備受關(guān)注的*ST中富公司債兌付危機(jī)，未能在最后一刻實(shí)現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。*ST中富25日晚間公告稱，由于仍存在較大資金缺口，公司無(wú)法于原定兌付日5月28日按期全額支付公司債本金。分析人士指出，本次中富債的兌付違約，將給低等級(jí)信用債板塊帶來(lái)估值壓力，不過(guò)，考慮到各類信用利差的主導(dǎo)因素不同，預(yù)計(jì)少數(shù)投機(jī)級(jí)個(gè)券的違約風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)擴(kuò)散至整個(gè)信用債市場(chǎng)。

　　備受關(guān)注的*ST中富公司債兌付危機(jī)，未能在最后一刻實(shí)現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。*ST中富25日晚間公告稱，由于仍存在較大資金缺口，公司無(wú)法于原定兌付日5月28日按期全額支付公司債本金。分析人士指出，本次中富債的兌付違約，將給低等級(jí)信用債板塊帶來(lái)估值壓力，不過(guò)，考慮到各類信用利差的主導(dǎo)因素不同，預(yù)計(jì)少數(shù)投機(jī)級(jí)個(gè)券的違約風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)擴(kuò)散至整個(gè)信用債市場(chǎng)。

　　年內(nèi)第三只違約公募債現(xiàn)身

　　5月25日晚間，珠海中富實(shí)業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱*ST中富)發(fā)布公告提示，“12 中富01”債券本期本金將無(wú)法于原定兌付日2015年5月28日按期全額支付，目前僅能夠按期支付債券本金1.48億元以及利息3115.2萬(wàn)元；本次兌付后剩余4.42億元本金，占本期債券總額的75%。本則提示公告，意味著繼湘鄂債和天威債之后，公募債券市場(chǎng)迎來(lái)了2015年以來(lái)的第三只違約債券。

　　值得注意的是，由于*ST中富自身經(jīng)營(yíng)基本面和財(cái)務(wù)狀況的特殊性，盡管本次“12 中富01”債券已經(jīng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，但目前多家主流分析機(jī)構(gòu)依然對(duì)其最終延期兌付其余本金抱有相對(duì)較樂(lè)觀的預(yù)期。

　　國(guó)信證券本周二表示，根據(jù)*ST中富與7家銀行2012年簽訂的銀團(tuán)貸款協(xié)議，公司此前已將大部分公司資產(chǎn)抵押給銀團(tuán)以獲取20億元的流動(dòng)資金貸款額度。截至2015年4月30日，抵押物合計(jì)抵押價(jià)值估算已超過(guò)60億元。而截至5月22日，銀團(tuán)貸款余額卻僅有約7.6億元?？紤]到公司資產(chǎn)價(jià)值較高以及可能獲得的其他外部支持，本期債券本金無(wú)法回收的概率較小，只是未來(lái)確實(shí)需要一定時(shí)間，在盡量不影響公司日常經(jīng)營(yíng)的情況下妥善處理相關(guān)事宜。

　　中信證券本周也發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，捷安德實(shí)業(yè)自替代原公司實(shí)際控制人入主公司之初，便理應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況惡化趨勢(shì)有充分評(píng)估，而其近期在償債當(dāng)口仍在對(duì)上市公司籌劃重大事項(xiàng)，必然與債務(wù)償付或者資產(chǎn)重組等有關(guān)。該機(jī)構(gòu)表示，單從事件本身來(lái)看，最終債券本金延期全額兌付仍是大概率事件。

　　低等級(jí)品種承壓整體影響有限

　　對(duì)于本次*ST中富公司債兌付違約事件可能給信用債市場(chǎng)帶來(lái)的影響，目前市場(chǎng)主流觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，今年以來(lái)公募債券市場(chǎng)個(gè)券違約案例明顯偏多，預(yù)計(jì)本次新發(fā)事件將會(huì)對(duì)低等級(jí)信用債板塊整體估值水平帶來(lái)明顯壓力。

　　海通證券本周表示，年初以來(lái)受湘鄂債、天威債違約影響，信用債低等級(jí)與高等級(jí)之間的利差始終維持高位，而本次*ST中富公司債違約無(wú)疑將進(jìn)一步加劇低等級(jí)板塊的估值壓力。

　　中投證券也認(rèn)為，本次*ST中富公司債兌付違約之后，低評(píng)級(jí)信用債將繼續(xù)承壓。該機(jī)構(gòu)同時(shí)指出，考慮到5、6、7月份是歷年來(lái)評(píng)級(jí)調(diào)整高峰期，近期評(píng)級(jí)負(fù)面調(diào)整的步伐已開始加速，未來(lái)一段時(shí)間還需密切關(guān)注年報(bào)表現(xiàn)較弱的發(fā)行人評(píng)級(jí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)階段而言，建議信用債市場(chǎng)投資者維持中高等級(jí)、3年期及以內(nèi)短久期的投資策略。

　　不過(guò)，就本次事件對(duì)于整體信用債市場(chǎng)的影響而言，目前主流機(jī)構(gòu)普遍持相對(duì)中性的觀點(diǎn)，認(rèn)為本次事件的負(fù)面沖擊不會(huì)擴(kuò)散至整個(gè)信用債市場(chǎng)。國(guó)信證券指出，主導(dǎo)投資級(jí)和投機(jī)級(jí)信用債信用利差的因素并不完全相同，對(duì)于投資級(jí)信用債來(lái)說(shuō)，影響信用利差趨勢(shì)變動(dòng)的往往是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此，不管是前期的湘鄂債、天威債的違約，還是本周的*ST中富債事件，對(duì)整體信用債市場(chǎng)的負(fù)面影響都較為有限。