在前五個(gè)月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部10日在官網(wǎng)宣布“近日下達(dá)了第2批1萬億元置換債券額度”，再解地方債務(wù)壓力。

　　市場認(rèn)為這符合預(yù)期。此前機(jī)構(gòu)測算1萬億額度并不夠，因此預(yù)計(jì)第二、三季度的發(fā)行頻率仍會(huì)很高，規(guī)模仍將很大。

　　財(cái)政部10日表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、地方財(cái)政收入增速持續(xù)放緩，發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)，有利于保障在建項(xiàng)目融資和資金鏈不斷裂，處理好化解債務(wù)與穩(wěn)增長的關(guān)系，還有利于優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，緩解部分地方支出壓力，騰出更多資金用于重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。

　　廣發(fā)證券10日認(rèn)為，債務(wù)置換明顯加速，體現(xiàn)了降低融資成本的迫切需求。上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院金融學(xué)教授、中國金融研究院副院長嚴(yán)弘向人民財(cái)經(jīng)表示，“主要是為維持市場信心，穩(wěn)增長，不排除下半年再發(fā)一批”。

　　加碼債務(wù)置換額度 緩解地方政府壓力

　　財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人10日表示，第二批置換債券資金必須用于償還審計(jì)確定的截至2013年6月30日政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)中2015年到期的債務(wù)本金。

　　發(fā)行方式上，置換債券可以采取公開發(fā)行和定向承銷兩種發(fā)行方式。

　　到目前為止，財(cái)政部已下達(dá)2萬億地方債務(wù)置換額度，超出今年需要償還的債務(wù)。根據(jù)此前審計(jì)報(bào)告，截至2013年上半年地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)中，2015年到期需償還近1.86萬億元。不過機(jī)構(gòu)測算債務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)超批準(zhǔn)額度。

　　民生證券此前測算，2014年底地方政府性債務(wù)規(guī)模預(yù)計(jì)在24.4萬億，2015年到期的地方政府性債務(wù)估計(jì)為4.5億，其中需償還的債務(wù)在2.8萬億以上。

　　嚴(yán)弘也表示，1.86萬億元是近兩年前所統(tǒng)計(jì)，并非全部債務(wù)，此后新增債務(wù)是否到期并未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，“多發(fā)或者超發(fā)可以幫助地方政府緩解地方財(cái)務(wù)壓力”。

　　以地方政府債券置換存量債務(wù)額度，主要為置換后地方政府債務(wù)延長和利率降低的效果，緩解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)財(cái)政部測算，萬億額度將讓地方政府減輕利息負(fù)擔(dān)400億~500億元。

　　嚴(yán)弘表示，置換債務(wù)主要為穩(wěn)定市場信心，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別是地方債到期違約事件的發(fā)生，可能會(huì)導(dǎo)致市場信心缺失。穩(wěn)住地方債很重要的一點(diǎn)就是化解潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以時(shí)間換空間，避免整個(gè)市場出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)“國務(wù)院本身對發(fā)行的債券有傾向性和引導(dǎo)性”。

　　根據(jù)要求，地方政府已經(jīng)安排其他資金償還的，可以用于償還審計(jì)確定的政府負(fù)有償還責(zé)任的其他債務(wù)本金；優(yōu)先置換高息債務(wù)；不得用于償還應(yīng)由企事業(yè)單位等自身收益償還的債務(wù)；不得用于付息，不得用于經(jīng)常性支出。

　　多省市提速債務(wù)置換 萬億規(guī)模沖擊流動(dòng)性

　　對于最早發(fā)債的江蘇省延遲發(fā)行所引發(fā)的質(zhì)疑，10日財(cái)政部在答記者問中專門做了解釋。財(cái)政部表示，由于當(dāng)時(shí)財(cái)政部與人民銀行、銀監(jiān)會(huì)正在積極研究采用定向承銷方式發(fā)行地方債置換存量債務(wù)問題，為做好公開發(fā)行與定向承銷之間的政策銜接，江蘇省主動(dòng)推遲了債券發(fā)行。

　　目前，各省市正在提速發(fā)行首批萬億地方債。據(jù)本網(wǎng)記者統(tǒng)計(jì)，自5月18日江蘇省政府發(fā)行522億元地方債券拉開“序幕”后，多個(gè)省級地方政府發(fā)行超過50期地方債。9日，廣東、江西、寧夏、四川在中國債券信息網(wǎng)發(fā)布了今年第一批地方債的發(fā)行公告。有些省區(qū)如湖北、新疆已發(fā)布第二批地方債公告。

　　昨日，廣發(fā)證券發(fā)布的固定收益策略報(bào)告稱，從實(shí)施效果看，近期地方債供給壓力已被有效化解。廣發(fā)還統(tǒng)計(jì)，今年以來公開發(fā)行的2254億地方債中標(biāo)利率均落在投標(biāo)區(qū)間下限。

　　人民財(cái)經(jīng)梳理發(fā)債結(jié)果來看，除江蘇發(fā)行利率稍好于預(yù)期外，如湖北省5月27日招標(biāo)發(fā)行200億元地方債，3年期、5年期、7年期、10年期中標(biāo)利率分別是2.85%、3.15%、3.40%、3.45%，均靠近投標(biāo)區(qū)間的下限。浙江省9日發(fā)行的四期地方債中標(biāo)利率也均落于投標(biāo)區(qū)間下限。

　　據(jù)此，此前市場擔(dān)心地方債是否有人接盤的擔(dān)憂也被化解。

　　不過嚴(yán)弘表示，短時(shí)間這么多信用評級比較高的債券到市場，會(huì)對流動(dòng)性造成沖擊。供應(yīng)量增加而需求沒有增加，會(huì)導(dǎo)致其他利率飆升?！皬倪@個(gè)角度講，為讓市場利率維持在合理水平，可能會(huì)對央行貨幣政策造成一定壓力，迫使央行在某個(gè)時(shí)候進(jìn)一步進(jìn)行寬松”。嚴(yán)弘說。

　　也有券商在10日解讀時(shí)認(rèn)為，1萬億的置換債增量規(guī)模不算小，供給沖擊不可避免，需要央行進(jìn)一步的寬松，緩沖地方政府債的負(fù)面影響。