■基金聚焦

　　近日，受IPO重啟等消息影響，國內(nèi)債券市場窄幅波動。對此，多家公募基金認(rèn)為當(dāng)前債市危、機(jī)并存，但債市長期牛市。

　　10月底以來的債市調(diào)整，主要來自于股市的反彈、IPO重啟的刺激，市場資金中風(fēng)險偏好較高的部分向股市轉(zhuǎn)移；事實上在當(dāng)前的階段下，股市暫不具備一次波瀾壯闊的行情基礎(chǔ)，因此債市所受調(diào)整基本到位，市場信心逐步恢復(fù)。博時基金固定收益總部現(xiàn)金管理組投資副總監(jiān)程凱楊指出，最近一周，債市收益率不斷下行，再次出現(xiàn)醞釀中的牛市機(jī)會。

　　“債券價格波動非但不是債券牛市的終結(jié)，反而可能會是中長期配置的不錯介入時點，讓我們看到巨大的機(jī)遇?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=03133598" target="_blank" title="中歐基金 03133598">中歐基金孫甜也認(rèn)為，一方面，人民幣國際化穩(wěn)步推進(jìn)，從中長期看提高了人民幣資產(chǎn)對國際資本的吸引力。另一方面，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增速正由粗放式增長模式向6%-7%左右的優(yōu)質(zhì)中速增長模式換擋，所有資產(chǎn)的回報率中樞都將下降一個臺階。優(yōu)秀企業(yè)的融資需求持續(xù)下降，社會整體的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)愈發(fā)稀缺。過去幾年市場上發(fā)行的票息率較高的資產(chǎn)未來數(shù)年內(nèi)都可能成為稀缺資源。因此，一旦債券市場出現(xiàn)因為資金面或者價格波動發(fā)生去杠桿行情，或者國際資本流動帶來的階段性擾動，都是資產(chǎn)配置的極佳時機(jī)。

　　無獨有偶，博時基金固定收益總部現(xiàn)金管理組投資副總監(jiān)程凱楊認(rèn)為，債券牛市的基礎(chǔ)仍然存在，寬松的資金格局仍然存在，債券基金在本輪債市小調(diào)整后，正值配置良機(jī)?！皞Ｊ械幕A(chǔ)仍然存在，其基礎(chǔ)來自于經(jīng)濟(jì)總體緩慢下行帶來的回報率的下降，因此債券收益率也會呈現(xiàn)下降的大趨勢，這是由經(jīng)濟(jì)基本面所驅(qū)動的。”程凱楊指出，近期的收益率上行，主要源自于短期風(fēng)險偏好變化，資金部分切換到權(quán)益市場所致；然而，寬松的資金格局仍然存在，債券短期調(diào)整只是牛市格局中的一個小波動。債券基金在本輪債市小調(diào)整后，正值配置良機(jī)。險資、理財目前對于債券市場的配置力量仍然十分強(qiáng)大，資產(chǎn)荒的背景下，債券市場的配置價值仍然受到資金面的普遍認(rèn)同。

　　當(dāng)然，債市風(fēng)險也不能被忽視。在孫甜看來，目前債市風(fēng)險主要來自三個方面。其一是新興市場與發(fā)達(dá)市場之間資本流動再均衡的風(fēng)險，美聯(lián)儲加息預(yù)期可能導(dǎo)致投機(jī)性資本階段性流出中國。第二，則是股市回暖、IPO重啟后，資本市場對權(quán)益資產(chǎn)的配置需求重燃，可能流出固定收益市場。最后，在當(dāng)下“資產(chǎn)荒”的大背景下，杠桿養(yǎng)券模式導(dǎo)致債券市場整體杠桿較高，一旦資金面或資產(chǎn)價格出現(xiàn)超預(yù)期波動，可能會引發(fā)跟風(fēng)式拋售行為。