兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，一度暫別A股市場(chǎng)的銀行理財(cái)資金如今或再度入市淘金。

　　作為金融體系內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模數(shù)量巨大的“龐然大物”，銀行理財(cái)資金的動(dòng)向一直為市場(chǎng)所關(guān)注。2015年以來，隨著A股市場(chǎng)的巨幅震蕩，銀行理財(cái)資金的大類資產(chǎn)配置也一度變化演繹。然而，隨著配置荒的持續(xù)，業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為資金成本較高的銀行理財(cái)資金仍將大概率提升配置權(quán)益類資產(chǎn)的占比，理財(cái)資金還是非常青睞股市的機(jī)會(huì)。

　　收益率下行后的“悖論”

　　2015年以來，伴隨著歷史上絕無僅有的5次降準(zhǔn)降息，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕狀態(tài)一直在持續(xù)。受此影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率在2015年以來可謂一路下行，一直呈現(xiàn)出較為疲弱的態(tài)勢(shì)。理財(cái)產(chǎn)品的收益率水平不但一改前兩年動(dòng)輒超過6%、甚至高達(dá)7%的情況，7月份時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率水平更是跌破了5%這一被市場(chǎng)頗為關(guān)注的關(guān)口。當(dāng)前，持續(xù)下行的收益率已經(jīng)跌破4.5%。

　　根據(jù)銀率網(wǎng)的最新統(tǒng)計(jì)，上周(2015年12月12日至2015年12月18日)共有783款人民幣非結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)售，平均預(yù)期收益為4.37%，雖然在臨近年末的時(shí)候有小幅反彈，但總體而言仍處于低位徘徊的狀態(tài)。

　　然而，值得關(guān)注的是，盡管理財(cái)資金的規(guī)模受到了資產(chǎn)端配置壓力加大、負(fù)債端互聯(lián)網(wǎng)金融、股市分流的多重負(fù)面因素影響，但是整體上其增速卻是不降反升。根據(jù)平安證券發(fā)布的研報(bào)估算，今年三季度末銀行理財(cái)資金的規(guī)模已突破20萬億元大關(guān)，較2014年末的15萬億元增長(zhǎng)了約40%，同比增速接近50%。

　　對(duì)此現(xiàn)象，平安證券的研報(bào)稱，多次降準(zhǔn)及其他貨幣工具釋放的流動(dòng)性滯壓在缺乏資產(chǎn)配置能力的中小銀行賬面，使得對(duì)擁有相對(duì)高資產(chǎn)配置能力的銀行理財(cái)產(chǎn)品需求大幅提升，也導(dǎo)致了銀行理財(cái)資金中源自同業(yè)金融的資金來源大幅增加。

　　權(quán)益類資產(chǎn)仍受青睞

　　雖然體量龐大，但是銀行理財(cái)這一“龐然大物”在大類資產(chǎn)配置中卻是十分敏感甚至敏銳的。據(jù)記者了解，今年上半年，由于股市財(cái)富效應(yīng)的影響，作為留住客戶的“利器”，銀行理財(cái)產(chǎn)品在資產(chǎn)配置中及時(shí)配置了權(quán)益類資產(chǎn)，客戶端資金流向股市的情況十分明顯，銀行也通過穩(wěn)住理財(cái)產(chǎn)品收益率的方式，留住了一部分客戶的資金。彼時(shí)，銀行理財(cái)通過優(yōu)先級(jí)資金的身份以及兩融受益權(quán)等方式入市，通過給股市加杠桿，從快速上漲的股市中獲取了可觀的收益。

　　但是，隨著6月開始的A股的巨幅震蕩，銀行對(duì)于理財(cái)資金入市態(tài)度非常謹(jǐn)慎，而后銀行理財(cái)通過券商、信托等渠道入市的資金量開始減少，因此也導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率下降，并在7月份“破五”。最終，風(fēng)險(xiǎn)偏好開始減弱的銀行理財(cái)資金，在今年三季度源源不斷涌入固收市場(chǎng)，也帶來了一波利率快速下行的債券牛市。

　　近期，隨著A股市場(chǎng)的企穩(wěn)反彈，一度謹(jǐn)慎的理財(cái)資金又開始向股市進(jìn)軍了。某股份制商業(yè)銀行私人銀行部門人士告訴記者，四季度以來，該行已經(jīng)陸續(xù)向其高凈值客戶發(fā)售投向A股市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品。“大部分是通過和陽光私募合作的方式達(dá)成，具體產(chǎn)品形式多為量化對(duì)沖產(chǎn)品?！?/p>

　　該人士進(jìn)而向記者解釋稱，之所以重回股市，是因?yàn)橥顿Y者的風(fēng)險(xiǎn)偏好又開始回升，而選擇量化對(duì)沖產(chǎn)品，是因?yàn)檫@類品種相對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)小、回撤也小”，而每只產(chǎn)品的門檻也較高，300萬元起售，規(guī)模起碼上億甚至更多。

　　事實(shí)上，在基準(zhǔn)利率下行的大環(huán)境下，由于資產(chǎn)配置壓力加大而理財(cái)資金成本相對(duì)剛性，銀行理財(cái)資金尋求高收益標(biāo)的的沖動(dòng)一直存在。前述人士表示，今年下半年開始的“配置荒”仍在持續(xù)，對(duì)于銀行理財(cái)資金而言，最突出的問題便是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的難覓?！扒皟赡昀碡?cái)資金還在大量配置非標(biāo)資產(chǎn)，當(dāng)前這類資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的很少，而股市相對(duì)而言回報(bào)還算較高，理財(cái)資金流向資本市場(chǎng)也在情理之中?！?/p>

　　某國(guó)有銀行個(gè)金部人士向記者表示，部分銀行即便相對(duì)謹(jǐn)慎，隨著新股發(fā)行重啟，相當(dāng)一部分銀行理財(cái)資金也再次通過打新的方式進(jìn)入股市。

　　而平安證券的報(bào)告則估算，理財(cái)資金對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)的配置在2015年中期達(dá)到了歷史高位。“2015年中期，我們估算的銀行理財(cái)資金規(guī)模達(dá)到18.8萬億，其中權(quán)益類的配置比例占理財(cái)資金的規(guī)模達(dá)到了16%的高位，比一季度的11%提升了近5個(gè)百分點(diǎn)，全行業(yè)整體規(guī)模達(dá)到3萬億。我們估算到三季度末，銀行投資權(quán)益類的占比可能已再次回到8%左右的比例，整體規(guī)模大約在1.5萬億—2萬億左右?！?/p>

　　對(duì)于2016年理財(cái)資金的動(dòng)向，業(yè)內(nèi)相對(duì)一致的觀點(diǎn)是：從大類資產(chǎn)配置的角度看，銀行理財(cái)增加配置權(quán)益類資產(chǎn)的方向不會(huì)改變，而借此提升收益率將是理財(cái)資金入市的最大動(dòng)力。