從擴大債市發(fā)行主體到增加機構(gòu)投資者規(guī)模，從創(chuàng)新債券發(fā)行品種到發(fā)展信貸資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)證券化，日前證監(jiān)會著重針對債市提出了一系列發(fā)展思路，交易所債市擴容迎來新契機。

　　在7月23日國務(wù)院常務(wù)會議確定降低企業(yè)融資成本的10項措施后，交易所債市此時進行擴容將有效擴寬企業(yè)融資渠道，提高直接融資比例，緩解企業(yè)“融資難、融資貴”問題。

　　直接融資仍唱配角

　　前期杠桿率較高且融資較多，企業(yè)持續(xù)高融資需求可能進一步推高利率水平。因此，降低企業(yè)成本需要為其“開源”，通過發(fā)展直接融資，拓展企業(yè)的資金來源

　　企業(yè)融資成本上升的原因之一是其債務(wù)負擔(dān)較重，該如何撬動資本市場資金，為企業(yè)發(fā)展提供更多支持？

　　據(jù)統(tǒng)計，我國企業(yè)整體債務(wù)率，尤其是非金融企業(yè)債務(wù)上升勢頭明顯，當前我國企業(yè)的債務(wù)率已經(jīng)上升到80%以上，而合理的企業(yè)債務(wù)率一般在40%至60%區(qū)間。由于前期杠桿率較高且融資較多，企業(yè)持續(xù)高融資需求可能進一步推高利率水平。因此，降低企業(yè)成本需要為其“開源”，通過發(fā)展直接融資，拓展企業(yè)的資金來源。

　　近兩年來，債券市場得到持續(xù)發(fā)展。今年上半年，累計發(fā)行各類債券（含央票）5.38萬億元，比上年同期多發(fā)行1.13萬億元。其中，公司信用類債券中，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具和企業(yè)債券發(fā)行額繼續(xù)擴大。2013年累計發(fā)行各類債券（含央票）8.86萬億元，比上年同期多發(fā)行8879億元。

　　但目前，間接融資還是占據(jù)融資市場“大半江山”，且債券融資與間接融資相比，發(fā)展速度不快。今年上半年人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的54.3%，同比高4.3個百分點；相比之下，企業(yè)債券占比僅為12.3%，同比高0.3個百分點。從2013年的情況看，全年人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的51.4%，同比低0.6個百分點；企業(yè)債券占比10.4%，同比低3.9個百分點。

　　“在直接融資發(fā)展不快，信貸投放難以大幅增加的情況下，資金成本較高、參與機構(gòu)眾多的類信貸包括信托貸款和委托貸款等快速發(fā)展，推動了融資成本大幅上升。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，要大力發(fā)展直接融資，提高債券融資增速，讓直接融資在整個社會融資規(guī)模中擔(dān)當越來越重要的角色。

　　供給需求雙向擴容

　　債市供需雙向擴容計劃推出后，市場期待更多實質(zhì)性的政策利好出臺。短期來看，公司債券發(fā)行主體范圍擴大或?qū)⑤^快實現(xiàn)

　　在此背景下，要鼓勵更多企業(yè)進入交易所債市，讓直接融資，特別是發(fā)債融資更容易。因此，監(jiān)管部門從供需兩頭著手，讓債市更多地為實體經(jīng)濟服務(wù)。

　　從債券發(fā)行上看，為滿足不同市場主體的多樣化需求，進一步增加債券發(fā)行的品種極為重要。

　　針對當前市場并購重組較多等現(xiàn)狀，并購重組債券也被列入了交易所債市的擴容計劃中。在當前并購重組活動活躍的情況下，推廣并購債券恰逢其時。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2013年中國并購市場共完成交易1232起，較2012年的991起增長24.3%；披露金額的并購案例總計1145起，涉及交易金額共932.03億美元，同比增幅為83.6%。

　　此前，交易所已經(jīng)進行了并購債券發(fā)行的嘗試。2013年，交易所市場首只并購債券——總額20億元的“13天瑞水泥債”已于上交所上市。據(jù)中信證券投資銀行高級經(jīng)理賴嘉凌估算，參照國外并購融資債券占比40%至50%的水平，我國債券并購融資或有2.5萬億元至3萬億元的資金缺口。這意味著并購債券的發(fā)展空間巨大。

　　除了并購債券，市政公司債券、可交換債券等創(chuàng)新品種也被列入交易所債市的創(chuàng)新品種中，證監(jiān)會還允許全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司發(fā)行中小企業(yè)私募債等。

　　此外，信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化也有望進一步擴容。證監(jiān)會發(fā)言人表示，支持運用資產(chǎn)證券化產(chǎn)品支持棚戶區(qū)改造、市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重大設(shè)備租賃融資，盤活企業(yè)應(yīng)收賬款存量。做好企業(yè)資產(chǎn)證券化取消行政審批后的制度修訂、監(jiān)管銜接，按照市場化原則擴大規(guī)模，加快推進。

　　在推出債市供需雙向擴容計劃后，市場期待更多實質(zhì)性的政策利好出臺。短期來看，公司債券發(fā)行主體范圍擴大或?qū)⑤^快實現(xiàn)。

　　此前，證監(jiān)會已對2007年發(fā)布的《公司債券發(fā)行試點辦法》進行了修訂，擬擴大公司債發(fā)行主體范圍。今年4月，證監(jiān)會發(fā)言人表示，《公司債券發(fā)行試點辦法》修訂草案已基本完成前期起草工作，證監(jiān)會將抓緊對修訂草案進行修改完善，并盡快向社會公開征求意見。這意味著，企業(yè)進入債市的門檻將大幅降低，交易所債市也能更充分發(fā)揮對實體經(jīng)濟的支持作用。