上周二，保定天威集團(tuán)表示無法兌付本年的8550萬元利息，成為國內(nèi)首家在境內(nèi)債市違約的國企，就在市場為首單國企債券打破剛兌一致“叫好”余溫猶在時，卻有消息稱建設(shè)銀行將對天威集團(tuán)實施貸款救助。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，打破剛性兌付短期之內(nèi)并不現(xiàn)實。

　　■事件

　　開啟國企債券違約先例

　　保定天威集團(tuán)上周二公告稱，由于本公司2014年度發(fā)生巨額虧損，資產(chǎn)負(fù)債率急劇上升，融資能力喪失，資金枯竭，雖經(jīng)多方努力，仍未籌措到付息資金，因此2011年度第二期中期票據(jù)2015年應(yīng)付利息未能按期兌付。

　　公開信息顯示，基于天威集團(tuán)有限公司2011年度第二期中期票據(jù)15億元的發(fā)行總額和5.70%的本計息期債券利率，天威4月21日應(yīng)付利息為8550萬元。

　　天威集團(tuán)是國資委旗下大型央企中國兵器裝備集團(tuán)公司的全資子公司。天威二期中票違約事件，是第一例國企債券違約。對此，天威集團(tuán)公開表示，將繼續(xù)努力通過資產(chǎn)處置等各種方式籌措償付資金。

　　同時，此次天威集團(tuán)違約，其央企母公司和主承銷商建行都未施以援手。建行方面公開表示，及時協(xié)調(diào)企業(yè)披露相關(guān)信息，需要債券投資者和發(fā)行人之間的溝通和協(xié)調(diào)工作。

　　不過近日有媒體援引消息人士的話稱，在中國人民銀行出面協(xié)調(diào)下，天威債承銷商建設(shè)銀行態(tài)度有所松動，同意放貸給天威集團(tuán)應(yīng)對違約危機(jī)，但貸款規(guī)模和期限都未確定。

　　■探因

　　涉足新能源領(lǐng)域?qū)е绿潛p

　　一位債市人士對京華時報記者表示，“天威集團(tuán)大手筆發(fā)展新能源，經(jīng)營壓力較大。中國處于經(jīng)濟(jì)下行及主動杠桿過程中，產(chǎn)能過剩行業(yè)、地方政府融資平臺、房地產(chǎn)企業(yè)等都是債務(wù)率較高的領(lǐng)域面臨信用違約風(fēng)險。此次國企違約利大于弊，對促進(jìn)信用債投資回歸風(fēng)險定價本源有積極作用，有利于金融市場改革。”

　　天威集團(tuán)4月14日發(fā)布的風(fēng)險提示公告，2014年合并報表累計利潤總額-1014028萬元，同比增虧377730萬元。

　　值得注意的是，公告顯示公司年度經(jīng)營性虧損均來自于新能源產(chǎn)業(yè)。虧損的主要原因包括，一是公司新能源行業(yè)市場萎縮，產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價格走低等情況仍未明顯好轉(zhuǎn)，收入成本倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，部分新能源公司處于停產(chǎn)狀態(tài)；二是基于謹(jǐn)慎性原則，對合并會計報表范圍內(nèi)相關(guān)資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備834131萬元，同比增加減值302208萬元，對公司利潤產(chǎn)生重大影響。

　　同時，多位分析人士指出，超日債和湘鄂債這兩只公募債券的違約逐漸打破了債券市場的“剛性兌付”。而保定天威集團(tuán)成為中國首家境內(nèi)債券違約的國企，標(biāo)志著政府對國有企業(yè)債務(wù)違約的容忍度有所上升，中國企業(yè)違約風(fēng)險也會隨之增加。

　　■展望

　　業(yè)內(nèi)人士期待打破剛性兌付

　　政府救助一定程度在預(yù)料之中，不少業(yè)內(nèi)人士仍對國企債券打破剛兌充滿期待。中金研報指出，天威中票作為國企債券出現(xiàn)實質(zhì)違約，這超出市場預(yù)期，是公募債券市場打破“剛性兌付”的又一起里程碑事件。同時，從中長期看，打破剛兌與降低社會融資成本并不矛盾，反而有利于資源有效配置。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師黃馨慧表示，違約頻率的上升清楚顯示了中國政府積極將金融體系向更為市場化方向推進(jìn)以及建立風(fēng)險信用定價的決心。

　　多位分析人士指出，我國長期維持債務(wù)的剛性兌付，通過債券承銷商兜底等非市場化手段進(jìn)行本息兌付。零違約意味著債券成了無風(fēng)險資產(chǎn)。打破剛兌有利于無風(fēng)險利率降低，信用風(fēng)險將重新定價，信用體系面臨重估，信用債也將回歸風(fēng)險定價本源。目前國內(nèi)還沒有處理債務(wù)違約的明確流程，打破剛兌仍需時日。

　　民生證券宏觀研究員李奇霖對京華時報記者表示，隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，違約事件發(fā)生率提高。天威債違約更多的是標(biāo)志性意義。市場一直預(yù)期國企和大行承銷的債是不可能違約的。打破剛性兌付還需要很長一段時間，短時間內(nèi)實現(xiàn)并不現(xiàn)實。

　　京華時報記者 余雪菲