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流動(dòng)性短期難改“緊平衡”

  • 發(fā)布時(shí)間:2014-08-22 00:56:21  來源:中國證券報(bào)  作者:佚名  責(zé)任編輯:陳娟娟

  本周四,央行正回購如期縮量,公開市場全周凈投放110億元。不過,銀行間市場資金面仍延續(xù)周初以來的“緊平衡”格局,主流資金利率在開盤價(jià)偏低影響下漲跌互現(xiàn)。市場人士指出,臨近月末,資金面將承受財(cái)政存款季節(jié)性增長、新一輪IPO申購以及月末考核的多重壓力,在央行操作仍偏中性、大行融出意愿不足的背景下,預(yù)計(jì)市場流動(dòng)性短期內(nèi)難見寬松,但資金利率上行空間亦將有限。

  凈投放數(shù)量有限

  資金面依舊先緊后松

  公告顯示,央行周四(8月21日)在公開市場繼續(xù)開展14天正回購操作,交易量由周二的300億元縮減至100億元,中標(biāo)利率則繼續(xù)持平于3.70%。市場人士表示,本周以來資金面持續(xù)趨緊,央行正回購適度縮量符合預(yù)期。

  據(jù)WIND統(tǒng)計(jì),本周(8月16日-22日)公開市場到期資金共計(jì)510億元,其中包括周二的300億元正回購、10億元央票及周四的200億元正回購。央行操作方面,除對到期央票未予續(xù)做外,央行周二、周四分別開展300億元、100億元14天期正回購,全周實(shí)現(xiàn)凈投放110億元,為連續(xù)第二周小幅凈投放。上周公開市場凈投放140億元。

  不過,在周四公開市場單日凈投放90億元之后,銀行間市場資金面并未出現(xiàn)明顯改善。據(jù)交易員稱,全天資金供求依舊延續(xù)本周以來前緊后松格局,早盤隔夜、7天資金難求,而午后隨著大行融出,資金面漸寬松,融資需求悉數(shù)得到滿足。從資金利率表現(xiàn)看,昨日主流資金利率漲跌互現(xiàn),但依舊顯露出通過做低開盤價(jià)引導(dǎo)利率下行的意味。具體來看,質(zhì)押式隔夜回購利率早盤低開于2.80%,全天加權(quán)利率較上日收平于2.85%;標(biāo)桿品種7天回購利率低開于3.26%,全天加權(quán)利率較上日收漲近3BP至3.45%;跨月末的14天回購利率開盤于3.92%,全天加權(quán)利率較上日走低6BP至4.03%。此外,21天及以上資金利率漲跌互現(xiàn)。

  市場人士表示,本周央行公開市場操作情況仍舊傳遞出中性貨幣政策信號,一方面,央行在資金面趨緊之際,通過凈投放安撫市場情緒;另一方面,連續(xù)兩周凈投放規(guī)模均不足150億元,對于貨幣市場流動(dòng)性的實(shí)際影響有限。

  月末資金面難見寬松

  中期預(yù)期現(xiàn)分歧

  目前來看,市場觀點(diǎn)對于短期資金面的預(yù)期較為一致,認(rèn)為月末資金面難言寬松,短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)“緊平衡”格局。理由包括:首先,一般情況下,資金面在臨近月末都會(huì)自然收緊,而8月下旬又面臨季節(jié)性財(cái)稅繳款,雖然8月份財(cái)政存款新增額通常明顯低于7月份水平(過去五年8月份平均上繳財(cái)政存款約為1000億元左右),但對資金面仍為負(fù)面作用;其次,從央行公開市場操作情況看,貨幣政策仍沒有放松跡象,致使市場對于未來資金面預(yù)期有所收緊,大行融出意愿不足;第三,下周四開始將啟動(dòng)新一輪IPO申購,據(jù)申銀萬國估算,本輪申購凍結(jié)資金高點(diǎn)將出現(xiàn)在9月1日,總額約達(dá)到1.1萬億。在當(dāng)前資金面相對緊張的情況下,“打新”擾動(dòng)可能進(jìn)一步加劇市場擔(dān)憂情緒并在貨幣市場提前做出反應(yīng)。

  而中期來看,由于對貨幣政策方向的判斷出現(xiàn)分歧,機(jī)構(gòu)對于市場流動(dòng)性的看法則不盡相同。一方面,在7月份大幅低于預(yù)期的金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐,特別是國務(wù)院上周再次發(fā)文強(qiáng)調(diào)降低社會(huì)融資成本之后,有些機(jī)構(gòu)認(rèn)為,央行將采取進(jìn)一步放松的貨幣政策,以切實(shí)壓低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。另一方面,也有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為,在廣義貨幣供應(yīng)(M2)增速仍高于年初既定目標(biāo)的背景下,加之單月數(shù)據(jù)下行尚不能證偽經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,當(dāng)前貨幣政策并無全面放松的必要,而“定向?qū)捤伞睂α鲃?dòng)性邊際改善起到的作用將十分有限。

  盡管資金面短期難松、中期未明,但市場人士普遍認(rèn)為,從公開市場連續(xù)凈投放以及近日持續(xù)引導(dǎo)貨幣市場利率下行來看,央行對貨幣市場流動(dòng)性穩(wěn)定的呵護(hù)意圖仍十分明顯。從這一角度考慮,雖然月末資金面將繼續(xù)受到多重?cái)_動(dòng)因素考驗(yàn),但預(yù)計(jì)資金利率上行的空間也不會(huì)太大。在此基礎(chǔ)上,8月資金利率中樞大概率將較7月明顯下移。

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