周三，逆勢思維主導下的國債期貨市場繼續(xù)上漲，漲幅進一步擴大，主力合約再創(chuàng)歷史新高，成交量亦創(chuàng)下近兩個月新高。市場人士指出，經(jīng)濟疲弱、通脹低迷和短期流動性緊張環(huán)境下，市場對貨幣政策寬松預(yù)期異常高漲，支撐國債期貨不跌反升，而SLF擴圍的消息迎合市場預(yù)期，刺激期債擴大漲幅?？紤]到政策寬松趨勢明朗，且流動性波動風險下降，未來國債期貨總體將維持強勢，但不能排除過快上漲導致短期行情出現(xiàn)反復的可能性。

　　錢緊強弩之末 期債逐級上行

　　周三，A股市場上弘訊科技等三家企業(yè)接力進行IPO，使得周內(nèi)凍結(jié)的新股申購資金總量進一步攀升，銀行間貨幣市場流動性持續(xù)緊張，至股市閉市后才有所緩和。全天來看，銀行間各期限回購利率紛紛繼續(xù)走高，其中主流交易品種隔夜和7天回購利率雙雙上漲15基點左右；從隔夜到1年期的各期限回購品種均有成交，顯示機構(gòu)在短期資金難覓的情況下，仍不惜以高成本借入長期限資金。

　　與資金市場緊張狀況形成鮮明反差的是，昨日國債期貨交投異?；钴S，不僅延續(xù)量價齊升的強勢格局，且漲幅進一步擴大。昨日主力合約TF1506早盤小幅高開于98.506元，全天基本保持震蕩上行姿態(tài)，尾盤收報98.96元，漲0.488元或0.50%，漲幅遠高于前一日的0.20%，日內(nèi)最高漲至98.964元，再創(chuàng)國債期貨主力合約成交價新高。成交量方面，當天TF1506合約共成交1.24萬手，較前一日增加2474手，連續(xù)兩個交易日大幅放量，且TF1506合約持倉增加2474手，增長亦非常明顯。

　　中線強勢不變 短期謹防調(diào)整

　　分析人士認為，在流動性較為緊張、資金價格高企的情況下，連日來國債期貨市場連續(xù)上漲，背后驅(qū)動力量很顯然來源于貨幣政策寬松預(yù)期。正是由于市場存在強烈的放松預(yù)期，逆勢思維成為當前債券市場上的主要邏輯，但這也使得當前市場博弈情結(jié)濃重，在流動性緩和或相關(guān)政策兌現(xiàn)后，不排除市場因超漲而出現(xiàn)短期調(diào)整的可能。

　　近期1月份主要宏觀數(shù)據(jù)相繼披露，無論是從托底經(jīng)濟還是應(yīng)對通縮的角度考慮，當前貨幣政策都存在進一步寬松的必要和可能。在短期央行采取降準做法后，進一步降息的呼聲高漲，這為債券市場收益率特別是中長期債券收益率繼續(xù)下行提供了較好的政策輿論環(huán)境。

　　與此同時，新股發(fā)行和春節(jié)前取現(xiàn)因素加重短期流動性波動。在市場人士看來，貨幣政策寬松預(yù)期本身就比較強烈，而此時短期流動性出現(xiàn)較大波動，意味著央行出手干預(yù)的可能性更大。正因如此，盡管連日來流動性偏緊，回購利率持續(xù)高企，但是債券期、現(xiàn)貨“漲”聲依舊。

　　目前多頭博弈政策寬松已“初戰(zhàn)告捷”。2月11日，央行發(fā)布通知，在前期10省(市)分支機構(gòu)試行常備借貸便利操作（SLF）形成可復制經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，決定在全國推廣分支機構(gòu)SLF。SLF是央行提供應(yīng)急流動性支持的一項重要工具，在相關(guān)市場利率滿足一定條件后，金融機構(gòu)就可申請央行給予流動性支持。短期來看，SLF再度擴圍明顯是沖著節(jié)前流動性維穩(wěn)而來，而在央行降準、逆回購和SLF等多措并舉的情況下，加上打新洪峰已過，節(jié)前流動性基本無憂。

　　市場人士指出，考慮到節(jié)前流動性波動風險減輕，且節(jié)后流動性將確定性回暖，債券市場總體有望維持強勢，但是短期上漲過于明顯，很大程度上已經(jīng)透支政策寬松和流動性改善的利好，因此國債期貨出現(xiàn)短期回調(diào)的風險也不得不防。值得注意的是，中金所盤后公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，11日TF1506合約主力凈空單出現(xiàn)較明顯增長。