年初以來，中小企業(yè)私募債頻頻爆發(fā)違約風險。

　　據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者不完全統(tǒng)計，自年初以來爆出利息違約及本金違約風險的中小企業(yè)私募債券已有5只。而在業(yè)內(nèi)人士看來，這個數(shù)字仍將繼續(xù)增長，背后重要原因與擔保公司不作為有關。

　　一名專門進行私募債交易的業(yè)內(nèi)人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“還會有更多的違約出現(xiàn)，尤其是那些擔保公司在債券出現(xiàn)違約風險時并不履行代償責任，這是私募債頻現(xiàn)違約的重要原因?！?

　　 私募債違約現(xiàn)第五單

　　今年年初以來，原本因為成為債市“雞肋”而被忽略的私募債卻屢屢因為“違約風險”成為市場焦點。

　　據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者不完全統(tǒng)計，目前私募債券種已經(jīng)實質(zhì)違約的一共五只債券，分別是3、4月份爆發(fā)違約風險的“13中森債”、“12華特斯”，7月24日正式違約的“12金泰債”，7月29日違約的“12津聯(lián)債”以及8月25日爆出利息違約的“13華珠債”。

　　一名華東地區(qū)私募債交易人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，私募債券市場會陸續(xù)爆出更多的違約事件，私募債市場本身的風險就比公募市場大，加之一些擔保公司在債券暴露風險之后拒絕承擔代償義務導致私募債券本金和利息違約幾率進一步增加。

　　“加之當前經(jīng)濟下行壓力比較大，小企業(yè)運營壓力和融資成本都居高不下，私募債違約幾率比經(jīng)濟擴張時期自然要高，這也符合市場規(guī)律。”一名固定收益分析人士稱。

　　據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計，自2012年5月中小企業(yè)私募債誕生至今，目前仍在存續(xù)期內(nèi)的私募債總計396只，代償本金總額569.35億元，其中2014年年內(nèi)到期的有14只，2015年到期的有24只。

　　“2014至2015年是償付小高峰，而且經(jīng)濟下行壓力比較明顯，可能會是違約相對集中的時期。評估這些債券的風險，首先是企業(yè)的資質(zhì)，另外一個重要因素就是要看擔保公司，目前擔保公司擔而不保的現(xiàn)象加劇了違約風險。”一名固定收益分析人士稱。

　　上述華東地區(qū)私募債交易人士對本報記者表示，投資者可以主要關注由中海信達擔保的私募債券，違約風險比較大，“或者說都有違約風險。”“中海信達”全稱“中海信達擔保有限公司”，目前由于失信已被列入國家失信被執(zhí)行人名單。

　　 擔保公司不作為

　　“雖然私募債券實質(zhì)性違約已經(jīng)出現(xiàn)了好幾例，每次最終都是公司自行籌措進行償付，擔保公司根本都沒有履行代償責任?！鄙鲜鏊侥冀灰兹耸繉⒂行９局皇毡ＹM不履行代償責任的行為稱為“流氓擔?！薄?

　　上述人士透露，14中森債雖然違約但最后發(fā)行人自己想辦法進行了償付，作為具有“不可撤銷連帶責任擔?！钡闹泻Ｐ胚_雖然給投資者致以承諾函表示“承擔代償責任”，但最終卻并沒履行。

　　新近違約的13華珠債的擔保方也是中海信達，目前尚未有其代償?shù)南??！兜谝回斀?jīng)日報》記者致電中海信達，電話無人接聽。

　　7月24日違約的“12金泰債”由天津海泰擔保有限公司（下稱“海泰擔保”）提供“不可撤銷連帶責任擔?！保Ｌ１旧硪灿捎谑乓驯涣腥雵沂疟粓?zhí)行人名單。

　　另據(jù)知情人士透露，海泰擔保目前的保證金賬戶已經(jīng)被查封，根本不可能履行任何擔保責任。7月29日是“12津聯(lián)債”投資人執(zhí)行回售權最后截止日期，但該債券的發(fā)行人法定代表人已經(jīng)失聯(lián)，該債券原本將于2015年1月29日到期，但現(xiàn)在基本無望。

　　除“12津聯(lián)債”和“12金泰債”，海泰擔保還擔保了“13津海01”，該債券將于2015年1月9日到期。

　　與海泰擔保相比，中海信達擔保的私募債數(shù)量更多，因此其擔保的債券陷入違約風險的幾率也就更高，而且中海信達已經(jīng)慣于“流氓擔保”，交易員普遍對中海信達表示不信任。

　　《第一財經(jīng)日報》根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前由中海信達提供“不可撤銷連帶責任擔?！钡乃侥紓傆?0只，本金額總計超過10億。

　　但上述華東區(qū)私募債券交易員則認為，實際的私募債券擔保數(shù)量應該超過上述規(guī)模，因為私募債本身不太好統(tǒng)計可能存在漏計的現(xiàn)象。

　　完善擔保法律

　　令交易員普遍不解的是，這些違約的私募債券發(fā)行人在違約之后基本上是選擇了自行籌資償還債券，而沒有起訴原本應該執(zhí)行“不可撤銷連帶責任”的擔保公司。

　　“2%的保費不是小數(shù)目，收了保費卻不履行擔保責任，而且一句沒錢了事，這真是一本萬利的生意?！鄙鲜鼋灰讍T說道。

　　北京天馳洪范律師事務所律師張陽向《第一財經(jīng)日報》解釋稱：“這些企業(yè)即便起訴也拿不到代償金，因為擔保公司普遍沒有資金，它們的資金絕大部分在銀行以保證金的形式存在，而這部分資金因為在保證金賬戶當中，法院在銀行的配合下只有查封賬戶而沒有轉出資金的權力，因此并不能強制執(zhí)行擔保公司履行擔保責任?！?

　　擔保公司之所以向銀行提供保證金旨在獲取更大規(guī)模銀行的授信，進而能夠獲得更大的擔保額度，目前一家擔保公司可提供的擔保額度等于其保證金乘以一定的擔保倍率（也就是擔保公司的杠桿率）。

　　舉例來講，一家擔保公司在銀行的保證金賬戶中為100萬元，擔保倍率為10%，則其可擔保的金額為1000萬元。

　　“而且擔保公司擔保的不僅是私募債券，還有包括銀行貸款等在內(nèi)的債務責任，法院不能因為一單擔保責任沒能履行而將擔保賬戶中的資金強行轉移，因為杠桿率導致的代償責任遠超過擔保賬戶中的保證金數(shù)量?！睆堦栒f。

　　張陽補充稱：“法院強制執(zhí)行擔保合同只有一種情況，就是保證金賬戶所對應的其他債務責任到期。”但因為擔保公司的循環(huán)擔保，這種情況只是在理論上存在。

　　另外值得注意的是，目前很多專業(yè)的擔保公司其實都是空殼運行，“其向銀行繳納的10%保證金其實都是債務人代繳”，因此很多非正規(guī)擔保公司的擔保業(yè)務其實都是典型的空手套白狼。

　　要改變當前“流氓擔保”盛行的情況，張陽建議，應該由中央牽頭組建中國再擔保集團，類似中國再保險集團，由再擔保集團為這些擔保公司提供擔保。