9日，國(guó)債期貨市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，最終小幅收跌，未能延續(xù)短線上漲勢(shì)頭。市場(chǎng)人士指出，面對(duì)利多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)債期貨上行猶豫，反映出債市謹(jǐn)慎情緒濃厚。短期內(nèi)，地方債供給持續(xù)施壓，海外債市波動(dòng)與國(guó)內(nèi)股市上漲亦影響投資者心理預(yù)期，導(dǎo)致債市仍面臨上漲阻力，但與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期不斷被證偽，貨幣政策寬松趨勢(shì)依舊，使得債市調(diào)整有底。當(dāng)前，國(guó)債期貨追高或過分做空都不可取。

　　期債滯漲 對(duì)利多麻木

　　9日，國(guó)債期貨市場(chǎng)小幅收跌，短線反彈勢(shì)頭漸弱。從主力合約走勢(shì)上看，五年期TF1509，早間平穩(wěn)開盤后一度慣性走高，但隨后出現(xiàn)回調(diào)，全天呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，收?qǐng)?bào)96.835元，微跌0.045元或0.05%；十年期T1509早盤亦走出先揚(yáng)后抑行情，午后持續(xù)盤整，收?qǐng)?bào)95.475元，跌0.09元或0.09%。從盤中走勢(shì)上看，雖然國(guó)債期貨下跌壓力不大，但上漲動(dòng)力亦顯不足，經(jīng)歷近一周的反彈后，多空分歧重新加劇。

　　不過，從貨幣市場(chǎng)來看，流動(dòng)性維持均衡偏松格局，短端貨幣市場(chǎng)利率尚處于低位。以銀行間質(zhì)押式回購(gòu)（存款類機(jī)構(gòu)行情）為例，隔夜利率穩(wěn)定在1.06%，7天利率穩(wěn)定在2.02%，雖然利率水平較之5月低位有小幅回升，但總體上仍處于最近幾年的低位。市場(chǎng)人士指出，目前保持低位運(yùn)行且相對(duì)平穩(wěn)的資金利率，使得債券套息交易依舊可為，有助于拉低債券利率。

　　更重要的是，9日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)債市有利好支撐。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布，5月份CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.2%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降4.6%。結(jié)合此前一天公布的進(jìn)口數(shù)據(jù)降幅擴(kuò)大的情況看，經(jīng)濟(jì)基本面仍缺乏有效支撐，難言見底跡象，對(duì)債市形成一定支撐。

　　供給壓頂 做多仍需等待

　　據(jù)市場(chǎng)人士分析，目前仍有多項(xiàng)不利因素制約債券收益率下行，其中首要便是地方債供給。

　　今年第一批地方債1萬億元置換正快速推進(jìn)，近期又有消息稱，第2批1萬億元置換額度已下發(fā)。光是地方置換債券，未來平均每個(gè)月的發(fā)行額度就將達(dá)到2500億元，加之今年新增地方債和國(guó)債供給也有所增多，未來利率債供給壓力可謂“史無前例”。中投證券報(bào)告指出，從5月份債券托管數(shù)據(jù)上看，大行和城商行是地方債接盤主力，并且已對(duì)這些機(jī)構(gòu)配置國(guó)債政策債等其他利率產(chǎn)品產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

　　但有市場(chǎng)人士指出，債市并無持續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)，特別是中長(zhǎng)債前期滯漲甚至調(diào)整后，已具備一定安全邊際。在目前價(jià)位上，大幅做空國(guó)債期貨可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。

　　從國(guó)債收益率曲線上看，4月份長(zhǎng)端利率則震蕩走高，債券期限利差持續(xù)擴(kuò)大。分析人士認(rèn)為，長(zhǎng)債收益率上漲，本質(zhì)上反映出市場(chǎng)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)和通脹回升的預(yù)期在增強(qiáng)。而從數(shù)據(jù)上看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期不斷被證偽，通脹亦保持溫和，中長(zhǎng)期利率上行與偏弱的經(jīng)濟(jì)基本面并不匹配。目前長(zhǎng)債收益率已經(jīng)較充分地反映了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期。而后續(xù)如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲弱，長(zhǎng)債調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)有限，并不乏補(bǔ)漲的可能。