8月13日，國(guó)債期貨市場(chǎng)呈偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)，成交量大幅下降反映投資者觀望情緒趨濃。市場(chǎng)人士表示，經(jīng)濟(jì)下行壓力是中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)走牛的主要支撐，不過(guò)，當(dāng)前資金面擔(dān)憂情緒有所抬頭，國(guó)債期貨持續(xù)上漲的動(dòng)力不足。預(yù)計(jì)期債市場(chǎng)短期內(nèi)仍以偏強(qiáng)震蕩為主，策略上逢低做多、波段操作為宜。

　　觀望趨濃 成交縮水

　　13日，國(guó)債期貨市場(chǎng)整體的偏強(qiáng)震蕩為主，主力合約早盤沖高回落，午后一度翻綠，尾市重新回升并小幅收紅。截至收盤，5年期主力合約TF1509報(bào)96.57元，較上一交易日收盤結(jié)算價(jià)微漲0.04%；10年期主力合約收?qǐng)?bào)95.32元，小漲0.06%。成交方面，昨日5年期品種合計(jì)成交6260手，較12日的1.1萬(wàn)手下滑逾四成；10年期品種合計(jì)成交3661手，較12日的7512手更是大降逾五成。

　　同日，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投依舊活躍，中長(zhǎng)端國(guó)債收益率穩(wěn)中有降，其中受益于經(jīng)濟(jì)基本面疲弱的長(zhǎng)端國(guó)債更是受到機(jī)構(gòu)青睞，收益率下行明顯。中債網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，銀行間5年期國(guó)債收益率最新報(bào)3.2649%，與上日基本持平；10年期國(guó)債收益率報(bào)3.5135%，較上日下行近3BP。

　　市場(chǎng)人士表示，上一交易日剛剛公布的7月份疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)對(duì)債市形成支撐，但近日持續(xù)小幅趨緊的短期資金面，對(duì)市場(chǎng)做多情緒造成了明顯壓制。昨日銀行間貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性均衡偏緊，2個(gè)月以內(nèi)的資金利率全線上行。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上（存款類機(jī)構(gòu)行情），隔夜回購(gòu)利率上行約3BP至1.62%，延續(xù)7月初以來(lái)的持續(xù)爬升勢(shì)頭；指標(biāo)7天利率微升1BP至2.45%；21天、1個(gè)月期限資金價(jià)格升幅均達(dá)到10BP以上。

　　此外，昨日股市震蕩走強(qiáng)，上證綜指上漲1.76%，深證成指上漲2.12%，兩市九成個(gè)股紅盤報(bào)收。股市回暖帶動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，進(jìn)而對(duì)期債市場(chǎng)產(chǎn)生擾動(dòng)。

　　流動(dòng)性無(wú)憂 利率下行可期

　　目前市場(chǎng)主流觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大、貨幣調(diào)控需要保持一定寬松力度，仍是中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)繼續(xù)走牛的主要邏輯。申萬(wàn)宏源證券就在其最新債券日評(píng)中指出，7月經(jīng)濟(jì)重新回落，顯示6月的較高增速難以維系，未來(lái)即便通過(guò)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)帶動(dòng)基建投資有所回穩(wěn)，但難以完全對(duì)沖其他部門需求的收縮。因此該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)下臺(tái)階，債券收益率在下半年都將延續(xù)震蕩下行的格局。

　　值得關(guān)注的是，最近兩個(gè)交易日以來(lái)，人民幣兌美元匯率大幅波動(dòng)，難免引起部分投資者對(duì)于資本外流的擔(dān)憂，購(gòu)匯需求的快速釋放，也在一定程度上對(duì)本幣拆借市場(chǎng)形成擾動(dòng)。從昨日貨幣市場(chǎng)表現(xiàn)看，盡管央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行的50億元小規(guī)模凈投放，資金面仍延續(xù)了小幅趨緊勢(shì)頭。在此背景下，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂情緒有所升溫，也導(dǎo)致國(guó)債期貨短期內(nèi)缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)力。

　　不過(guò)，分析人士指出，在經(jīng)濟(jì)面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)的情況下，以適度寬松的流動(dòng)性條件引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降仍是大勢(shì)所趨，而且央行擁有降準(zhǔn)、MLF等充分的流動(dòng)性投放工具，完全有能力維護(hù)整體流動(dòng)性保持平穩(wěn)和適度。

　　綜合多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，債券市場(chǎng)中長(zhǎng)期走牛的基礎(chǔ)依然牢固，但在資金面波動(dòng)、投資者情緒仍有待修復(fù)的背景下，期債市場(chǎng)短期內(nèi)偏強(qiáng)震蕩的概率較大，策略上仍以逢低做多、波段操作為主。