受到近期股市持續(xù)大漲影響，當(dāng)前資產(chǎn)配置效應(yīng)使得投資者對債券的需求被動(dòng)下跌，再加上交易盤獲利回吐，現(xiàn)券拋壓沉重，債券收益率進(jìn)一步跳升。

　　記者觀察到，近期債券二級市場收益率總體呈現(xiàn)出陡峭化上行的態(tài)勢。尤以利率產(chǎn)品來看，國債1年期收益率上行11ＢＰ至3．14％，10年期上行25ＢＰ至3．78％；金融債1年期國開和非國開品種利率分別上行25ＢＰ、19ＢＰ，10年期國開及非國開品種則大幅攀升39ＢＰ和32ＢＰ。

　　在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，本輪債券市場收益率的反彈不僅僅是由于股市大漲而帶來的技術(shù)型調(diào)整，還與其他中期因素的變化有關(guān)。例如，整體投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的進(jìn)一步加速上升，資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的貨幣政策態(tài)度偏謹(jǐn)慎，以及前期刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施開始起到效果等。顯然。上述因素均會(huì)對債市產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

　　部分券商判斷，在未來的一個(gè)季度內(nèi)，股強(qiáng)債弱和資金面季節(jié)性趨緊可能會(huì)成為影響市場的主要負(fù)面因素。

　　“尤其在流動(dòng)性方面，個(gè)人認(rèn)為，貨幣政策整體寬松幅度或低于此前市場預(yù)期?！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪時(shí)坦言，“首先，就前期管理層放松的操作方式來看，其重點(diǎn)依然在于結(jié)構(gòu)性寬松和推進(jìn)利率市場化；其次，股市快速上漲料將帶來央行對資產(chǎn)價(jià)格泡沫的擔(dān)憂，降低其進(jìn)一步釋放流動(dòng)性以及寬松信號的概率?！?/p>

　　總體而言，從中期來看，央行需要保持適度的利率來確保經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的順利進(jìn)行，因此，央行的政策放松態(tài)度可能相對謹(jǐn)慎，實(shí)際放水幅度或低于市場預(yù)期。

　　回到債券市場，“個(gè)人預(yù)計(jì)本輪調(diào)整仍未結(jié)束，雖然債市收益率的大幅上行很大程度上是由股票市場大漲所觸發(fā)，而我們很難判斷在年內(nèi)剩余的時(shí)間里，股市能否繼續(xù)保持前期漲幅，可目前由資產(chǎn)配置效應(yīng)帶動(dòng)的債券短期被動(dòng)拋售尚在進(jìn)行中。也就是說，調(diào)整未完，還將延續(xù)。”國泰君安債券研究團(tuán)隊(duì)分析師徐寒飛表示，“有鑒于此，我們對債券市場投資者抄底‘搶反彈’的策略持謹(jǐn)慎態(tài)度?！?/p>

　　國泰君安方面判斷，本輪債市調(diào)整很可能將在預(yù)期和機(jī)構(gòu)被動(dòng)拋券沖擊下呈現(xiàn)收益率曲線熊市增陡，然后在流動(dòng)性實(shí)際沖擊下出現(xiàn)熊平，整體收益率曲線震蕩上行風(fēng)險(xiǎn)加大，因此當(dāng)前建議降低久期和杠桿，仍以防御策略為主。

　　受訪的多位券商交易員判斷，年底之前債市的交易空間總體較為有限。交易機(jī)會(huì)可能僅存在于博弈央行降準(zhǔn)的預(yù)期，且這并非趨勢性行情，目前仍然提示收益率的底部回升風(fēng)險(xiǎn)。