今年4月份，證監(jiān)會(huì)透露《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》修訂草案已基本完成了前期起草工作。證券時(shí)報(bào)記者日前從監(jiān)管部門獲悉，此次修訂方向在征求各方意見后已基本明確。

　　一方面，擴(kuò)大公司債券發(fā)行主體范圍，全面建立私募債券融資制度，放松行政管制，發(fā)揮自律組織自律管理職能和引導(dǎo)創(chuàng)新功能；另一方面，完善投資者適當(dāng)性管理、受托管理人、債券持有人會(huì)議、債券增信等配套制度，規(guī)范債券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)行業(yè)秩序，引導(dǎo)市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)。

　　從擴(kuò)大債市發(fā)行主體到增加機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模，從創(chuàng)新債券發(fā)行品種到發(fā)展信貸資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)證券化，證監(jiān)會(huì)為降低企業(yè)融資成本而推出的“融十條”著重針對(duì)債市提出了一系列發(fā)展思路，多項(xiàng)改革措施將落地。

　　債券市場(chǎng)規(guī)模漸大

　　近兩年來，公司債券市場(chǎng)快速發(fā)展，今年上半年，公司信用類債券余額達(dá)10.5萬億元；2004年至2013年，余額年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到57%；公司信用類債券籌資在社會(huì)融資規(guī)模中的比重，由2004年的1.6%提升至2013年的10.4%。

　　即便如此，無論是發(fā)行量還是市場(chǎng)存量，公司債在中國(guó)債券市場(chǎng)的占比均不高，去年，交易所托管的公司債和中小企業(yè)私募債總量為0.88萬億元，占全市場(chǎng)托管量的3%。

　　“這種尷尬的局面，讓監(jiān)管者必須采取有力措施，促進(jìn)交易所債市奮力追趕銀行間債市?！庇袠I(yè)內(nèi)人士指出，證監(jiān)會(huì)推出的“融十條”，針對(duì)交易所債市長(zhǎng)期存在的問題，如品種不夠豐富、市場(chǎng)相對(duì)分割、信用約束機(jī)制不健全和違約處置機(jī)制不完善等，須對(duì)癥下藥，同時(shí)，也為交易所市場(chǎng)快速發(fā)展迎來了新契機(jī)。

　　其實(shí)，交易所債市的發(fā)展一直被列入證監(jiān)會(huì)的重點(diǎn)關(guān)注范疇，在今年證監(jiān)會(huì)內(nèi)部機(jī)構(gòu)調(diào)整中，新設(shè)4個(gè)部門之一便是公司債券監(jiān)管部，隨后，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人多次闡述證監(jiān)會(huì)在交易所債券市場(chǎng)發(fā)展方面的考量。

　　在最近一次業(yè)內(nèi)征求意見中，證監(jiān)會(huì)就資產(chǎn)證券化審批轉(zhuǎn)備案制、執(zhí)行負(fù)面清單管理向各大券商征求意見，用市場(chǎng)化方式引導(dǎo)資產(chǎn)證券化進(jìn)入交易所發(fā)行。

　　據(jù)悉，目前《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》的修訂已接近尾聲；資產(chǎn)證券化新規(guī)修訂稿也初步起草完成，擴(kuò)大中小企業(yè)私募債在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)試點(diǎn)的有關(guān)配套規(guī)則，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)在討論中，估計(jì)將會(huì)很快推出。

　　其中，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)擬以信息披露為核心，強(qiáng)化基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)性，將業(yè)務(wù)主體范圍由證券公司擴(kuò)展至基金子公司，實(shí)行證券自律組織備案制和“負(fù)面清單”管理，積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展。

　　多項(xiàng)舉措促擴(kuò)容

　　資信評(píng)級(jí)將規(guī)范

　　按照“融十條”的安排，未來，交易所公司債券發(fā)行主體會(huì)擴(kuò)展至所有公司制法人。

　　另外，可交換債券已推出，并購重組債券、市政公司債券等創(chuàng)新品種也有望盡快出臺(tái)。

　　一家大型券商固定收益部負(fù)責(zé)人指出，鼓勵(lì)更多企業(yè)進(jìn)入交易所債市，提高直接融資比重，特別是融資品種增多后，發(fā)債更容易，符合債市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。

　　“可交換公司債的投資價(jià)值值得期待。”安信證券固定收益部袁志輝認(rèn)為，可交換公司債與可轉(zhuǎn)債類似，為投資者提供發(fā)行溢價(jià)、穩(wěn)定利息以及正股上漲產(chǎn)生的換股溢價(jià)。參考首只中小企業(yè)可交換私募債“13福星債”情況，此前投資者已全部換股，并取得10.69%的平均換股收益率。而可交換公司債要比中小企業(yè)可交換私募債的信用風(fēng)險(xiǎn)低，且是公開發(fā)行、交易所場(chǎng)內(nèi)交易也會(huì)帶來較好的流動(dòng)性。

　　近日，寶鋼集團(tuán)公告，擬使用所持有的新華保險(xiǎn)部分A股股票作為標(biāo)的股票，發(fā)行可交換公司債券，方案已被證監(jiān)會(huì)受理。

　　其次，并購重組債券，更多的是直指企業(yè)并購融資渠道中存在的不暢。此前，交易所已經(jīng)進(jìn)行了并購債券發(fā)行的嘗試，2013年，交易所市場(chǎng)首只并購債券——總額20億元的“13天瑞水泥債”已于上交所上市。

　　據(jù)中信證券投資銀行高級(jí)經(jīng)理賴嘉凌估算，參照國(guó)外并購融資債券占比40%至50%的水平，我國(guó)債券并購融資或有2.5萬億至3萬億元的資金缺口，并購債券的發(fā)展空間巨大。

　　除此之外，一位接近監(jiān)管部門的相關(guān)人士指出，證監(jiān)會(huì)正在系統(tǒng)研究加強(qiáng)資信評(píng)級(jí)行業(yè)監(jiān)管，除了加快修訂《證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，探索建立自律管理、行政問責(zé)和市場(chǎng)篩選相結(jié)合和行業(yè)治理機(jī)制外。

　　該人士表示，還將針對(duì)我國(guó)的特殊市場(chǎng)環(huán)境和行業(yè)狀況，探索采取有針對(duì)性的措施，如嘗試建立市場(chǎng)化、全方位的評(píng)級(jí)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系；鼓勵(lì)采用買方付費(fèi)、再評(píng)級(jí)等新型、多元化信用評(píng)級(jí)方式；引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、允許評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)良性有序競(jìng)爭(zhēng)，加大評(píng)級(jí)公司責(zé)任，強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法等。