周一，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步回落，避險(xiǎn)資金涌入國(guó)債期貨市場(chǎng)，推動(dòng)期價(jià)全線上漲，成交量顯著放大。市場(chǎng)人士指出，債市短期有望繼續(xù)受益于經(jīng)濟(jì)基本面和避險(xiǎn)需求，同時(shí)也要預(yù)防貨幣放松節(jié)奏不及預(yù)期的可能，因此短線追漲做多需控制倉(cāng)位、及時(shí)止盈。

　　放量上漲 強(qiáng)于現(xiàn)貨

　　周一，在A股市場(chǎng)再現(xiàn)深跌的背景下，國(guó)債期貨市場(chǎng)延續(xù)上周后半周以來(lái)的多頭格局，且做多熱情進(jìn)一步發(fā)酵，呈現(xiàn)價(jià)升量增態(tài)勢(shì)。具體看，五年期國(guó)債期貨主力合約TF1512收?qǐng)?bào)98.56元，全天上漲0.260元或0.26%。五年期品種合計(jì)成交5778手，較上周五的4538手放大近三成；十年期主力合約T1512全天上漲0.260元或0.27%，三個(gè)合約共成交5198手，較上周五的3732手增加近四成。

　　昨日A股市場(chǎng)再現(xiàn)深幅調(diào)整，亞太股市全線下挫，導(dǎo)致資金繼續(xù)涌入債券市場(chǎng)避險(xiǎn)。銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)上，債券中長(zhǎng)端收益率亦有小幅下行，中債5年期國(guó)債收益率微降不到1個(gè)基點(diǎn)，10年期國(guó)債收益率下行2基點(diǎn)。不過(guò)，據(jù)交易員稱，由于資金面繼續(xù)有所趨緊，機(jī)構(gòu)交投情緒趨于謹(jǐn)慎，成交活躍度有所降低。

　　貨幣市場(chǎng)方面，昨日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)資金面穩(wěn)中偏緊，隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率續(xù)升2BP至1.87%，再創(chuàng)7月初以來(lái)新高。市場(chǎng)人士表示，當(dāng)日人民幣兌美元即期匯率貶值逾百基點(diǎn)，成交放大，顯示外匯仍有流出跡象，加之降準(zhǔn)預(yù)期仍未兌現(xiàn)，機(jī)構(gòu)心態(tài)更加謹(jǐn)慎，大行融出意愿下降，供給緊張態(tài)勢(shì)有從隔夜品種蔓延到其他品種的跡象。在此背景下，銀行間債市交易情緒受到壓制，因而現(xiàn)券表現(xiàn)不及期貨市場(chǎng)。

　　多頭格局有望延續(xù)

　　市場(chǎng)人士表示，綜合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走軟、權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整、貨幣寬松預(yù)期升溫等因素來(lái)看，短期債券市場(chǎng)有望延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。

　　首先，上周最新公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)8月份財(cái)新PMI初值創(chuàng)下2009年3月份以來(lái)的新低，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，債券市場(chǎng)基本面支撐依然較強(qiáng)；其次，本周國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空窗期，股市的表現(xiàn)以及央行政策成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。而目前來(lái)看，一方面，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降、全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售的背景下，國(guó)內(nèi)股市短期內(nèi)難以較好表現(xiàn)，避險(xiǎn)資金有望繼續(xù)對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生正面作用；另一方面，經(jīng)濟(jì)基本面疲弱，意味著貨幣調(diào)控需要保持一定的寬松力度，以維護(hù)流動(dòng)性的整體充裕與穩(wěn)定。另外，昨日期債市場(chǎng)多頭熱情高漲，也與投資者見到股市大跌之后貨幣寬松預(yù)期進(jìn)一步升溫有關(guān)。

　　值得注意的是，在市場(chǎng)普遍預(yù)期債券市場(chǎng)整體環(huán)境偏暖的同時(shí)，海通證券等機(jī)構(gòu)提醒投資者，在樂觀中仍需留有必要的謹(jǐn)慎。短期市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，來(lái)自于貨幣放松力度和節(jié)奏的不確定性。正如海通證券指出，當(dāng)前貨幣政策處于“兩難”狀態(tài)：一方面，8月財(cái)新PMI創(chuàng)6年新低，人民幣貶值加劇資金流出，經(jīng)濟(jì)下行、資金流出需要降息降準(zhǔn)；另一方面，物價(jià)上升和貨幣超增使得短期全面寬松受限。而寬松貨幣陷入兩難，可能會(huì)使得流動(dòng)性短期偏緊，從而導(dǎo)致中國(guó)國(guó)債的避險(xiǎn)效果大打折扣。