伴隨市場(chǎng)繼續(xù)消化上周政策利好，本周一(9月22日)國(guó)債期貨市場(chǎng)延續(xù)上漲勢(shì)頭，但漲幅明顯收窄。與此同時(shí)，市場(chǎng)成交量顯著下滑，持倉(cāng)量則小幅上升，顯示投資者短期謹(jǐn)慎情緒抬頭。分析人士指出，從中長(zhǎng)期趨勢(shì)看，寬松貨幣政策有望支持期債市場(chǎng)繼續(xù)走強(qiáng)，但短期來(lái)看，市場(chǎng)已對(duì)新政策有了充分反應(yīng)，加上節(jié)前資金面擾動(dòng)因素仍多，市場(chǎng)也存在一定的回調(diào)壓力。綜合來(lái)看，期債短期出現(xiàn)高位盤整的概率增大，多頭可適當(dāng)止盈減倉(cāng)，但做空仍需謹(jǐn)慎。

　　政策點(diǎn)燃做多熱情

　　期債四連漲

　　上周三開始，一波由貨幣政策寬松措施引發(fā)的做多熱情席卷債券期現(xiàn)市場(chǎng)。上周二晚間，有傳聞稱中工農(nóng)建交五大行獲得央行合計(jì)5000億元的SLF流動(dòng)性支持，雖然遲遲未獲官方證實(shí)，但經(jīng)多方印證并非空穴來(lái)風(fēng)。上周四，央行將14天期正回購(gòu)操作利率下調(diào)20BP至3.50%。在8月份疲弱的基本面數(shù)據(jù)出爐之后，貨幣政策“先量后價(jià)”、頻繁向?qū)捤煞较蛘{(diào)整，無(wú)疑給前期震蕩糾結(jié)了近兩個(gè)月的國(guó)債期貨市場(chǎng)提供了一個(gè)破局的契機(jī)。

　　本周一，國(guó)債期貨市場(chǎng)延續(xù)上周三以來(lái)的連續(xù)上漲勢(shì)頭，主力合約連續(xù)第四個(gè)交易日收紅。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日期債主力合約TF1412低開高走，盤中最高摸至94.850元，尾市收于94.714元，全天漲幅0.04%?？偝山缓涂偝謧}(cāng)方面，昨日三個(gè)期債合約共計(jì)成交4538手，較上周五的6057手萎縮兩成半；持倉(cāng)量再增233手至11751手，創(chuàng)下5年期國(guó)債期貨合約上市以來(lái)的新高水平。

　　中金所盤后公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，昨日TF1412持倉(cāng)主力中，多空雙方均有小幅增倉(cāng)行為，多頭增倉(cāng)力度相對(duì)偏大。其中，前二十名多頭席位的買單持倉(cāng)總量增加327手至9596手，前二十多空頭席位的賣單總量增加226手至11330手。

　　不過，從昨日期價(jià)走勢(shì)和盤后持倉(cāng)情況看，雖然市場(chǎng)承接了上周漲勢(shì)，但短期上攻氣勢(shì)明顯趨于衰竭。一方面，主力合約周一僅上漲0.04%，與前幾個(gè)交易日相比漲幅明顯收窄；另一方面，多頭增倉(cāng)幅度也有明顯下滑。

　　短期向上空間受限

　　多單適當(dāng)止盈

　　目前來(lái)看，在上周央行貨幣政策出現(xiàn)松動(dòng)之后，各方觀點(diǎn)雖然對(duì)債券后市仍存在一定分歧，但是多數(shù)觀點(diǎn)更傾向于樂觀。中信證券固定收益部在其最新債券周報(bào)中指出，前瞻地看，目前國(guó)內(nèi)內(nèi)需疲弱且實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本依然偏高，就上周央行從數(shù)量和價(jià)格兩方面祭出寬松政策來(lái)看，全面放松的步伐正在加快。對(duì)于債券市場(chǎng)來(lái)說，目前經(jīng)濟(jì)疲軟以及相對(duì)溫和的通脹預(yù)期使得市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，而央行寬松的貨幣政策將支持債券市場(chǎng)繼續(xù)走強(qiáng)。

　　盡管利率中長(zhǎng)期下行仍值得期待，但短期來(lái)看，經(jīng)過了前幾日的連續(xù)大漲，多頭情緒得到盡情宣泄之后，市場(chǎng)對(duì)于上周的寬松政策已經(jīng)有了較為充分的反應(yīng)。有市場(chǎng)人士指出，在短期獲利回吐和節(jié)前資金面仍具不確定性的壓力下，不排除期債市場(chǎng)出現(xiàn)短期回調(diào)的可能。

　　廣發(fā)期貨研究員也表示，目前糟糕的基本面和略放松的政策面對(duì)國(guó)債仍利多，但由于長(zhǎng)期國(guó)債收益率短期已經(jīng)下行15-20BP之間，對(duì)應(yīng)國(guó)債期貨快速上行1元有余，如果沒有政策面進(jìn)一步放寬(例如公開市場(chǎng)操作利率進(jìn)一步下行)或者基本面數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化(匯豐PMI數(shù)據(jù)低于榮枯線下)，期債價(jià)格未來(lái)上升空間較為有限。不過，該研究員同時(shí)指出，從技術(shù)上看，國(guó)債期貨在上周四突破箱體后，連續(xù)三天收盤價(jià)高于前一天收盤價(jià)，暗示未來(lái)價(jià)格向下的風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　就短期操作策略而言，結(jié)合短期向上空間收窄以及向下風(fēng)險(xiǎn)較小的判斷，廣發(fā)期貨研究員認(rèn)為，后期如果沒有政策釋放，短期內(nèi)期債市場(chǎng)可能會(huì)在高位盤整，建議多頭仍可持有或逢高適當(dāng)減倉(cāng)，但做空仍需謹(jǐn)慎。