投資者看來(lái)是被來(lái)自歐洲版的“超級(jí)馬里奧”搞暈了。歐洲央行在上周四推出一套大膽的刺激政策，激發(fā)了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，但沒(méi)隔多久，歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉暗示不會(huì)再繼續(xù)降息，導(dǎo)致一場(chǎng)股市匯市的走勢(shì)大逆轉(zhuǎn)。

　　第二天，該行官員展開(kāi)“后衛(wèi)行動(dòng)”，副總裁岡斯坦西歐稱不應(yīng)該否定央行通過(guò)其他方式采取行動(dòng)的能力。這又在上周五的交易中鼓舞了投資者，當(dāng)日歐美股市漲勢(shì)顯著，美股甚至觸及今年以來(lái)最高張濤弧

　　一窩蜂離場(chǎng)，又一窩蜂涌入。急劇的市場(chǎng)變動(dòng)顯示著投資者對(duì)央行政策的敏感性。但業(yè)內(nèi)人士對(duì)上證報(bào)分析認(rèn)為，長(zhǎng)期的寬松可能會(huì)帶來(lái)一個(gè)安全性的“海市蜃樓”，資產(chǎn)價(jià)格被推高并不一定代表著經(jīng)濟(jì)向好。如今央行政策已經(jīng)瀕臨一種“臨界點(diǎn)”，稍有不慎，非但無(wú)法刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還又可能會(huì)帶來(lái)副作用。

　　寬松效應(yīng)提振股市

　　在實(shí)施負(fù)利率兩年還差3個(gè)月時(shí)，歐洲央行走出更大膽一步。該行在上周四宣布下調(diào)歐元區(qū)三大主要利率，其中，隔夜存款利率被進(jìn)一步下調(diào)至負(fù)0.4%，同時(shí)還擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的規(guī)模和范圍并推出新一輪低成本貸款計(jì)劃。

　　歐洲央行官員利卡寧上周五為寬松政策護(hù)航，他表示，歐洲央行將繼續(xù)出臺(tái)刺激措施以提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，直至通脹率達(dá)到2%的目標(biāo)。

　　這一表態(tài)引發(fā)股市投資者興趣。在歐洲，新的低成本貸款計(jì)劃支撐銀行股大漲。當(dāng)日，泛歐績(jī)優(yōu)股FTSEurofirst 300指數(shù)大漲2.7%。銀行股指數(shù)大漲4.9%，領(lǐng)跑各大板塊。在美國(guó)，三大股指均上揚(yáng)超過(guò)1%，其中道指和標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)今年最高收盤位。

　　但寬松表態(tài)也壓低歐元，截至上周五紐約匯市尾盤，歐元兌美元匯率下跌0.17%。黃金價(jià)格也因避險(xiǎn)需求的降溫而回落，紐約4月黃金期價(jià)收于每盎司1259.4美元，跌幅達(dá)到1.05%。

　　資產(chǎn)繁榮潛藏隱憂

　　盡管上周五的資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)反映出投資者對(duì)歐洲央行寬松計(jì)劃的支持，歐洲央行政策日那天的市場(chǎng)情緒變化依舊值得警醒。

　　在歐洲央行宣布大力度的刺激措施后，歐洲股市在銀行股的帶領(lǐng)下一度出現(xiàn)飆升，歐元匯率則直線下滑。然而，此后該行行長(zhǎng)德拉吉在新聞發(fā)布會(huì)中表示可能不需要進(jìn)一步降息。市場(chǎng)情緒隨即出現(xiàn)戲劇性變化：歐洲股市回吐漲幅，最終收盤轉(zhuǎn)跌。歐元?jiǎng)t出現(xiàn)一個(gè)月來(lái)最大單日漲幅和去年12月3日以來(lái)最大單日波幅。

　　看起來(lái)，投資者會(huì)因?yàn)閷捤烧邭g欣鼓舞，而只要央行傳遞出的信號(hào)稍偏“鷹派”，他們的拋售也毫不手軟。

　　Chapdelaine董事總經(jīng)理Douglas Borthwick對(duì)上證報(bào)表示，中央銀行，尤其在美國(guó)、日本和歐洲，已經(jīng)視量化寬松(QE)為支持經(jīng)濟(jì)的最好方式。其中一個(gè)原因是相較于事務(wù)繁雜的政府，中央銀行更容易為經(jīng)濟(jì)提供資金。但他同時(shí)表示，QE使資產(chǎn)價(jià)格膨脹，所以幫助的是少數(shù)群體而不是多數(shù)人。以美國(guó)為例，在低利率環(huán)境中，美國(guó)公司發(fā)行債券并回購(gòu)股票，所以股市走高，但這并不表明經(jīng)濟(jì)正在改善。

　　Douglas Borthwick表示，永久的量化寬松和零利率，甚至負(fù)利率創(chuàng)建出一個(gè)安全性的“海市蜃樓”。證券價(jià)格和收益率以前被用來(lái)反映風(fēng)險(xiǎn)，但在QE的作用下，收益率被扭曲并走低。所以，證券市場(chǎng)真正的風(fēng)險(xiǎn)不再明顯。市場(chǎng)不再?zèng)Q定證券應(yīng)該如何定價(jià)，而是央行在決定是否在QE項(xiàng)目里面囊括某類證券。

　　“例如歐洲央行決定在它的QE項(xiàng)目里囊括進(jìn)公司債。現(xiàn)在公司利差收緊且收益率下降，這不是因?yàn)楣菊诒憩F(xiàn)更好，而是因?yàn)橛幸粋€(gè)壟斷買家?！?

　　政策效果瀕臨分界

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況被蒙蔽，一些批評(píng)人士開(kāi)始質(zhì)疑，像負(fù)利率或是QE這樣的強(qiáng)力寬松政策是否可以成為長(zhǎng)期藥劑？在一些人士眼中，這樣的舉措存在一種危險(xiǎn)的循環(huán)。

　　有海外媒體評(píng)論稱，三年來(lái)，歐洲央行也一直尋求推動(dòng)通脹率回升至目標(biāo)水準(zhǔn)，單是過(guò)去一年就花費(fèi)7000億歐元購(gòu)買資產(chǎn)。但在投資疲弱、失業(yè)率高企、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重和生產(chǎn)閑置的情況下，這一舉措并未奏效。

　　全球范圍內(nèi)，負(fù)利率已讓人習(xí)以為常，然而各方對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的警告聲依舊絡(luò)繹不絕。

　　華爾街日?qǐng)?bào)評(píng)論稱，如果歐洲央行的措施看上去失敗了，將更難以說(shuō)服銀行增加放貸。更糟糕的是，股市下跌和歐元上漲相當(dāng)于收緊金融條件，從而在一定程度上抵消歐洲央行寬松措施的效果。

　　Commonwealth外匯的首席市場(chǎng)分析師Omer Esiner則對(duì)上證報(bào)分析稱，理論上說(shuō)，央行決策者可以繼續(xù)降息深陷負(fù)值區(qū)域，也可以繼續(xù)購(gòu)買接近無(wú)限的資產(chǎn)。然而，這些政策所帶來(lái)的負(fù)面影響，無(wú)論是資產(chǎn)泡沫、市場(chǎng)混亂，甚至是他們向市場(chǎng)所傳遞出的信息，可能已經(jīng)超過(guò)政策本身的正面效果。