◇ 無風(fēng)險(xiǎn)收益的下行引發(fā)了債市回暖，但增量資金能否持續(xù)流入還有待觀察。

　　◇ 預(yù)計(jì)三季度債券供給壓力繼續(xù)增大。資金更傾向于購買優(yōu)質(zhì)債券，部分評級較低的債券或出現(xiàn)分化。

　　進(jìn)入7月份，隨著流動性的明顯改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著變化，債券資產(chǎn)配置的價(jià)值得到提升，債券市場短期已出現(xiàn)回暖跡象。

　　資產(chǎn)配置價(jià)值提升

　　7月以來，債券市場升溫，信用債發(fā)行總量有了較為明顯的回升。西南證券研究發(fā)展中心分析師張仕元介紹，上周以來，共發(fā)行信用債90多只，募集金額達(dá)1000多億元，其中，短融、中票、公司債等發(fā)行均有所放量，并超過了半年均值水平。二級市場成交出現(xiàn)較大幅度的上升，銀行間和交易所信用債成交額超過6000億元，收益率明顯下行。債項(xiàng)評級調(diào)整較為樂觀，評級被調(diào)高的信用債達(dá)18只，下調(diào)的僅有6只，同比減少近七成。

　　海通證券宏觀債券研究員姜超認(rèn)為，“無風(fēng)險(xiǎn)收益的下行引發(fā)了債市回暖，近期證監(jiān)會宣布減少發(fā)行家數(shù)和籌資金額后，部分原本用于申購新股的資金流向了收益相對穩(wěn)定的債市。需求的增加，帶動了債券市場整體利率的下行。”

　　投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，進(jìn)一步催熱債券市場。股票市場的波動，降低了部分投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，由于債券市場具有收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好不高的投資者自然把目光投向債市。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，潛在的低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金規(guī)模達(dá)上萬億元，僅7月6日被解凍的新股申購資金就有約1.6萬億元。

　　近日來，央行的降息降準(zhǔn)以及逆回購等操作，為市場注入流動性。資金成本的降低，使債券在資產(chǎn)配置中的價(jià)值得以顯現(xiàn)。中金公司固定收益部分析，收益相對穩(wěn)定的銀行理財(cái)產(chǎn)品在居民的資產(chǎn)配置中的重要性正在回升，這促使銀行重新配置資產(chǎn)，增加債券配置的比重。

　　長期趨勢仍需觀察

　　增量資金能否持續(xù)流入，影響著債市后續(xù)表現(xiàn)。招商證券研究員孫彬彬表示，“短期來看，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化確實(shí)會使債市吸引力上升，帶動收益率下行，但市場潛在的流動性壓力，可能使債券市場面臨拋售，收益率下行的局面將會反轉(zhuǎn)?！?

　　在債券需求持續(xù)性面臨考驗(yàn)的同時(shí)，債券供給量也在提升。預(yù)計(jì)三季度債券供給壓力繼續(xù)增大。資金更傾向于購買優(yōu)質(zhì)債券，因此部分評級較低的債券或許出現(xiàn)分化。

　　此外，部分上市公司的股權(quán)質(zhì)押融資傳出警報(bào)，信用風(fēng)險(xiǎn)有所抬頭。姜超認(rèn)為，“對股權(quán)質(zhì)押依賴程度較高的上市公司，不排除面臨股權(quán)結(jié)構(gòu)變更的問題，公司信用資質(zhì)也可能受到影響，從而波及到發(fā)行人進(jìn)一步融資的能力?！?