在市場一致認(rèn)為中國第二重型機(jī)械集團(tuán)公司(以下簡稱二重集團(tuán))發(fā)行的債券將會成為首例央企違約債券的時(shí)候，事情卻發(fā)生了反轉(zhuǎn)。9月22日，二重集團(tuán)以及其子公司二重集團(tuán)(德陽)重型裝備股份有限公司(以下簡稱二重重裝)相繼發(fā)布公告，稱接到公司控股股東、實(shí)際控制人中國機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司(簡稱國機(jī)集團(tuán))通知，為保護(hù)投資者利益，國機(jī)集團(tuán)或其受托機(jī)構(gòu)擬受讓全部本期債券，二重集團(tuán)兌付危機(jī)得以解除。

　　公募債違約多有驚無險(xiǎn)

　　“國機(jī)集團(tuán)以實(shí)際控制人身份出手為兩債券‘托底’，打消了投資者對于債券不能兌付本息的擔(dān)憂?！泵裆C券固定收益分析師李奇霖分析說。

　　據(jù)中債資信機(jī)械行業(yè)高級分析師李樹磊分析，二重集團(tuán)主要從事重型裝備制造業(yè)務(wù)，原屬國資委直屬企業(yè)，2013年整體無償劃入國機(jī)集團(tuán)，成為國機(jī)集團(tuán)全資子企業(yè)，主要經(jīng)營實(shí)體為原上市公司二重重裝，由于連年虧損，二重重裝在今年5月份被上交所摘牌。

　　“按照評級嚴(yán)格定義，即‘債務(wù)本金及利息未能在約定或依行業(yè)慣例確定的支付日及寬限期內(nèi)獲得及時(shí)、足額償付’來說，二重集團(tuán)的債券實(shí)質(zhì)上已經(jīng)構(gòu)成違約。不過由于國機(jī)集團(tuán)承接了全部債券，二重集團(tuán)僅對國機(jī)集團(tuán)構(gòu)成了違約，公開市場的投資者則沒有遭受損失?！崩顦淅谡f，由于市場對違約風(fēng)險(xiǎn)早有預(yù)期，多家評級機(jī)構(gòu)已對其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了預(yù)警，對市場的沖擊有限。

　　2014年以來，我國債券市場發(fā)生數(shù)起違約，公募債也未能幸免。去年3月份，“11超日債”是國內(nèi)公募債券市場首例違約的債券。此后，又有“12湘鄂債”“11天威MTN2”“12中富01”等債券的信用主體都分別公告了債券利息或本金無法按時(shí)兌付的公告。

　　不過這些公募債券的違約對信用債市場沖擊并不明顯，因?yàn)榇蟛糠诌`約債券的兌付問題最終都得以化解。以“11超日債”為例，在當(dāng)年年底，公司經(jīng)多方努力，償還了債券的本息以及罰息。另外，珠海中富實(shí)業(yè)股份有限公司近日發(fā)布公告稱，公司正在通過抵押資產(chǎn)的方式，為5月底違約的“12中富01債”籌集款項(xiàng)，目前已收到鞍山銀行首期貸款1.44億元。

　　資質(zhì)較差企業(yè)仍需規(guī)避

　　雖然二重集團(tuán)債券違約危機(jī)得以解除，但并不代表今后央企再出現(xiàn)類似狀況，就一定會有“托底”。興業(yè)證券分析師認(rèn)為，從長期趨勢看，打破債市剛性兌付是必然趨勢，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級過程中，那些盈利能力差、債務(wù)率高的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露概率加大，信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)趨于合理才能符合市場要求。未來，相信所有者性質(zhì)和政府支持等因素對企業(yè)的影響將會下降。

　　“只有打破剛性兌付，才能降低無風(fēng)險(xiǎn)收益率，發(fā)揮金融市場有效配置資源的功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券固收首席分析師姜超認(rèn)為。

　　“在分析信用債違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持安全性原則，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、行業(yè)景氣度、產(chǎn)業(yè)生命周期及企業(yè)個體來分析，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。選擇評級較高、公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況相對安全的信用債?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601198/" target="_blank" title="東興證券 601198">東興證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)分析師譚凇認(rèn)為。

　　譚凇分析，當(dāng)前市場上，信用債違約主要集中于產(chǎn)能過?；蚴歉偁庍^度的行業(yè)，疊加公司層面經(jīng)營不善或是投資方向戰(zhàn)略性失誤，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)能投放節(jié)奏與行業(yè)景氣度不匹配，最終致使資金鏈斷裂而資不抵債。

　　“在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，部分產(chǎn)能過剩行業(yè)陷入周期性低谷，債券發(fā)行人的盈利能力難以改善，信用債個券分化日益顯著，信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，對部分產(chǎn)能過剩行業(yè)資質(zhì)惡化的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)給予警惕?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600999/" target="_blank" title="招商證券 600999">招商證券債券研究主管孫彬彬表示。

　　隨著市場化機(jī)制的逐漸完善，未來部分企業(yè)債、城投債等信用債違約可能會逐漸出現(xiàn)，那些評級較低、資質(zhì)較差的信用債將持續(xù)承壓。譚凇提醒投資者，“在追求收益的同時(shí)，也應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)，避免‘踩雷’”。