的存在?！贝饲埃肮_表示“當(dāng)前眾籌中有兩條紅線不能觸碰,一是不能演變成非法證券活動,二是不能逾越非法集資的刑法底線”。與此對應(yīng)的是，8月20日，被業(yè)界稱為“股權(quán)眾籌第一案”的“人人投”與諾米多互訴案在北京海淀法院開庭。平臺訴融資方提供虛假信息、影響投資人利益；融資方則對“人人投”平臺的合法性進(jìn)行質(zhì)疑。

　　管理辦法最快九月出臺

　　股權(quán)眾籌道路不明，監(jiān)管辦法細(xì)節(jié)撲朔迷離，業(yè)界相關(guān)問題逐步暴露。記者就此咨詢了一些媒體同行，他們都對股權(quán)眾籌話題非常關(guān)注，并對相關(guān)監(jiān)管辦法的出臺充滿期待，尤其是辦法出臺的具體時間。

　　對于證監(jiān)會相關(guān)監(jiān)管辦法的出臺的具體時間，前述證監(jiān)會相關(guān)人員只說“很快”。記者稍作梳理后發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會針對眾籌平臺的統(tǒng)計調(diào)查表近期已經(jīng)通過各地的證監(jiān)會下發(fā)，并將于下周回收，幾百家眾籌平臺的資料統(tǒng)計、匯總后才能商討確定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，時間至少再需要一到兩周左右，所以9月中旬當(dāng)是最快速度。如果按照央行金融所姚所長的觀點，等《證券法》修訂為股權(quán)眾籌找到“第三條道路”，則時間將會拉得更長。今年4月份，《證券法》修訂完成初審，目前進(jìn)入二審階段。最新安排顯示，其二審最早不會早于九月。