金融領(lǐng)域嫁接藝術(shù)品，由信托開先河。大起大落之后，私募股權(quán)投資基金在這一時(shí)機(jī)介入，頗耐市場(chǎng)尋味。

　　8月1日，觀唐投資控股有限公司在京發(fā)起設(shè)立的如琢·婧·觀唐藝術(shù)品投資私募股權(quán)基金成立。這款產(chǎn)品的投資標(biāo)的對(duì)接國(guó)內(nèi)知名畫家崔如琢的作品。

　　“目標(biāo)是做到百億規(guī)模?！卑粗槿耸康恼f法，針對(duì)崔如琢的書畫作品投資，并不只是單一產(chǎn)品。觀唐基金作為GP已參與設(shè)立三只股權(quán)基金，注冊(cè)地分別位于深圳前海、新疆和北京。且基金為雙GP模式，另一位GP為李婧，一位有海外藝術(shù)品投資背景的人士。

　　崔如琢的書畫只是其首期投資模式，通過投資書畫作品賺取價(jià)差。這與藝術(shù)品信托名義上的模式類似，由于最近兩年藝術(shù)品市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷，加上藝術(shù)品信托運(yùn)作不規(guī)范，這一類金融產(chǎn)品受到的詬病也日益增多。

　　記者采訪觀唐投資董事長(zhǎng)李保剛了解到，該系列PE產(chǎn)品第二個(gè)投資目的，為建立收藏家集群效應(yīng)的文化地產(chǎn)項(xiàng)目。而后期，該系列產(chǎn)品還將參與崔如琢準(zhǔn)備設(shè)立的藝術(shù)品評(píng)獎(jiǎng)體系的投資。

　　盡管這種模式在國(guó)內(nèi)尚屬少數(shù)，目前很難通過類似產(chǎn)品的運(yùn)作考究其前景。相比此前風(fēng)靡一時(shí)的藝術(shù)品信托，尤其是在藝術(shù)品市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷的背景下，該模式是否能避免陷入藝術(shù)品信托的怪圈，仍然值得觀望。

　　隨著政策面將藝術(shù)品、紅酒等投向的私募類產(chǎn)品納入監(jiān)管的正規(guī)軍，下一步，藝術(shù)品市場(chǎng)和金融領(lǐng)域新的嫁接路徑，或也成為各類機(jī)構(gòu)探索的一個(gè)業(yè)務(wù)方向。

　　 藝術(shù)品PE路徑

　　如琢·婧·觀唐藝術(shù)品投資私募股權(quán)基金的設(shè)立頗為應(yīng)景，因?yàn)榇饲安痪米C監(jiān)會(huì)就《私募基金監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見稿）》，將以藝術(shù)品、紅酒等為投資對(duì)象的私募基金均納入調(diào)整范圍。

　　這與《證券法》修改中，擴(kuò)大證券類別的討論同期，私募股權(quán)基金投資這一類標(biāo)的，有望成為納入證券監(jiān)管的正規(guī)軍。此前，私募基金介入藝術(shù)品投資，也多是借道信托通道，因此無論運(yùn)作模式和激勵(lì)模式，都受信托游戲規(guī)則的桎梏。

　　而藝術(shù)品信托由于期限較短，平均期限僅有2年多時(shí)間，與藝術(shù)品市場(chǎng)的投資規(guī)律相悖；且以藝術(shù)品之名為房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)募資的案例頻繁曝出，導(dǎo)致運(yùn)作頗受詬病。

　　不同于藝術(shù)品信托多數(shù)“一對(duì)多”，即募集資金之后投資多款藝術(shù)品，觀唐投資擬通過募集系列的股權(quán)投資產(chǎn)品，專門投資國(guó)內(nèi)知名畫家崔如琢。

　　觀唐投資董事長(zhǎng)李保剛接受記者采訪時(shí)指出，這一系列基金的募集目標(biāo)為100億元，用于立體投資崔如琢，前期已設(shè)立三只基金，運(yùn)作模式通過每一只募集不超過5億規(guī)模的方式進(jìn)行階段性募集。

　　另一位GP李婧透露，這一系列產(chǎn)品不同于藝術(shù)品信托，投資期限設(shè)置得普遍較長(zhǎng)；在收益分配模式上，設(shè)置了保底回購等措施，以保證LP的收益。

　　頗值得關(guān)注的是，該系列PE產(chǎn)品除了直接投資崔如琢的字畫之后，還將有一部分資金投資建設(shè)美術(shù)館，以及圍繞崔如琢字畫收藏建立的收藏家集群的文化地產(chǎn)項(xiàng)目。

　　“后期運(yùn)作中，基金沉淀的資金，將用于崔如琢針對(duì)國(guó)際藝術(shù)品市場(chǎng)的評(píng)獎(jiǎng)體系的搭建”。李保剛指出。不過，這顯然是極為復(fù)雜的商業(yè)模式，或有待更細(xì)節(jié)的內(nèi)容披露方能得以明朗。

　　 一二級(jí)市場(chǎng)邏輯

　　針對(duì)觀唐投資設(shè)立PE對(duì)接單一藝術(shù)家的書畫作品，相關(guān)人士在接受記者采訪時(shí)指出，崔如琢可能會(huì)通過“折價(jià)”方式向該基金轉(zhuǎn)讓自己的畫作。

　　此前藝術(shù)品信托多是通過從拍賣行獲得相應(yīng)的投資標(biāo)的，鮮有直接與書畫作者形成聯(lián)動(dòng)。

　　北京某信托投資經(jīng)理指出，藝術(shù)品交易與證券市場(chǎng)頗為相似，畫廊在其中扮演投行角色；此外，各種投資基金、財(cái)經(jīng)公關(guān)等分別扮演做市商和經(jīng)紀(jì)商。藝術(shù)品在拍賣行的交易是二級(jí)市場(chǎng)交易，而直接從畫家處獲得作品，則是一級(jí)市場(chǎng)交易的第一環(huán)。

　　但對(duì)于崔如琢向基金轉(zhuǎn)讓書畫作品的定價(jià)機(jī)制，無論是李保剛還是李婧均未詳細(xì)透露。

　　部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《私募基金監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見稿）》，可能會(huì)導(dǎo)致藝術(shù)品私募基金的發(fā)行潮。

　　2010年-2012年三年時(shí)間，藝術(shù)品信托合計(jì)發(fā)行規(guī)模只有100億元左右。觀唐投資拋出的百億PE計(jì)劃，顯得比藝術(shù)品信托最鼎盛時(shí)期的集合似乎還要“雄偉”，但這一目標(biāo)背后，這種商業(yè)運(yùn)作的機(jī)制能否成熟，顯然需要依托的市場(chǎng)因素還有很多。

　　此外，盡管制度層面“正名”，但內(nèi)地藝術(shù)品市場(chǎng)面臨的鑒定和估價(jià)等問題，以及以往藝術(shù)品信托資金使用和流向暴露出的問題，仍需監(jiān)管機(jī)構(gòu)和基金管理人從制度上進(jìn)行規(guī)避。

　　上述信托人士建議，后續(xù)成立的藝術(shù)品PE可以嘗試設(shè)立獨(dú)立董事制度，引入第三方專業(yè)團(tuán)隊(duì)規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。