“一帶一路”規(guī)劃目標(biāo)宏偉，是我國(guó)建設(shè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)新體制的重要立足點(diǎn)，當(dāng)然實(shí)施所面臨的融資壓力也大。成立亞投行和絲路基金對(duì)“一帶一路”融資很重要，但不充分。筆者建議面向國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)發(fā)行絲路債券，豐富“一帶一路”融資渠道。

　　絲路債券是為“一帶一路”跨境或境外項(xiàng)目融資而發(fā)行的債券。籠統(tǒng)地講，為實(shí)現(xiàn)“一帶一路”所追求的“五通”(即政策互通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通)，為“一帶一路”跨境或境外項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、管理等所發(fā)行的債券，都可稱為絲路債券?？筛鶕?jù)“一帶一路”不同項(xiàng)目的融資需求，設(shè)計(jì)靈活多樣的絲路債券。需要明確的是，絲路債券是“一帶一路”建設(shè)融資方式的一種，不是全部；絲路債券應(yīng)主要用于境外或跨境項(xiàng)目，而不是境內(nèi)項(xiàng)目，投資主體自然更復(fù)雜。

　　從近期看，絲路債券應(yīng)突出重點(diǎn)，主要服務(wù)“設(shè)施聯(lián)通”，既可服務(wù)于跨境或境外的公路、鐵路、航空、航運(yùn)、管道等傳統(tǒng)設(shè)施的聯(lián)通，也可服務(wù)于跨境或境外的電力、電信、郵政、邊防、海關(guān)、質(zhì)檢等新領(lǐng)域的聯(lián)通，補(bǔ)充項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的資金短缺。另外，絲路債券還可以補(bǔ)充亞投行和絲路基金的本金，比如發(fā)行境內(nèi)外二級(jí)資本債等，在股權(quán)融資的基礎(chǔ)上豐富亞投行的資本補(bǔ)充渠道。

　　考慮到跨境或境外項(xiàng)目涉及多個(gè)國(guó)家，利益主體多元，為尊重有關(guān)國(guó)家的意愿并調(diào)動(dòng)其投資積極性，絲路債券的發(fā)行主體應(yīng)盡量多元化，境內(nèi)投資者應(yīng)與項(xiàng)目實(shí)施地的政府、機(jī)構(gòu)和投資企業(yè)等，組建利益共同體，共同發(fā)行絲路債券，努力實(shí)現(xiàn)“一帶一路”建設(shè)利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。在境外做項(xiàng)目，需重視共贏，切忌贏者通吃，而通過(guò)資金紐帶把大家緊緊地捆綁在一起是最穩(wěn)妥的選擇。

　　絲路債券應(yīng)盡量到境外金融市場(chǎng)發(fā)行，充分發(fā)揮香港、倫敦、新加坡等人民幣離岸中心的作用。從內(nèi)部看，國(guó)務(wù)院已取消境內(nèi)企業(yè)、商業(yè)銀行在境外發(fā)行人民幣債券的地域限制，預(yù)計(jì)其它限制也將逐步放開(kāi)；從外部看，隨著美國(guó)退出QE和美元指數(shù)上升，對(duì)美債影響是負(fù)面的，而離岸人民幣債券收益率相對(duì)較高，與美債關(guān)聯(lián)度低，這些都利好絲路債券的境外發(fā)行，吸引國(guó)際資金持續(xù)押注。另外，通過(guò)絲路債券的信用評(píng)級(jí)和全球路演等工作，也可擴(kuò)大“一帶一路”的國(guó)際影響。人民幣計(jì)價(jià)的絲路債券發(fā)行得越多，使用范圍越廣，越能培養(yǎng)境外使用人民幣的習(xí)慣。當(dāng)絲路債券成為國(guó)際金融市場(chǎng)上的“金字招牌”，必能獲得國(guó)際資金的青睞，也有利降低其境外融資成本。

　　對(duì)于“一帶一路”風(fēng)險(xiǎn)較高項(xiàng)目的境外融資，還需做好風(fēng)險(xiǎn)隔離工作。建議通過(guò)設(shè)立SPV(Special Purpose Vehicle)等，在開(kāi)曼群島、百慕大、香港等地注冊(cè)公司(或子公司)代為發(fā)行絲路債券。發(fā)行主體為境外注冊(cè)企業(yè)，可減少各相關(guān)國(guó)家的審批和監(jiān)管，方便債券發(fā)行，提高資金使用效率，歡迎各種國(guó)際資金分享“一帶一路”的收益。為吸引國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者參與，項(xiàng)目母公司可對(duì)SPV做適度擔(dān)保和增信工作，設(shè)計(jì)好絲路債券的期限結(jié)構(gòu)和觸發(fā)機(jī)制。

　　在境內(nèi)發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的絲路債券，應(yīng)主要面向銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，采取私募形式發(fā)行，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力。在境內(nèi)絲路債券承銷和發(fā)行方面，應(yīng)重視發(fā)揮國(guó)內(nèi)證券公司和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用，鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)內(nèi)證券公司利用承銷絲路債券的機(jī)會(huì)，可加強(qiáng)與跨國(guó)公司、金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)的合作，提升競(jìng)爭(zhēng)能力。要重視發(fā)展境內(nèi)外匯衍生品，通過(guò)中央對(duì)手方推進(jìn)外匯衍生品場(chǎng)外交易、場(chǎng)內(nèi)結(jié)算，滿足絲路債券發(fā)行者選擇持有幣種的需求。

　　境內(nèi)發(fā)行絲路債券作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的一種手段，需控制好發(fā)行節(jié)奏。當(dāng)境內(nèi)流動(dòng)性比較充裕、人民幣升值壓力較大時(shí)，可多發(fā)絲路債券；當(dāng)境內(nèi)流動(dòng)性偏緊、人民幣貶值壓力大時(shí)，需減少絲路債券發(fā)行。

　　（注：本文作者為國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心高偉 ）