場外配資捅出的大婁子令市場后怕不已，互聯(lián)網(wǎng)金融將迎來成文的管理框架。

　　央行條法司司長張濤日前在上海透露，由央行牽頭制定的《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》有望近期下發(fā)，成為業(yè)界第一個成文的管理框架。消息還稱，未來在《指導(dǎo)意見》的基礎(chǔ)上，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會都會分別出臺各自領(lǐng)域內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的監(jiān)管細則，一個完整的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管框架有望不久之后就會見到雛形。

　　在這個時點上，一直以來信奉“法無禁止即許可”的互聯(lián)網(wǎng)金融江湖被套上監(jiān)管框架意味著什么？記者相信每個從業(yè)人士心里都有自己的答案。整體來看，市場對此的反應(yīng)還比較積極。市場基本的邏輯是，有監(jiān)管辦法就意味著互聯(lián)網(wǎng)金融成了市場不可忽視的一塊拼圖，不再是游走于規(guī)則灰色邊緣的“游擊隊”。

　　當(dāng)然，成了正規(guī)軍，遵守基本規(guī)則就成了不能逃避的責(zé)任。對宏觀穩(wěn)定而言，在當(dāng)前利率市場化只差臨門一腳，人民幣國際化也隨時將面臨重大突破的時點上，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該堅守的基本底線其實與傳統(tǒng)金融沒有兩樣。厘清這些基本框架，對于看清未來行業(yè)的發(fā)展趨勢或許會有更現(xiàn)實意義。

　　眾所周知，我們選擇的金融改革整體步驟是先內(nèi)后外，利率市場化所代表的境內(nèi)市場效率改革要排在資本項下開放之前。不過，當(dāng)代金融發(fā)展理論奠基人麥金農(nóng)設(shè)計這套理論之時，互聯(lián)網(wǎng)金融乃至互聯(lián)網(wǎng)本身都還沒有出現(xiàn)，而中國互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃興起，則剛好卡在我們進一步推動利率改革，并希望放開資本管制鼓勵跨境資本流動的關(guān)口上。

　　雖然是新的業(yè)態(tài)，但互聯(lián)網(wǎng)金融在很多方面都與麥金農(nóng)的市場效率論相吻合。整體來看，互聯(lián)網(wǎng)金融給我們帶來了更便捷的服務(wù)體驗，金融機構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化也在相當(dāng)程度上提高了傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的運行效率。但不管業(yè)態(tài)和服務(wù)體驗怎樣變化，信用貨幣體系下市場效率的核心問題依然是價格，只要互聯(lián)網(wǎng)金融能夠更有效地發(fā)現(xiàn)資金價格，比傳統(tǒng)業(yè)態(tài)更有效地配置資源，新的業(yè)態(tài)對整個金融市場而言就將是有益的補充。

　　然而，問題恰恰出在這里。從某種意義上講，近兩年互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃興起，與寬松貨幣環(huán)境的關(guān)系或許更大。因為資金存在逐利的本能，為資金提供逐利通道的生意顯然有利可圖，傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)近幾年的種種創(chuàng)新，大多數(shù)的基本出發(fā)點與互聯(lián)網(wǎng)金融沒有本質(zhì)區(qū)別?；ヂ?lián)網(wǎng)金融游離于傳統(tǒng)金融體系之外，又介入了社會信用創(chuàng)造鏈條，對金融市場效率提升究竟是加分還是減分，迄今為止沒有準確定論。

　　這一問題的逐漸厘清，將會直接影響監(jiān)管框架的松緊程度。準確吃透互聯(lián)網(wǎng)金融對市場運行效率的影響，對監(jiān)管來講確實是一個挑戰(zhàn)，但這不會改變金融監(jiān)管維護市場運行效率的基本原則。特別在資本項下開放箭在弦上之時，審慎是很自然的監(jiān)管反應(yīng)。

　　這還只是其中的問題之一，另一個問題則要回到本次場外配資公司所捅出的大婁子上來。杠桿業(yè)務(wù)加大市場波動率自不待言，但對金融市場而言最大的風(fēng)險還不在于此，而是配資這條游離在監(jiān)管之外的業(yè)務(wù)線有可能會突破分業(yè)監(jiān)管的根本底線。

　　今年以來更多依托互聯(lián)網(wǎng)平臺開展業(yè)務(wù)的配資公司，資金來源會在多大程度上與銀行的資產(chǎn)負債表相聯(lián)系？我們不得而知。但記者相信，未來在央行《指導(dǎo)意見》的基礎(chǔ)上，一行三會構(gòu)建的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管框架的底線仍然是杜絕任何可能導(dǎo)致混業(yè)風(fēng)險的漏洞。