P2P票據(jù)理財，一般指P2P平臺接受銀行承兌匯票等票據(jù)質(zhì)押后，發(fā)布借款標向投資者籌集資金，為融資方融資，以銀行貼現(xiàn)資金還款的一種業(yè)務。從事這一業(yè)務的平臺，多宣傳該業(yè)務因為有銀行承兌，風險接近于零。但近期爆發(fā)的中匯在線提現(xiàn)困難一事，使得此類業(yè)務風險接近于零的神話瞬間破滅。

　　2014年12月13日，中匯在線出現(xiàn)提現(xiàn)困難。根據(jù)該平臺的宣傳，中匯在線從事的是某種票據(jù)質(zhì)押業(yè)務，理論上說，即使借款企業(yè)不能如約還款，將質(zhì)押票據(jù)變現(xiàn)也并非難事，不至于出現(xiàn)提現(xiàn)困難。

　　值得注意的是，中匯在線與新浪旗下平臺微財富存在合作。微財富在持續(xù)更新的《有關“匯盈寶和外貿(mào)貸”的情況說明》中指出：“目前了解到的有關情況如下：票據(jù)托管銀行向我們口頭說明，中匯盈(中匯在線主辦方)私下挪用了‘匯盈寶’(票據(jù)質(zhì)押債權理財項目)的已進行托管的銀行承兌匯票……”

　　如果微財富的說法屬實，那至少可以說明，在微財富與票據(jù)托管銀行的雙重監(jiān)督下，中匯在線依然有成功挪用票據(jù)的可能性。

　　事實上，中匯在線票據(jù)理財產(chǎn)品因其遠超合理水平的高收益，一直受到質(zhì)疑，而中匯在線也從未公開闡明其業(yè)務模式和流程。但正是這種曖昧的態(tài)度，讓許多投資人相信中匯在線所做的不是一般的票據(jù)質(zhì)押業(yè)務，而是某種回報極高的、處于灰色地帶的業(yè)務。

　　本期看項目，《每日經(jīng)濟新聞》將以兩款高收益的P2P票據(jù)理財產(chǎn)品為模板，解析其中風險。兩個項目中，平臺實質(zhì)承擔了票據(jù)中介的角色，而沒有實質(zhì)的票據(jù)質(zhì)押。換而言之，平臺只是匯集投資人的資金進行“炒票”。

　　財源寶:依賴票據(jù)迅速轉(zhuǎn)手獲取高收益/

　　項目名稱：

　　財源寶-短期寶-0003

　　融資額：48500元

　　預期年化收益率：16%

　　實際年化收益率：56.44%

　　期限：1天最低認購金額：100元

　　對 “債務人”，該項目介紹稱，“鶴壁某某股份有限公司系國家520戶重點企業(yè)、國家大一型企業(yè)、河南工業(yè)綜合實力百強企業(yè)之一。截至2003年末，資產(chǎn)總額42.4億元，在冊員工51392人，其中各類專業(yè)技術人員6043人，其中具有高級職稱的451人，經(jīng)營總額23.3億元；實現(xiàn)利稅總額3.14億元。”

　　根據(jù)項目說明，該票據(jù)的債權轉(zhuǎn)讓公司是財源貸款公司，票據(jù)金額50000元，承兌銀行是建行鶴壁眾金支行，票據(jù)類型是長期票，轉(zhuǎn)入價格是48500元(與融資金額一致)，貼現(xiàn)率3%，轉(zhuǎn)入時間是2014年12月29日；轉(zhuǎn)出對象是“某商貿(mào)公司”，轉(zhuǎn)出價格48600元，貼現(xiàn)率2.8%，轉(zhuǎn)出時間是2014年12月30日。

　　很明顯，這一操作模式并非通常的票據(jù)質(zhì)押融資模式，而與常見的線下“炒票”模式類似。按照一般線下“炒票”的操作方式，通常需要一個票據(jù)中介的角色，不過項目介紹里并未提及有無中介存在。而在收益部分，項目介紹顯示：總收益100元，財源寶凈收益25元，投資人凈收益75元，其收益并不直接來自“債務人”鶴壁某某股份有限公司的還款，而是票據(jù)交易差價。換而言之，這項業(yè)務的實質(zhì)，就是平臺匯集投資人資金進行炒票，而后分割收益。

　　2014年12月30日上午，《每日經(jīng)濟新聞》記者與財源寶方面取得聯(lián)系，表明身份和采訪意圖后，財源寶接線人員表示會安排相關人員進行回復。但截至發(fā)稿，記者仍未得到回復。

　　值得注意的是，該項目能實現(xiàn)高收益的關鍵，在于能夠?qū)⑵睋?jù)迅速轉(zhuǎn)手，賺取差價。

　　不過，廣東南方金融創(chuàng)新研究院特約研究員徐北向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，承兌匯票快速轉(zhuǎn)手的可能性不大。

　　“銀行一開始開出承兌匯票，就要求有真實的業(yè)務往來。承兌匯票真正兌現(xiàn)的時候，持票人必須有對應的合同、發(fā)票并符合一定的經(jīng)營范圍。持票人提供的發(fā)票不一定是出票人開出的，但要求是相同或者相關的行業(yè)。所以承兌匯票的轉(zhuǎn)手，對受讓方是有要求的，不是所有公司都可以。此外炒票有假票多的風險，驗票也要花費一定的時間。承兌匯票極短時間內(nèi)轉(zhuǎn)手，理論上是可以的，但很難實現(xiàn)，現(xiàn)實中少見這種操作?！毙毂备嬖V記者。

　　據(jù)了解，銀行給予兌現(xiàn)的匯票必須具備如下條件：(一)未到期的商業(yè)匯票原件，且匯票合法有效，未注明 “不得轉(zhuǎn)讓”、“質(zhì)押”、“委托收款”字樣；(二)持票單位與商業(yè)匯票出票人或直接前手之間有真實合法的商品交易關系，需要向承兌銀行提供貼現(xiàn)票據(jù)項下的商品、勞務交易合同原件及復印件、貼現(xiàn)申請人與其直接前手之間根據(jù)稅收制度有關規(guī)定開具的增值稅發(fā)票或普通發(fā)票原件及復印件。

　　人眾金融：項目綜合年化利率可達26%/

　　項目名稱：

　　票據(jù)寶項目系列

　　借款總金額：5000萬元

　　借款利率：綜合18%～26%

　　借款期限：1個月、3個月、6個月

　　人眾金融網(wǎng)站上披露的信息顯示，該項目委托借款人為浙江東邑盛投資管理有限公司(以下簡稱東邑盛投資)，借款用于銀行票據(jù)業(yè)務的承兌，受托人為浙江人眾金融服務外包有限公司。每月付息，到期一次性還本。從網(wǎng)站披露的三個項目來看，綜合年化利率高達18%~26%。

　　對于如此高的票據(jù)收益率，網(wǎng)站給出的解釋是，人眾 “票據(jù)寶”是對原“銀票貸”產(chǎn)品的升級，原“銀票貸”產(chǎn)品受票據(jù)必須質(zhì)押在平臺的影響，借款方的資金使用效率不高，直接影響到了產(chǎn)品的收益率。為進一步提升資金使用效率，人眾金融把借款資金與單一銀票解綁，從而極大提升了借款人票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務的操作靈活度，大幅提升了資金的周轉(zhuǎn)率，可數(shù)倍提升資金收益率。

　　對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者以投資人身份咨詢了人眾金融法定代表人李敏，她表示，借款人是專業(yè)做票據(jù)的，他們的資金循環(huán)很快，有時候一筆資金一天可以收2次票。

　　“現(xiàn)在的票據(jù)寶模式已經(jīng)改變了，引進了擔保方，資金封閉式運作，專款專用，只做票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務，基本上是一天循環(huán)一次，之所以收益率很高是因為做票比較專業(yè)，賺取的是民間和銀行之間的貼現(xiàn)利差，主要靠自己循環(huán)快來賺錢。借款人賺取的民間和銀行的貼現(xiàn)利差大概有15到20個BP(0.01%)，最高年化收益在30%以上，如果資金一天周轉(zhuǎn)2次就不得了了。”李敏稱。

　　據(jù)記者了解，假如一家中小企業(yè)去銀行貸款，銀行給出授信，但沒有這么多資金，小銀行就會傾向于開票，企業(yè)給銀行存保證金，例如30%、40%、50%的保證金比例，這些借款企業(yè)拿到票據(jù)后會立馬將資金轉(zhuǎn)走，然后將票據(jù)轉(zhuǎn)給某家企業(yè)，票據(jù)一般有個折扣，于是就產(chǎn)生了票據(jù)需求方。這樣就可以通過倒票的方式攫取利潤。

　　這難免讓人想起剛剛出事的中匯在線，中匯在線曾披露的業(yè)務模式為，利用已有票據(jù)套現(xiàn)，向銀行開立新票據(jù)，實現(xiàn)快速周轉(zhuǎn)，循環(huán)操作，從而實現(xiàn)高收益。

　　那么究竟能否像人眾金融所說的那樣實現(xiàn)資金基本上一天循環(huán)一次，且有那么高的收益呢？

　　棕櫚樹CEO洪自華告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，如果能實現(xiàn)資金一天循環(huán)一次，還是能實現(xiàn)收益的，不過可能性不大。因為并不是天天都能夠這樣，可能生意好的時候，每一天都有，但是做這種生意，期限很短，拿到票之后，立馬能倒手賣掉且天天實現(xiàn)的可能性不大。

　　“這種生意模式不適合在P2P上面做，因為沒法質(zhì)押，票當天交易完成，在這個過程中，并不和常規(guī)的做法一樣(把票質(zhì)押在自己手里，給對方貸款)，平臺實際上充當了票據(jù)的中介，和票據(jù)質(zhì)押沒太大關系，意味著這個企業(yè)是做票據(jù)生意的，P2P投資人給他一筆流動性貸款，讓他倒轉(zhuǎn)票據(jù)?！焙樽匀A稱。

　　李敏也表示，這些票據(jù)不做質(zhì)押。此外，李敏稱，“浙江東邑盛投資管理有限公司以前是我的，現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)給借款人了，跟我沒有關系了。為什么要轉(zhuǎn)給借款人呢？因為借款人是自己的公司，我不放心。我轉(zhuǎn)給他的公司很干凈，為了保障我們的資金安全。”

　　不過，工商信息顯示，2014年9月30日，浙江東邑盛投資管理有限公司法定代表人，由李敏變更為陳輝，但股東結(jié)構未發(fā)生改變，也就是說李敏仍是控股股東。

　　李敏告訴記者，和陳輝不是朋友，只是以前票據(jù)業(yè)務合作過。對于怎么做資金隔離，她表示，盡職調(diào)查團隊做票還是有能力和經(jīng)驗的，也派了一個財務(一個專業(yè)做票的人)到東邑盛投資。

　　洪自華告訴記者，這種模式就相當于給借款企業(yè)提供一筆流動性貸款，如果借款人是自己的公司，那說資金是封閉式運作就是撒謊，和票據(jù)質(zhì)押沒有任何關系，那就等于自融。