開發(fā)性金融牽頭“基金+PPP”

　　社會資本借道銀行資管介入PPP

　　今年以來，穩(wěn)增長措施推動固定資產(chǎn)投資項目審批加速落地，其中“鐵公基”項目投資規(guī)模已達上萬億元。在此背景下，《經(jīng)濟參考報》記者調研了解到，開發(fā)性金融機構對基建項目融資“輸血”發(fā)揮著重要的“牽頭人”作用，并且對備受市場關注的PPP(政府和社會資本合作)融資模式做了新的嘗試，比如與政府合作，并牽頭商業(yè)銀行參與設立基金，借表外理財業(yè)務給社會資本打開注資通道，銀團貸款跟進。

　　業(yè)內人士指出，PPP是國家政策推崇的模式，但該模式最大的難點在于，項目獲資門檻較高，且社會資本如何參與、投資回報如何安排都沒有成熟的經(jīng)驗，未來政府價格機制仍受考驗。

　　放量 基建融資規(guī)模顯著增長

　　據(jù)發(fā)改委披露，今年前九個月，發(fā)改委共審批核準固定資產(chǎn)投資項目218個，總投資18131億元。其中，交通基礎設施有84個項目，投資額達9906億元。有機構測算，如果加上10月以來的新增審批項目，發(fā)改委批復的各項基礎設施建設項目總投資資金約1.2萬億元。

　　央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月末，企業(yè)中長期貸款余額為337861.33億元。據(jù)《經(jīng)濟參考報》記者統(tǒng)計，今年前九個月新增企業(yè)中長期貸款規(guī)模就有2.9萬億元?！敖衲辏y行對基建項目貸款投放比前幾年要寬松，不過，項目企業(yè)還是會通過發(fā)行公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、定向票據(jù)、融資租賃等市場化方式進行融資，‘鐵公基’項目和穩(wěn)增長導向有關，這也是消化存量產(chǎn)能的重要手段。”西北地區(qū)某交通建設項目投資公司負責人說。

　　銀行業(yè)內人士認為，今年五次降準使得商業(yè)銀行資金流動性相對充裕，然而，受經(jīng)濟下行的影響，企業(yè)信用風險攀升，優(yōu)質的信貸投放渠道難尋。“經(jīng)歷了房地產(chǎn)調控、地方融資平臺債務清理以及股市震蕩的影響，市場上高收益的資金配置渠道也很難找，所以，銀行還是盡力去找項目放貸，‘鐵公基’項目重新成為比較優(yōu)質的信貸資源，對于大型銀行來說尤為如此。這些項目由于考慮到融資期限以及風險和收益安排，通常都會用銀團貸款的方式參與?！币晃恢胁康貐^(qū)國有大行人士坦言。

　　除了銀團貸款之外，國家政策多次鼓勵PPP項目融資模式。今年，財政部就先后公布了兩批PPP示范項目，共236個項目，涉及融資金額8389億元。日前，發(fā)改委還與全國工商聯(lián)等部門組織“PPP推介電視電話會議”，針對七個省份集中推介，規(guī)模達千億，包括市政、公路、軌道交通、機場、水利、能源、保障住房、旅游等。

　　業(yè)內人士指出，穩(wěn)增長措施下，各種融資渠道紛紛對大項目開放，不少項目都有對接“一帶一路”的戰(zhàn)略背景，由投資拉動的經(jīng)濟增長趨勢正在顯現(xiàn)。

　　破冰 社會資本借道銀行理財參與PPP

　　PPP模式作為重要的創(chuàng)新融資渠道，備受市場關注，在基建項目融資前期，如何通過PPP模式引入社會資本一直是一個難題。業(yè)內人士普遍認為，做PPP項目需要有足夠的資本金，而社會資本來源方面，央企普遍負債率較高，地方國企、平臺公司不能作為社會資本參與本地PPP項目，民營資本有意愿參與的也寥寥無幾，主要是擔心違約和收益率等問題。

　　針對上述情況，《經(jīng)濟參考報》記者采訪獲悉，國開行作為開發(fā)性金融機構，嘗試“基金+PPP”模式，政府與銀行合作設立基金，并通過銀行表外理財讓社會資本介入，銀團貸款后續(xù)跟進投放到融資項目中。

　　“以湖南為例，我們做了一個測算，未來五年湖南省的鐵路建設需要融資404億元，其中100億元用基金的形式投入。操作上有兩層構架，第一組建基金，第二搭建SPV(特殊目的公司)?；饋碓窗?5億元政府資本，75億元由國開行牽頭其他商業(yè)銀行一起籌集，這部分資金的來源為銀行理財資金，也就是社會資本。這些資金全部放到SPV來運作，相當于政府與社會資金杠桿比例1：3。另外，基礎設施投資公司出資1億元組成SPV公司。再接下來，由上述幾家合作銀行跟進聯(lián)合投放303億元貸款。”國開行湖南分行客戶一處副處長李良波對《經(jīng)濟參考報》記者透露，“我們把這種模式叫‘小SPV+大信貸’模式?！?/p>

　　今年5月《關于在公共服務領域推廣政府和社會資本合作模式的指導意見》(以下簡稱“國辦發(fā)42號文”)提出，鼓勵地方政府在承擔有限損失的前提下，與具有投資管理經(jīng)驗的金融機構共同發(fā)起設立基金，并通過引入結構化設計，吸引更多社會資本參與。

　　據(jù)了解，在PPP融資模式中，通常SPV公司資本金比例占整個融資總額的25%，融資期限通常是20年左右。李良波進一步稱：“實際上，100億元基金中25億元政府資本為劣后級，銀行籌集的社會資本作為優(yōu)先級。”

　　從回報率來看，基金收益大約在6%至7%，前期要進行多輪招標敲定“組團”參與基金的商業(yè)銀行，后續(xù)這些銀行對項目的貸款利率下浮不超過6%?！斑@種模式其實就是給基建項目提供綜合融資解決方案，與貸款相結合，杠桿率比較高，對銀行而言是保本微利?！眹_行湖南分行客戶一處副處長張同偉說。

　　落實 補貼與價格協(xié)同機制仍受考驗

　　不過，《經(jīng)濟參考報》記者也了解到，仍然有不少基建項目公司認為通過PPP獲得融資并不容易?！盀榱朔螾PP融資條件，需要通過PPP項目咨詢公司對項目進行包裝，包裝成本不低，另外，整個流程下來資金到位時間長，有些項目等不起?！焙鲜纫患夜方ㄔO投資公司負責人對《經(jīng)濟參考報》記者說。

　　西北地區(qū)某交通建設項目投資公司負責人坦言：“是否采用PPP融資還需要和項目合作方協(xié)商，我們做過評估，如果要用PPP模式融資，成本大約在10%左右，高于銀行貸款，所以，我們還是會優(yōu)先考慮傳統(tǒng)的融資模式，比如發(fā)債、借貸、融資租賃等?！?/p>

　　根據(jù)國家發(fā)改委安排，“2015年第三批專項建設基金項目”基金總額為2000億至3000億元，分五大類共33個專項。目前，第一批專項建設基金已投放到位，第二批在9月底前實現(xiàn)投放。據(jù)了解，這些專項建設基金由開發(fā)性和政策性金融機構通過全資子公司對項目公司進行資本金注資，并獲得一部分股權，從而使項目公司獲得銀行貸款資格。

　　中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛指出，PPP模式下基于項目收益和現(xiàn)金流的項目貸款，與傳統(tǒng)的平臺貸款差異很大，與銀行原有的貸款審核條件也不完全匹配，這就要求銀行調整現(xiàn)有的貸款流程。銀行可能面臨的風險類型除了項目建設風險、項目經(jīng)營管理風險外，還包括增信措施落實風險，比如有些PPP融資項目中可能涉及房地產(chǎn)抵押、信用保證、股權質押、應收賬款質押等，但操作中很多增信方式難落實?？偟膩碚f，PPP短期內大規(guī)模推廣還是有難度，這需要政府建立投資、補貼與價格的協(xié)同機制，畢竟基礎設施建設投資短期內很難有收益。不過，長期來看，PPP融資模式依然有助于地方緩解過度負債，降低銀行投融資平臺貸款在中長期面臨的違約風險。