周一（8月3日），國債期貨市場呈現(xiàn)多空僵持、震蕩拉鋸的行情，各合約漲跌互現(xiàn)。市場人士指出，資金搬家對債市的邊際推動作用正在下降，而增量供給壓力卻有上升風險，在弱經(jīng)濟、寬資金、高供給的基本格局下，未來一段時間，債市仍難擺脫區(qū)間震蕩格局，國債期貨可延續(xù)波段操作思路。

　　震蕩拉鋸 成交縮水

　　周一，國債期貨市場上下波動，收盤各合約漲跌有限，成交較為清淡。具體看，五年期國債期貨主力合約TF1509早盤微幅高開后走高，最高上漲至96.850元后震蕩回落，尾盤收報96.680元，微漲0.06%；當日五年期國債期貨共成交4185手，較上一交易日銳減6023手。十年期品種方面，主力合約全天微漲0.01%，收報95.555元，多空拉鋸態(tài)勢明顯。

　　昨日現(xiàn)券市場上，國債收益率穩(wěn)中略漲。銀行間十年期國債收益率穩(wěn)定在3.47%位置，5年期和7年期則雙雙小漲2bp至3.20%、3.46%。

　　周一，銀行間市場資金面較為寬松。質(zhì)押式回購市場上，1個月以內(nèi)各期限資金均有大行穩(wěn)定融出，跨月后中長期限回購利率穩(wěn)中有降，減點融出不少，而機構需求仍集中在隔夜品種上，利率水平繼續(xù)溫和走高，但需求都能夠得到滿足，午后更出現(xiàn)減點融出供給，總體上表現(xiàn)為供過于求的態(tài)勢。同日，A股市場繼續(xù)弱勢下探，日內(nèi)護盤資金堅守，而尾盤入場抄底的資金推動股指跌幅收窄，但成交萎縮明顯，市場信心仍有待恢復。

　　市場人士指出，資金寬裕、股市動蕩背景下，資金回流對短期債市行情仍有支撐，但近幾日債市上漲行情放緩甚至出現(xiàn)反復，顯示出債市自身不利因素仍對階段上漲行情的延續(xù)構成制約。

　　債市上下空間有限

　　對于債券市場尤其是長端利率債而言，當前及未來一段時間，首要的問題仍是供給。值得一提的是，上周前半周利率債一度領漲，市場期盼的補漲行情嶄露頭角，但好景不長，到后半周利率債隨信用債一道調(diào)整，國債期貨在上周五更是出現(xiàn)較明顯下跌，其中很重要的原因，即是市場上出現(xiàn)了有關萬億專項金融債的傳聞。

　　市場人士指出，在積極財政政策發(fā)力的背景下，債券供給造成的現(xiàn)實壓力始終是長端利率債無法回避的軟肋。在穩(wěn)增長的壓力下，公共投資發(fā)力催生融資需求，在推進地方債置換的同時，近期又傳出發(fā)行萬億元專項金融債的消息，結合此前企業(yè)債發(fā)行政策松動，下半年利率債或準利率債的增量供給壓力依然不容忽視。有券商機構指出，在經(jīng)濟下行趨勢扭轉之前，政府直接或間接加杠桿的做法不會停止。與債券市場供給相關的國債、城投債、專項金融債、專項企業(yè)債、地方債的發(fā)行量在未來幾年都易上難下。與此同時，市場上一直存在經(jīng)濟企穩(wěn)的預期，無形中拉開了長短期債券利差。

　　利率債還有一個軟肋——收益率不高。當前，利率債整體收益率均低于歷史均值，且難以覆蓋理財?shù)葯C構的成本，注定了其在近期資金驅(qū)動行情中只能扮演“喝湯”角色。

　　分析人士指出，短期來看，利率債供給壓力易增難減，市場對經(jīng)濟企穩(wěn)也有期待，而通脹預期抬頭、美聯(lián)儲加息腳步臨近，又帶來了對貨幣政策放松余量的擔憂，利率債收益率的下行仍將受各方面制約。不過也要看到，弱經(jīng)濟+寬資金的核心邏輯未發(fā)生實質(zhì)性改變，利率上行的風險同樣有限。總體上看，債市仍難擺脫上有頂、下有底的區(qū)間震蕩格局。