“錢多+資產荒”已成為金融市場的共識。從銀行理財市場情況來看，收益率下行趨勢仍在延續(xù)。

　　申萬宏源分析師認為，破解資產荒需要負債端成本的有效下行，但資產管理機構擴張規(guī)模的動力依然存在，使得負債端對資產配置的倒逼短期仍難緩解，在資產端提高風險偏好，進行多元資產配置是必行之舉。

　　收益持續(xù)走低

　　據(jù)觀察，目前，銀行理財?shù)哪昊找媛室廊辉谙滦小?/p>

　　據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，截至2015年11月30日，今年182家銀行共發(fā)行55183款理財產品。去年前11個月，175家銀行共發(fā)行55368款理財產品。

　　銀率網(wǎng)分析師表示，資產配置荒在今年7月份之后引起市場的廣泛關注，銀行理財產品發(fā)行量和收益的變化也從7月份開始日漸顯著。今年上半年理財產品的發(fā)行量較去年同期增長了4.6%，平均收益率波動較小，相對平穩(wěn)。7至11月，銀行理財產品發(fā)行量和收益呈雙下行趨勢，其中產品發(fā)行量較去年同期減少了7.84%，人民幣理財產品的平均預期收益率由7月初的5.06%跌至11月底的4.34%。

　　資產配置荒引發(fā)資金流加速洗牌

　　申萬宏源策略首席分析師王勝認為，實體經濟回報率下降是“資產荒”的根本原因，房地產與地方基建等高利率的融資主體減少，好項目越來越難找，投資回報率開始持續(xù)下行。此外，四季度以來市場震蕩加劇，部分股票估值已經高企，以至于對增量資金而言并沒有太大吸引力。

　　申萬宏源的研究數(shù)據(jù)顯示，2010年以來，實體經濟的整體投資回報率最高可達8.5%，而今年年中則僅6%左右，房地產和基建的投資回報率也明顯下滑。與此同時，2014年，央行降息通道開啟，這使得無風險利率持續(xù)走低。利率市場化同時推進，銀行存款脫媒加劇，大量資金在尋求更高收益的金融資產，需求端明顯上升。不過，“今年6月的股市去杠桿也使得銀行理財資金對股市等權益類資產的配置大幅下降，風險偏好也同時降低。”王勝說。

　　中金固收分析師張繼強指出，“在地方政府重建激勵機制、房地產復蘇和股市再走牛之前，我們可能始終會缺少高收益、低風險或具有隱性擔保的政策紅利資產。但考慮到中國全社會杠桿率居高不下，事實上還不會真正的缺資產，資金再配置相對資產供給而言仍是快變量。經過三季度的重新配置，多數(shù)資金已經居有定所，而債券等金融資產供求失衡的最緊張時刻可能會隨著財政發(fā)力、債券融資門檻降低和股市企穩(wěn)而有所緩和?！?/p>

　　在銀行理財端，“銀行理財規(guī)模導向的傾向仍非常明顯，導致負債端利率下行速度明顯落后于資產端，盈利空間已經很窄?！睆埨^強分析認為，“微觀調研顯示，理財在非標、永續(xù)債、優(yōu)先股等高收益資產方面也加大了配置力度。這些長久期弱流動性資產的配置有可能成為中長期的風險點。此外，理財也在加杠桿，這為未來的資金面擾動埋下伏筆?？看媪抠Y產支撐難以長久，理財利率的下行應還是大勢所趨。如果有新的高收益資產出現(xiàn)，那么，理財騰挪資產，以及流動性擾動值得關注。”

　　高收益產品仍存挖掘機會

　　民生銀行投行部總經理張立洲認為，“整個資產荒導致了銀行資產不良的壓力，在這種情況下，市場證券化產品的勢頭略有放緩，因為新資產進不來，存量資金如果都拿去放貸，利差也在收窄，不良率增長，銀行利潤增長壓力很大，雖然已經有機構在調整短期策略，但我認為明年依然會是這個樣子?！?/p>

　　不過，王勝認為，雖然在利率下行、剛性兌付逐步打破的背景下，銀行等大型資產管理機構難以找到相對高收益的固收類資產。但市場依然不乏相對有優(yōu)勢的資產，包括優(yōu)先股、資產證券化、權益一級市場、不良資產處置以及港股和B股等，這些投資機會都有望受到追捧。

　　“A股作為大類資產配置的重要環(huán)節(jié)，提高風險偏好加配A股的情況也正在或者將要發(fā)生，高股息板塊可能率先受益。在無風險利率下行的大環(huán)境下，配置金融資產，尤其是股票型資產依然是一個不錯的選擇。長期無風險利率下行一定會逐漸顯示出股票的財務投資價值?！?/p>

　　還有的券商機構人士認為，各個財富管理機構向實體經濟轉型所設計的產品，需要設計出不同分級的收益產品，通過產品分層滿足風險收益分化的客戶的資產配置需求，具有較高風險承受能力的投資者可選擇風險級別高的產品。

　　“對機構而言，其實市場并不缺投資機會，缺的是剛性兌付的投資標的，所以，機構需要提高風險識別能力，現(xiàn)在可以看到，機構財富管理從管理者的角度來說，需要提升專業(yè)化水平，真正將客戶的資產有效保值增值；對于資金的擁有者來說，也有同樣的問題，要有效識別市場的投資機會，以及進行有效的機構選擇?！睆埩⒅拚f。

　　銀率網(wǎng)分析師建議，近兩周來，銀行中短期理財產品的發(fā)行量有所增多，部分銀行大幅提高了中短期產品的預期收益，投資者可加強關注。對于普通投資者來說，隨著資本市場年關行情的到來，投資機會相較于三季度會有所增加。