伴隨連續(xù)回升的股市行情，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)逐步回暖，不少基民開(kāi)始通過(guò)申購(gòu)股基“跑步入市”。近日多家基金公司表示，目前旗下權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售有所回暖，而持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間的債券基金市場(chǎng)有所降溫。然而，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，債市行情可能只是短期面臨震蕩。博時(shí)安榮18個(gè)月定開(kāi)債基擬任基金經(jīng)理魏楨表示，長(zhǎng)期來(lái)看，寬松預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)下行的驅(qū)動(dòng)因素并未改變，債基的長(zhǎng)期配置價(jià)值仍在。

　　中國(guó)證券報(bào)：前一階段股市暴跌債市崛起，如今IPO重啟，股市回暖，債券牛市是否會(huì)受到影響？

　　魏楨：從傳統(tǒng)的投資時(shí)鐘理論上來(lái)看，股市和債市可能存在“蹺蹺板”效應(yīng)，即在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期，股市是最好的資產(chǎn)，債市會(huì)開(kāi)始走熊，而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，債券是最好的資產(chǎn)，股市將下跌。但我們對(duì)過(guò)去12年股和債的運(yùn)行數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和回顧，發(fā)現(xiàn)實(shí)際數(shù)據(jù)并非如此，較為顯著的“股債蹺蹺板”現(xiàn)象占所有觀察樣本的比例只有23%，其中股牛債熊的樣本占比只有15%。蹺蹺板效應(yīng)可能并不如多數(shù)人想象中顯著?，F(xiàn)階段來(lái)看，股票的市場(chǎng)容量吸納不了債券那么大的流動(dòng)性規(guī)模，因此，如果債市因?yàn)楣墒猩蠞q而產(chǎn)生一些情緒波動(dòng)，我認(rèn)為是機(jī)會(huì)。

　　目前市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力依然是股市財(cái)富效應(yīng)弱化、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降帶來(lái)的資金回流支撐。大量理財(cái)資金處于欠配狀態(tài)，需求旺盛，資產(chǎn)短缺局面較難以改變。四季度和明年債市仍處于較為有利的環(huán)境，但突破前期低點(diǎn)需要更低預(yù)期的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或?qū)捤烧叩牟粩嘤|發(fā)，票息加杠桿的策略較為傳統(tǒng)，但效率打折，久期策略逐漸體現(xiàn)出價(jià)值。總體來(lái)說(shuō)，債券基金仍然處于較好的投資周期。

　　中國(guó)證券報(bào)：債市風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)加??？

　　魏楨：債券杠桿和其他資產(chǎn)的杠桿是不同的。對(duì)于經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，不應(yīng)該去否定杠桿這種形式，但是需要提防的是你究竟在什么產(chǎn)品、什么品種上加杠桿。對(duì)于整體宏觀調(diào)控來(lái)說(shuō)，杠桿的問(wèn)題主要看它的基礎(chǔ)資產(chǎn)是否穩(wěn)固。如果是在具有國(guó)家信用的債券身上加杠桿，你所面臨的風(fēng)險(xiǎn)只是說(shuō)判斷錯(cuò)了宏觀大的利率方向?qū)е碌氖袌?chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)產(chǎn)生信用的崩盤(pán)式風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榛A(chǔ)資產(chǎn)始終還在。另外，對(duì)于整個(gè)貨幣市場(chǎng)的杠桿情況來(lái)看是不斷走低的。下半年資金從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至債券市場(chǎng)，本身就有稀釋杠桿的作用。

　　中國(guó)證券報(bào)：去年以來(lái)，央行不斷降準(zhǔn)降息，而且近期人民幣匯率波動(dòng)也比較大，這些經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對(duì)債市有什么影響？

　　魏楨：首先，關(guān)于貶值壓力目前更多是來(lái)自于對(duì)中國(guó)增長(zhǎng)中樞下行的預(yù)期，但忽視了全球增長(zhǎng)中樞下行的大環(huán)境，比差環(huán)境和比好環(huán)境，對(duì)匯率波動(dòng)的影響會(huì)有很大不同。其次，關(guān)于匯率與利率，各個(gè)國(guó)家在貨幣危機(jī)時(shí)期，利率政策變化不一致，有的采取加息有的降息。中國(guó)還是以?xún)?nèi)需為主導(dǎo)的，中國(guó)的貶值狀況不會(huì)引發(fā)通脹，維持低利率環(huán)境仍然有一定空間。再次，對(duì)于流動(dòng)性的影響，總體邏輯我覺(jué)得是，人民幣匯率的價(jià)格變化存在一個(gè)約束條件，那就是匯率價(jià)格的變化不能引發(fā)資本流動(dòng)性的劇烈變化，當(dāng)量的變化超過(guò)正常后，則中央銀行一定會(huì)進(jìn)行干預(yù)。央行有能力也有動(dòng)力保持境內(nèi)流動(dòng)性整體寬松。從輸出通縮和金融市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)看，目前大類(lèi)資產(chǎn)配置利于債券。