上周以來，股債同漲格局重現(xiàn)，滬綜指重新站穩(wěn)3600點，10年期國債收益率則再創(chuàng)新低至2.94%，共同點燃了年末資本市場的配置熱情。“經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟疊加美聯(lián)儲加息，市場對貨幣政策放松預(yù)期升溫，加之打新資金回流與配置機構(gòu)入場，直接推動收益率曲線大幅陡峭化下移。”業(yè)內(nèi)人士如是點評。

　　在經(jīng)歷快速下行后，長端利率創(chuàng)下逾6年新低，投資者的心態(tài)也開始糾結(jié)：后續(xù)收益率將迎來調(diào)整還是會延續(xù)下行？對此，多數(shù)市場人士認為，利率下降的過程沒有結(jié)束，短期內(nèi)年底信用事件多發(fā)，利率債和高等級信用債將成為年末紅包行情的寵兒。

　　10年國債下破2.9%

　　本周一，A股低開后震蕩上揚，權(quán)重股全線拉升，帶領(lǐng)滬綜指成功站穩(wěn)3600點后繼續(xù)上行。與之相對應(yīng)的是，10年期國債收益率繼上周五下探至2.94%后，再次刷新逾6年低位。周一，銀行間市場10年期150023成交至2.89%；10年國債收益率逐漸接近2009年1月份低點。

　　近期A股重拾升勢，截至12月21日收盤，滬綜指在最近六個交易日上漲近250點或6%。與此同時，國內(nèi)債市無懼美加息落地等偏空因素影響而表現(xiàn)強勁。7年期國債一級招標(biāo)利率首破3%，10年期國債在3%關(guān)口反復(fù)猶豫后亦終于確立下行趨勢，上周收益率陡峭化下移并創(chuàng)歷史新低，10年期國債收益率下行5BP至2.94%，10年國開債收益率下行5B至3.31%。此外，信用債各期限等級品種收益率也整體下移，AA+及以上品種下行幅度大于中低等級品種。

　　分析人士認為，近期國內(nèi)股票及債券市場表現(xiàn)搶眼，一方面緣于美聯(lián)儲加息利空兌現(xiàn)反成利好的市場理解，另一方面，資金面好于預(yù)期也推高價格，市場熱點不斷涌現(xiàn)提升投資者情緒。與此同時，上周利率債收益率下行也體現(xiàn)了現(xiàn)券市場在11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，對央行進一步寬松預(yù)期的加強。

　　寬松預(yù)期提振配置需求

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，經(jīng)濟疲軟疊加美聯(lián)儲加息的利空出盡，降準(zhǔn)預(yù)期下配置需求走強，是推動長端利率突破前低的主要原因，打新資金回流、地方債供給收縮對中短端利率下行亦有積極作用。

　　上周以來，整個市場的焦點無疑是美聯(lián)儲加息，隨著美聯(lián)儲宣布上調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率25基點，美聯(lián)儲加息終于靴子落地。正如市場人士所言，這對股市及債市來說都有一種利空出盡的意味。

　　平安證券則認為，當(dāng)前全球經(jīng)濟低增長低通脹，而美國增長勢頭并不強勁，美聯(lián)儲不具備快速升息空間。因此，美聯(lián)儲加息前后中國長端債券利率快速下行，或主要是對降準(zhǔn)預(yù)期的反映。

　　而從基本面來看，11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)依舊疲軟、外匯占款持續(xù)下滑等，使得部分市場人士對貨幣政策進一步放松的預(yù)期較強烈。廣發(fā)證券表示，12月財政存款投放空間迅速收縮，春節(jié)前資金投放需求將大幅擴張，因此春節(jié)前進一步降準(zhǔn)是大概率事件。同時，經(jīng)濟并無明確企穩(wěn)回升跡象，基于基數(shù)效應(yīng)判斷，12月經(jīng)濟增速將有所下行。宏觀數(shù)據(jù)的下行，將為進一步降息創(chuàng)造合適的環(huán)境。

　　興業(yè)證券補充稱，配置盤買債需求的改善是11月下旬這一輪利率下降的關(guān)鍵驅(qū)動力。該券商表示，從資金面來看，雖然跨年資金需求上升，但央行主動開展了對沖的操作，而年底也有巨量的財政存款投放，未來一段時間資金利率仍將大概率維持偏低。其微觀調(diào)研也顯示，場外等待配置的資金仍很充裕，錢多缺資產(chǎn)的局面延續(xù)，有利于配置需求的進一步釋放。

　　年末配置行情再起

　　隨著債券利率快速下降，長端收益率刷新前期低點，投資者對收益率下行過快的擔(dān)憂已經(jīng)顯現(xiàn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，市場人士尤其交易盤開始擔(dān)心，一季度行情是否已經(jīng)提前兌現(xiàn)，投資者糾結(jié)的心態(tài)還表現(xiàn)在擔(dān)心降準(zhǔn)會引發(fā)兌現(xiàn)，而不降準(zhǔn)則會引發(fā)調(diào)整。

　　對此，興業(yè)證券仍然堅持11月中旬以來的觀點，“這整體來看，判斷利率下降的過程還沒有結(jié)束，十年國開債收益率將向下突破3.2%的水平，10年國債回到2.7-2.8%附近。建議投資者繼續(xù)持有。”

　　從資金面來看，有觀點認為，為對沖年末資金需求、提振內(nèi)需，年內(nèi)仍然存在“降準(zhǔn)”可能。海通證券就指出，“降準(zhǔn)預(yù)期”或是本輪利率債收益率下行的市場預(yù)期支撐，再加上現(xiàn)在經(jīng)濟基本面的情況，也支持利率維持低位，因此若短期因為匯率原因?qū)е率找媛噬闲?，或是利率債逢低買入的良機。

　　值得注意的是，今年最后一批新股發(fā)行將于本周三、周四申購，這也是新股申購預(yù)先繳款制度下的最后一批IPO。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，凍結(jié)資金規(guī)模在2萬億左右，料對資金面影響有限。

　　招商證券表示，傳統(tǒng)IPO制度下的最后一批IPO將于本周展開，據(jù)測算，資金凍結(jié)高峰主要集中在23-24日兩天，累計凍結(jié)規(guī)模最高約為1.6萬億。雖然本次IPO臨近年末，疊加跨年行情，但在央行維穩(wěn)操作下，市場預(yù)期較為平穩(wěn)，預(yù)計沖擊仍將有限。

　　“年底之前，我們依然看好債市。基本面短期內(nèi)難以發(fā)生改變，唯一需要關(guān)注的是資金面的變化，目前資金面總量寬松，加上年底財政存款即將下放，資金面不會收緊，債市料繼續(xù)走牛?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600109/" target="_blank" title="國金證券 600109">國金證券表示。

　　就投資機會而言，業(yè)內(nèi)人士認為，當(dāng)前信用風(fēng)險事件層出不窮，規(guī)避和減少信用風(fēng)險暴露，自然成為投資者的普遍選擇，因此利率債和高等級信用債應(yīng)是最合理的配置方向。不過也有機構(gòu)提醒投資者，目前長端利率已經(jīng)再度創(chuàng)下今年以來的低位水平，可能透支未來政策放松的影響，當(dāng)大家都樂觀的時候，還是要多些謹慎。