上期我們從汪涵的危機(jī)處理事件中引出了應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)的兩大核心手段——對沖及匯聚?；蛟S，汪涵的優(yōu)雅救場已不是當(dāng)下人們茶余飯后的談資，但風(fēng)險(xiǎn)控制卻是金融行業(yè)永恒的話題。在“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下，風(fēng)控尤顯重要。本文將對兩大核心風(fēng)控方式進(jìn)行深入分析，并展望未來的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)控發(fā)展方向。

　　對沖和匯聚是金融風(fēng)控核心

　　對沖策略在金融行業(yè)的運(yùn)用非常悠久，這里我們不講二級市場上高科技的各種對沖策略，就講一講金融市場上歷史最為悠久的質(zhì)押融資（典當(dāng)），其風(fēng)控本質(zhì)與諸葛亮的想法是一致的。投資者很明智地接受了自己無法本質(zhì)上控制融資人生產(chǎn)經(jīng)營活動成功率的現(xiàn)實(shí)，在給融資人投資的同時又取得了對融資人財(cái)產(chǎn)的處置權(quán)，兩頭下注，對沖風(fēng)險(xiǎn)。若融資人經(jīng)營成功，則收獲利息；若融資人經(jīng)營失敗，則收獲財(cái)產(chǎn)質(zhì)押時的折扣收益。融資人的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)被質(zhì)押對沖，投資人要么收獲利息，要么收獲質(zhì)押財(cái)產(chǎn)的折扣收益，收入始終為正。

　　風(fēng)險(xiǎn)匯聚策略在金融行業(yè)也有現(xiàn)成的例子，信用卡就是典型的風(fēng)險(xiǎn)匯聚。銀行不用控制每一個借款人的風(fēng)險(xiǎn)，只要確保分?jǐn)偟矫總€借款人身上的損失小于銀行從他/她身上收獲的利益就可以確保銀行的信用卡業(yè)務(wù)收益始終為正。要做到這點(diǎn)，銀行必須讓借款人群體盡可能大、每個借款人行為相互獨(dú)立，盡量不要同時產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)。最后，每個投資人身上收獲的利益要足夠大。（這下相信你能夠充分理解為什么信用卡違約利息如此之高同時還款時間等細(xì)節(jié)又設(shè)定的如此奇葩，很容易讓人忘記按時還款了吧？）

　　除此之外，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)應(yīng)用也是風(fēng)險(xiǎn)匯聚的典型應(yīng)用。大數(shù)據(jù)本質(zhì)上并沒有判定單個融資人的違約風(fēng)險(xiǎn)，它判斷的是特定融資群體的違約率。對金融機(jī)構(gòu)來說，只需確保放款利息收入大于違約概率的損失就能確保相關(guān)業(yè)務(wù)收益為正。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)控，短期看對沖，長期看匯聚

　　那么，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，風(fēng)控發(fā)展的未來格局如何？我們認(rèn)為，從短期看，風(fēng)控更依賴于對沖手段；中長期來看，風(fēng)險(xiǎn)匯聚將成為行業(yè)主流。

　　從行業(yè)實(shí)踐來看，互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)階段最安全的風(fēng)控手段還是房產(chǎn)、車產(chǎn)等不動產(chǎn)的質(zhì)押。雖然形式上看這種風(fēng)控手段創(chuàng)新意義不大，但它符合國內(nèi)現(xiàn)實(shí)狀況。各大P2P平臺需要維持龐大的線下團(tuán)隊(duì)就充分說明了這種手段的現(xiàn)實(shí)意義。同時，這也從另外一個方面說明了以風(fēng)險(xiǎn)匯聚為理念的，基于大數(shù)據(jù)、個人征信的風(fēng)控手段在國內(nèi)還不成熟。具體表現(xiàn)為：首先，某些成型的基于大數(shù)據(jù)的應(yīng)用只能覆蓋到特定的生態(tài)圈。比如阿里小貸，只能覆蓋到阿里生態(tài)圈內(nèi)的電商，因?yàn)閿?shù)據(jù)不足，很難覆蓋到傳統(tǒng)意義上的小微企業(yè)。其次，個人征信等“基礎(chǔ)設(shè)施”還不完善，意味著難以預(yù)測或控制放款群體的整體違約概率，無法踐行風(fēng)險(xiǎn)匯聚的理念。但從中長期來看，這種傳統(tǒng)的，以抵押為主的風(fēng)控模式會發(fā)生改變。

　　1、抵押資產(chǎn)標(biāo)的從不動產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移

　　第一階段，抵押的資產(chǎn)標(biāo)的會發(fā)生轉(zhuǎn)移。主流資產(chǎn)將從房產(chǎn)等不動產(chǎn)轉(zhuǎn)移至金融資產(chǎn)這類流動性較強(qiáng)的資產(chǎn)上，進(jìn)而使得抵押業(yè)務(wù)流程從線下完全轉(zhuǎn)移到線上。

　　現(xiàn)有的質(zhì)押模式本身存在較多問題。首先，該模式需要龐大的線下運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，運(yùn)營成本極高。其次，對不動產(chǎn)估值流程繁雜。對融資人來說，融資效率低，無法滿足小微企業(yè)“短、小、頻、快”的融資需求。再次，質(zhì)押資產(chǎn)本身流動性較差，資產(chǎn)變現(xiàn)需要的時間長，會給風(fēng)控引入不必要的流動性風(fēng)險(xiǎn)。最后，在行業(yè)實(shí)踐中，某些不動產(chǎn)質(zhì)押，比如說大宗商品等，還存在惡意多重質(zhì)押引發(fā)的財(cái)產(chǎn)爭奪等問題。在法律上，行業(yè)管理規(guī)范完善之前，這類道德風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的管理成本非常巨大。

　　相對房產(chǎn)等不動產(chǎn)，金融資產(chǎn)（股票、基金等）有可能成為質(zhì)押業(yè)務(wù)的新寵。首先，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，金融資產(chǎn)的人群覆蓋率大為提高，開展相關(guān)業(yè)務(wù)已經(jīng)具備了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。其次，金融資產(chǎn)質(zhì)押驗(yàn)真、估值環(huán)節(jié)便捷，不需要龐大的線下團(tuán)隊(duì)。再次，金融資產(chǎn)流動性較強(qiáng)，沒有不動產(chǎn)質(zhì)押相應(yīng)的流動性風(fēng)險(xiǎn)。最后，金融資產(chǎn)質(zhì)押融資效率高，融資、投資全程線上化，符合國家的“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略。

　　2、風(fēng)險(xiǎn)匯聚漸成風(fēng)控主流

　　第二階段，風(fēng)險(xiǎn)匯聚會逐步成為風(fēng)控主流。風(fēng)險(xiǎn)匯聚的核心是“問題資產(chǎn)”的損失小于整體資產(chǎn)的收益。其最佳解決辦法就是找到整體違約概率小的群體，然后盡最大可能擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋范圍。風(fēng)險(xiǎn)匯聚在現(xiàn)階段無法成為主流的核心原因是缺乏尋找“正確”群體的手段，但從中長期來看，風(fēng)險(xiǎn)匯聚將成為主流。其原因有三：

　　首先，和風(fēng)險(xiǎn)對沖相比，其最大優(yōu)勢在于規(guī)模擴(kuò)張。只要找到了“正確”的群體，不僅規(guī)模擴(kuò)張所需邊際成本相對更低，同時規(guī)模擴(kuò)張本身就意味著業(yè)務(wù)對抗風(fēng)險(xiǎn)能力的提高。其次，隨著互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)改造的逐步深入，原有商業(yè)模式下個人或者企業(yè)內(nèi)部不透明的信息將逐步數(shù)據(jù)化，為尋找“正確”群體提供了必要手段。最后，國內(nèi)征信體系會不斷成熟完善，最終將為風(fēng)險(xiǎn)匯聚奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　未來互聯(lián)網(wǎng)金融的基本格局是得資產(chǎn)者得天下。而資產(chǎn)的核心是風(fēng)控，可以說風(fēng)控即資產(chǎn)，資產(chǎn)即風(fēng)控。掌握了風(fēng)控，就掌握了未來。