周四，國(guó)債期貨市場(chǎng)延續(xù)下跌，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行放緩以及寬信用初見(jiàn)成效，增添了債券市場(chǎng)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)的預(yù)期，導(dǎo)致長(zhǎng)期限債券繼續(xù)承壓。市場(chǎng)人士指出，在穩(wěn)增長(zhǎng)逐漸發(fā)力后，經(jīng)濟(jì)基本面確有短期回穩(wěn)可能，但當(dāng)前貨幣條件仍然偏緊，限制經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力。要托經(jīng)濟(jì)必然還需松貨幣，在貨幣條件出現(xiàn)實(shí)質(zhì)改善之前，經(jīng)濟(jì)不會(huì)大幅向上，債券基本面風(fēng)險(xiǎn)總體將有限，國(guó)債期貨持續(xù)下行空間有限。

　　國(guó)債期貨三連跌

　　周四，五年期和十年期國(guó)債期貨主力合約雙雙連續(xù)第三個(gè)交易日收跌。從日內(nèi)來(lái)看，當(dāng)天債券市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒仍較濃厚，國(guó)債期貨兩主力合約早盤均低開(kāi)，全天多數(shù)時(shí)間呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，直到下午收盤前跌幅有所擴(kuò)大。

　　銀行間市場(chǎng)上，流動(dòng)性呈現(xiàn)邊際收斂的跡象，對(duì)債券市場(chǎng)行情產(chǎn)生一定不利影響。交易員表示，周四銀行間回購(gòu)市場(chǎng)流動(dòng)性整體仍保持寬松，但隨著新轉(zhuǎn)債發(fā)行和新一批IPO在即，市場(chǎng)上7天、14天期資金需求明顯增多，加上半年末因素帶來(lái)的21天至2個(gè)月資金需求旺盛，日內(nèi)各期限回購(gòu)利率全面走高。其中，指標(biāo)7天回購(gòu)利率上行9基點(diǎn)至2.14%，14天到兩個(gè)月回購(gòu)利率上漲17至35基點(diǎn)不等。

　　市場(chǎng)人士指出，午后公布的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)略好于預(yù)期，進(jìn)一步令中長(zhǎng)期現(xiàn)券和國(guó)債期貨承壓。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，同比連續(xù)兩個(gè)月上漲，并略高于市場(chǎng)預(yù)期。固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑至11.4%，低于預(yù)期，但是回落的幅度較前期有所收窄。1-5月社會(huì)零售同比增長(zhǎng)10.1%，較上月微升0.1%。隨后央行披露的5月份新增信貸、M2增速及社會(huì)融資規(guī)模等數(shù)據(jù)全面超出預(yù)期。市場(chǎng)人士表示，5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)猶弱，但在外需小幅改善和穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)下行放緩，出現(xiàn)了一定的企穩(wěn)跡象；另外，金融數(shù)據(jù)要略好于預(yù)期，顯示央行推動(dòng)寬信用的努力初見(jiàn)成效，增強(qiáng)了后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的動(dòng)力。

　　持續(xù)下行空間有限

　　市場(chǎng)人士指出，目前弱經(jīng)濟(jì)依舊是主基調(diào)，但是財(cái)政、貨幣等穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，為后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)帶來(lái)一定希望。近段時(shí)間，債券市場(chǎng)收益率曲線極其陡峭化，長(zhǎng)債利率震蕩走高，正是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)抱有樂(lè)觀預(yù)期的體現(xiàn)。

　　總的來(lái)看，經(jīng)濟(jì)邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期與流動(dòng)性邊際收斂的預(yù)期，仍將制約債券市場(chǎng)做多信心，再加上地方置換進(jìn)程快速推進(jìn)，大量增添市場(chǎng)上中長(zhǎng)期限債券供給，擠出其它利率債的需求，因此，市場(chǎng)人士建議短期內(nèi)國(guó)債期貨保持適度謹(jǐn)慎。

　　但是，不少機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為，目前還未到全面看空債券的時(shí)候，國(guó)債期貨持續(xù)下行空間有限。中金公司等機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前貨幣條件仍然偏緊，限制經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力。要托經(jīng)濟(jì)還必須松貨幣，在貨幣條件出現(xiàn)實(shí)質(zhì)改善之前，經(jīng)濟(jì)不會(huì)大幅向上，債市基本面風(fēng)險(xiǎn)總體將有限。同時(shí)，在寬松政策周期中，流動(dòng)性不具大幅收緊的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，央行仍有可能降息，而中長(zhǎng)期債券收益率上行，也將與央行引導(dǎo)社會(huì)融資成本下行的努力背道而馳。