債券的違約風(fēng)險(xiǎn)在年初便開始集中爆發(fā)出現(xiàn)。受到現(xiàn)金流危機(jī)，內(nèi)蒙古奈倫集團(tuán)2011年發(fā)行的企業(yè)債被評級機(jī)構(gòu)下調(diào)，受此影響，該只債券不僅在兩個交易日內(nèi)累計(jì)最大下跌幅度超過40%。值得注意的是，昨日奈倫集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人向北京商報(bào)記者直言，這兩只債券在今年均有可能出現(xiàn)兌付危機(jī)。

　　ST蒙奈倫暴跌30%

　　一場由下調(diào)評級觸發(fā)的“血雨腥風(fēng)”正上演在ST蒙奈倫頭上。 2月11日，奈倫集團(tuán)發(fā)行的“ST蒙奈倫”（原11蒙奈倫）當(dāng)日的最大跌幅達(dá)15%，前一日下跌達(dá)25%，兩日累計(jì)最大跌幅達(dá)40%。昨日雖有所反彈，但仍較三日前下跌30%左右，多位債券分析人士表示，對于債券而言，一般都是較為穩(wěn)定的，兩個交易日暴跌30%的情況很少見。

　　此前，“ST蒙奈倫”并沒有受到太多人關(guān)注，但是其兄弟債“ST奈倫債”（交易所首個被ST的債券）市場十分熟知。去年9月，上述兩只債券的共同發(fā)行主體奈倫集團(tuán)在2008年發(fā)行的“ST奈倫債”成為了交易所市場首個被戴上ST帽子的債券。值得一提的是，當(dāng)時同為兄弟債券的原11蒙奈倫（現(xiàn)為“ST蒙奈倫”）卻因?yàn)樯辖凰蜕罱凰灰滓?guī)則的不同逃過一劫。不到半年的時間，因?yàn)槟蝹惣瘓F(tuán)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)日漸暴露被評級機(jī)構(gòu)下調(diào)評級致使“11蒙奈倫”同樣被冠以ST的命運(yùn)，被減稱為“ST蒙奈倫”。

　　2月9日，鵬元資信評級機(jī)構(gòu)發(fā)布關(guān)于下調(diào)奈倫集團(tuán)主體長期信用等級、評級展望以及“11蒙奈倫”信用等級的公告，公告表示，決定將內(nèi)蒙古奈倫集團(tuán)股份有限公司主體長期信用等級由AA下調(diào)為A+，評級展望下調(diào)為負(fù)面，同時將“11蒙奈倫”信用等級由AA下調(diào)為A+。由于“11蒙奈倫”的發(fā)行主體以及債權(quán)信用等級的下調(diào)觸發(fā)了上交所風(fēng)險(xiǎn)警示通知，在2月10日開始被冠以ST帽子。

　　在被ST的首日（也就是2月10日）上午交易時間，“ST蒙奈倫”因?yàn)楫惓２▌訒和Ａ水?dāng)日的交易，當(dāng)日下跌達(dá)25%，然而在2月11日仍未避免暴跌15%的命運(yùn)。

　　相比之下，將于今年5月到期的“ST奈倫債”更為“幸運(yùn)”，在2月10日下拉一個大陰線，當(dāng)日下跌6%后，2月11日則有所回落，回漲0.86%，截至2月11日收盤報(bào)93.4元。

　　一位債券人士向北京商報(bào)記者表示，“ST蒙奈倫”在交易所市場被大幅拋售的情況并不常見，更為重要的是，這只債券很有可能面臨較大的債券危機(jī)。

　　公司直言債券難償還

　　當(dāng)被問到債券為何會出現(xiàn)暴跌時，奈倫集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人向北京商報(bào)記者直言，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營都算正常，但現(xiàn)金流出現(xiàn)比較緊張的局面，很有可能導(dǎo)致銀行逾期利息，以及兩期的公募債出現(xiàn)不能償付的情況。

　　鵬元評級在下調(diào)評級公告中說道，本次評級調(diào)整是因?yàn)楣巨r(nóng)業(yè)和房地產(chǎn)兩大主營業(yè)務(wù)遭受到巨大經(jīng)營壓力。“受行業(yè)產(chǎn)能過剩影響，尿素價格持續(xù)走低，公司化肥生產(chǎn)業(yè)務(wù)價格出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，經(jīng)營壓力較大。另外，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)可售面積有限，后續(xù)收入來源有限?！冰i元評級在公告中說道。

　　更為重要的是，鵬元評級認(rèn)為，由于公司剛性債務(wù)規(guī)模大，且集中償付壓力較大，考慮到目前公司大部分資產(chǎn)已經(jīng)用于抵押，后續(xù)的融資彈性較小，未來公司能否及時兌付各種剛性債務(wù)存在較大的不確定性。

　　根據(jù)奈倫集團(tuán)提供的資料，截至2015年1月15日，公司有息負(fù)債余額約為77.91億元，占2014年9月末公司所有者權(quán)益的比重為137.41%，其中約有50%的有息負(fù)債將于2015年到期，公司面臨較大的償債壓力，且目前已出現(xiàn)銀行欠息情況。

　　據(jù)悉，“ST奈倫債”將在今年5月5日有近5000萬元的利息兌付，“ST蒙奈倫”則在今年5月20日有5.4億元的本息兌付。

　　中信建投債券分析師董暉向北京商報(bào)記者表示，由于鵬元評級對于奈倫公司的主體展望是負(fù)面，因此未來很有可能會繼續(xù)下調(diào)評級。另外，奈倫集團(tuán)2015年到期的債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，兩只公募債出現(xiàn)違約的風(fēng)險(xiǎn)很大。鑒于是民企背景，政府兜底可能性較小。

　　上述奈倫集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前公司已經(jīng)采取了各種應(yīng)對措施，近期發(fā)布公告，在去年12月已經(jīng)向國家發(fā)改委以及內(nèi)蒙政府匯報(bào)過請求援助，包括發(fā)改委相關(guān)部門也來協(xié)調(diào)這個事情，政府也已經(jīng)成立相關(guān)調(diào)查小組幫助解決，解決方案還沒有最終敲定。目前公司也在采取自救，包括處置資產(chǎn)、引入重組方、進(jìn)行大規(guī)模的債務(wù)重組，目前都在談。這些措施都是為了保證目前所有的債務(wù)，尤其是保證兩期公募債的兌付。

　　 債券違約集中爆發(fā)

　　債券違約的情況在經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的情況下爆發(fā)得愈發(fā)集中。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在今年初，已經(jīng)曝出“12東飛債”、“12致富債”和“12藍(lán)博債”三只中小企業(yè)私募債違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　上述奈倫集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人向北京商報(bào)記者透露，在整個宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，在2015年債券違約風(fēng)險(xiǎn)會大規(guī)模地釋放出來，特別是民營企業(yè)，包括鵬元在內(nèi)的三家評級機(jī)構(gòu)近期下調(diào)了200多家企業(yè)債評級，現(xiàn)在已有很多企業(yè)債會出現(xiàn)違約。內(nèi)蒙古周邊就有3-4家企業(yè)出現(xiàn)兌付困難，而奈倫集團(tuán)時間節(jié)點(diǎn)是最近的一個。

　　中金公司固定收益部在點(diǎn)評“ST蒙奈倫”時表示，蒙奈倫償債危機(jī)在債券市場具有典型性，由于周期性行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題，大部分中長期債券的募集資金項(xiàng)目均未產(chǎn)生足夠的償債現(xiàn)金流，因此債券到期時只能依賴再融資進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)。隨著中長期債特別是中低評級中長期債進(jìn)入到期高峰，各類信用事件可能層出不窮，最終導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降和低評級信用利差的走擴(kuò)。特別是對于融資渠道相對狹窄的民營發(fā)行人，一旦內(nèi)部流動性緊張，外部流動性可能也會隨之收縮，更容易出現(xiàn)資金鏈斷裂的問題，建議投資者做好個券甄別，回避該類債券。