2015年一開年，就發(fā)生了中小企業(yè)私募債“12東飛01”未能按時兌付本息的事件，中小企業(yè)私募債的風(fēng)險和未來發(fā)展前景再次引發(fā)了人們的審視。

　　為緩解中小企業(yè)融資難、扶持中小企業(yè)發(fā)展，證監(jiān)會于2012年6月推出了《中小企業(yè)私募債試點辦法》。試點期間，符合工信部《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》的未上市非房地產(chǎn)、金融類的公司制企業(yè)，只要發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍，并且期限在1年(含)以上，均可發(fā)行中小企業(yè)私募債券。

　　但在之后的兩年時間里，中小企業(yè)私募債市場的發(fā)展仍較為坎坷。由于中小企業(yè)本身資產(chǎn)規(guī)模較小，抗風(fēng)險能力較弱，在宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)和低增長的背景下，中小企業(yè)私募債并未受到市場的認(rèn)可。2013年，受監(jiān)管機構(gòu)限制地方融資平臺債務(wù)規(guī)模、加強商業(yè)銀行信貸流向控制并加強商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)管理的推動，市場上出現(xiàn)了由地方融資平臺為中小企業(yè)私募債做擔(dān)保，而募集資金由平臺公司使用的平臺類中小企業(yè)私募債和由券商設(shè)計中小企業(yè)私募債并發(fā)起融資項目，銀行以理財資金投資該私募債的通道類中小企業(yè)私募債券。這兩類中小企業(yè)私募債均違背了監(jiān)管機構(gòu)當(dāng)初進(jìn)行試點的初衷。

　　2014年，“11超日債”、“12華特斯”、“13中森債”、“12金泰債”、“12津天聯(lián)”、“13華珠債”、“11常州中小債”和“13常德SMECNII001”等多只債券發(fā)生了違約風(fēng)險事件，市場上對信用風(fēng)險較大的中小企業(yè)私募債更是避之不及。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2014年末，交易所存量中小企業(yè)私募債共631只，存續(xù)規(guī)模為912.34億元，具有信用評級的債券只數(shù)僅占發(fā)行總只數(shù)的10%，且均在BBB-—AA-之間。另外存量平臺擔(dān)保類中小企業(yè)私募債只數(shù)約占總只數(shù)的50%，規(guī)模約占總規(guī)模的60%。整體看中小企業(yè)私募債發(fā)展仍較為緩慢且信用風(fēng)險較高。

　　然而2015年1月，證監(jiān)會發(fā)布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》(以下簡稱《辦法》)為中小企業(yè)私募債的發(fā)展提供了新的契機?！掇k法》對公司債券公開發(fā)行、非公開發(fā)行及合格投資者做出了明確規(guī)定。這是我國相關(guān)法規(guī)中首次比較正式地進(jìn)行這種區(qū)分，雖然沒有正式引入私募債券的概念，但一般的解讀是非公開發(fā)行可以視為私募的基本方式，如此則中小企業(yè)私募債的試點就可以結(jié)束了，中小企業(yè)私募債發(fā)行管理可以直接采用非公開發(fā)行債券的有關(guān)規(guī)定。因此，中小企業(yè)私募債可能面臨重大的轉(zhuǎn)折。這包括中小企業(yè)發(fā)債的權(quán)利更加充分，發(fā)行的核準(zhǔn)備案程序更加簡單明晰，信用等級的過度約束基本取消，投資者要自我承擔(dān)債券的投資風(fēng)險等。因此，我們相信，中小企業(yè)發(fā)債將邁入新的常態(tài)，原有試點中的一些不規(guī)范的做法將大大減少，中小企業(yè)債券的風(fēng)險收益特征將更加對稱合理，中小企業(yè)發(fā)債籌資的環(huán)境將顯著改善。

　　另外，為促進(jìn)中小企業(yè)私募債的發(fā)展，未來仍可從以下幾個方面加以改進(jìn)：一是放開對機構(gòu)投資者的限制，如取消投資者不超過200人的限制(《證券法》對非公開發(fā)行債券的要求)；二是降低保險公司、基金管理公司等合格機構(gòu)投資者的投資限制；三是發(fā)展專項投資基金如私募證券投資基金；四是加強發(fā)行市場、交易場所的制度建設(shè)，如建立統(tǒng)一的私募債券交易信息監(jiān)測平臺，以便能夠掌握全面的信息，更好地進(jìn)行風(fēng)險防范和管理；五是加強對中小企業(yè)私募債信用評級的要求，運用專業(yè)性的第三方機構(gòu)去揭示風(fēng)險有利于投資者更好地認(rèn)識和了解風(fēng)險。